回到人间——牧原月报及一季报简评

猪圈太乱，
这是本人进入股市20多年以来第一次感受到这种程度的乱，
以前，
格力和美的、招行与其它行、平安及其它险、茅台与其它酒。。。等等之间，
投资者和股东或许会有分岐，
但其互相撕杀的程度远远不及猪圈，
猪圈的投资者之间的斗争似乎是零和游戏，
给人的感觉是不是你死就是我亡，
不是你造假，就是他养不活猪，
不是你模式差，就是他吹牛B，
如此之激烈闻所未闻，见所未见，使得进入猪圈的小散我有时也瞠目结舌，不知所以。
也正因为此，
进入猪圈一年多，本人很少、极少也不愿意写猪的文章，不愿意点评个股，不愿意无意中引发更多的纷争，所以从内心深处是比较抗拒写有关猪的文章的。
现在时间到了2020年4月，随着主要猪企3月月报及部分猪企一季度业绩预增公告的发布，
斗胆简要点评一下被称为神牧的牧原一下，或许有点浅薄，或许不专业，也只是一家之方，也难免片面，如果错了，就当是一个善意的提醒吧。
神牧之所以称为神牧，
是因为在神教眼里我泱泱天朝一年生产7亿头或5亿头猪似乎只有神牧可以供应，理由是成本低、增长快、“二元轮回的繁殖体系好”，自繁自养的模式高级。。。。。如此等等。
抛开别的争议不讲，
以个人的浅见，牧原至少在天朝范围内，确实也算是一家非常优秀的猪企，
历史业绩及历程表明，这公司的成长性突出，也有其独特的优势所在，
但是否就像神教教徒们所言的唯我独尊、天下无敌了，却也未必。
卖方机构和公司的宣传甚至一定程度上的洗脑是成功的，造就了一大批的神教粉丝，也培育了不少神教信徒，当投资变成了信仰，自然就可以无视一切的不足，就算是白纸黑字也可以无视。
就以神牧的1季度和3月月报来讲，
3月出栏116.9万头，好的方面是出栏数量终于10个月之后又再次破百了，并且有高达70万的仔猪可出栏（也有站在对立面的投资者理解为肥猪不够仔猪来凑数），
不好的方面是3月的肥猪出栏只有46万，并且一季度加一起累计的肥猪出栏也只有150万，月均50万头。
肥猪少一点就少一点，但问题是去年10月招三季度业绩电话会时，公司的口径是存栏800万（含母），剔除能繁和后备甚至还有一部分的保育仔猪后，育肥的生育保守一点应该也在600万左右。
现在回过头来看，一季度肥猪出栏150万，外加四季度最多200万肥猪（四季度累计出栏232万，其中10月和11月仔猪小计30万，12月出栏82.7万，就大方一点不再扣除仔猪了，全部算成肥猪吧），合计是350万头。
有的可能讲还有肥转母，还有留种，但前者还要考虑这半年350万的出栏肥猪中还包括了不少的高补高淘大背景下淘汰的母猪，至少可以差不多扯平，后者只涉及仔猪，与这半年的肥猪出栏关系有一点，但不大，并且与前者密切相关。
现在看来，为什么600万的育肥生猪存栏在半年内只出栏了350万？
要么800万、600万这个数据有问题，要么神吹的自繁自养死淘率10%的神话并不成立，两者必居其一，神教教徒们不知要选哪一项？
如果600万育肥生猪存栏半年内只出栏350万，那么成本怎么可能那么低呢？这就是多米诺骨牌，一环倒了，全体倒塌，逻辑上不成立了。但是，个人仍然相信尽管这样，神牧的成本相比之下还是有一定优势的，只是这个优势远没有神教教徒想像的那么大、那么理想。
当然，有些公司一讲成本就是讲最优最理想情况下的养育成本，而不是完全成本，也不是全面的整体成本，这个是需要引起投资者注意的。企业与企业之间的成本对比，必须放在同一个统计标准统计范围统计条件下进行对比，否则没有意义，鸡同鸭讲，误导性极大。
另外，
神教们还有一个津津乐道的二元轮回育种，客观地讲，如果没有FW，这种技术并无什么突出的地方，有优点也有劣势，从神牧的出栏肥猪的价格就可知，由于地域的影响，加上淘汰母猪的比例比正常的育种体系高，导致神牧的肥猪价格甚至与偏居新疆远离内地几千公司的天康相比也没有优势，更不讲与产区的温氏和主要产能靠近产区的正邦相比了，所以只能讲是有利有弊。
这又扯到神牧的成本优势了，因为成本降低2-3元，是优势，但如果因为产地劣势加上育种导致的淘汰母猪偏多从而使得销售价格也低了几元，那么成本优势到底还有多少甚至还有没有，那就是一个问题了，而不是信口就来了成本优势多少多少。讲成本、不讲销价的单一成本论、片面成本论，这是典型的耍流氓。
但是，FW的出现导致大量的种猪母猪产能受到重创，在这个大背景下，神牧的这个育种体系确实还是能发挥其机动灵活、快速繁殖、产能扩张快的优点，所以有利有弊的总体基调下，在FW环境下，功过相抵之后应该讲还是利大于弊的，当然，这是我个人的看法，不一定正确。
最后，讲到神牧目前以一季度255万的出栏（肥150+仔105）、40-45元的利润指引对应2700亿的市值，这是否高估呢？
这是一个仁者见仁、智者见智的问题，但投资是看未来，一季度的数据本身并不说明什么，过去的永远没有未来的重要。如果只看255万的出栏数据，显然是支撑不了这个市值，但不少牧神股东看的是169万的能繁和每个月超过200万的产仔能力。以个人的看法，这种观察的视角多少还是合理的，问题的关键在于未来的空间还有多大？
不过， 有时也需要对比，比如正邦一季度100万的肥猪出栏（不以温氏为例是因为温氏2020年的出栏不增长，与神牧没法直接对比，而正邦的出栏指引是从570万到至少925万的，在成长性方面具有可比性），高均价、高体星、高数量，市值500亿，神牧150万的肥猪，对照正邦的市值，按750亿市值算，这样神牧剩下的1950亿就是仔猪和能繁的价值了。问题是正邦到2019年底也有50万能繁+70万后备，估计到3月底至少也有60-70万能繁外加N万后备，前述正邦的市值只算了出栏肥猪，那这剩下的能繁又值多少市值呢？需要说明的是，这里不是讲神牧的市值过高，而是讲对比之下被市场看扁大半年的某些猪的市值是否合理？
当然，如果扯到正邦，又会有神教徒会讲你成本高，所以不值钱。嗯，似乎有一定道理。但成本高与不高， 不仅要看成本本身，还要看售价，最终总会落实到利润上来。所以还要看正邦一季度到底有多少利润？是长江预测的10亿，还是天风预测的13。9亿，还是不少神教教徒眼中的可能10亿也不到？这个谜底在最近几天估计就能揭晓。
就算不讲成本，也会有神教还会讲，你公司+农户模式不行，不仅成本高，而且养不活。模式你妹啊，人家500亿市值一季度又大出多的肥猪出了100万，你2700亿市值出150万，有什么资格讲人家模式不行？各有优劣好吧，或许自繁自养优势大一点点，但公司+农户在天朝这种环境下远没有那么的不堪。
话题至此，其实只是说明一个问题，FW环境下是规模化养猪企业的历史性机遇，是全行业的机遇， 有的企业的优势大一些，有的企业的优势小一些，这很正常，但都面临机遇却是事实，而非唯我独尊、活在天上的那种感觉。
至于市值，神牧现在2700亿，毕竟还有突出的成长性和高额的能繁和产仔能力、产能补充能力，因此，估计等债可交债转后的持有人以及4月24日解禁的员工持股合计100亿基本完成减持后，或许仍然有机会屡屡创出新高，或许3500亿、或许4000亿，或许甚至5000亿也不好说，这都只是时间需要多久的问题，具体是多少，就是各人自己的判断了。但结论是：绝不是泱湍天朝的5亿头也好，7亿头猪也好都是非你神牧提供不可，机会是大家都有的。
神牧休矣，从天上回到人间吧，这样更真实，更贴近现实，但仍然不影响你是优秀的结论。
本来不想写，但有时也是不吐不快，错误的地方大家指正，对学中的人来讲，不怕讲错，就怕不敢讲，投资也一样，需要一个更加开放的心态，需要一个更加宽阔的胸怀，需要容纳更多的不同意见，以此自勉。
个人意见，仅供参考。