炼金术

我曾大胆地断言经济学理论对市场运行的解释存在根本性错误金融 市场中的参与者非但不是理性的而且还不能避免在他们的决策中引用了某种偏见在缺乏信息的情况下市场参与者只能根据偏见作出决策而且这些决策反过来又使得的结果更加不确定性，我看到了思维与现实之间的双向联系基本面影响着市场参与对金融工具的评价而评价也会反过来影响基本面这种双向互动产生了一个永无休止的过程。但是这个过程的趋势不一定引向均蘅状态，有些时候股价趋向于围绕理论上的均衡价格上下波动但在一些时候它测朝着偏离均衡的方向发展但由于均衡状态是不确定的偏见是一个很难把握的概念由于我们无法知道一个没有偏见的世界到底是什么样子的所以偏见也就无法被准确的变量不同的人也不同的偏见没有偏见的情况是不存在的。理性预期理论认为市场总是正确的但是我认为金融市场几乎总是错误的，只不过在一定的限制内它有着自我验证的能力罢了，理性预期理论断言长期而言不可能使得业绩优于市场的平均走势，个别参与者的业绩偏离平均水平是随机的这一结论显然是错误的。我为自己的实践中证明了这一点感到高兴，在大多数情况下事件的实际进程与市场参与者的预期并不一致甚至在参与者的偏见最初能够被自我验证的情况下也是如此。结果与预期不符也可以被看作偏见的发挥作用的迹象但不幸的是他只能被看作一种迹象而不是整个偏见因为事件的实际进程也包括着市场参与者偏见的影响。不过我们至少可以区别牛市偏见和熊偏见，为了简单起见让我们集中讨论股票市场，在传统理论中的股票价格反映的是公司的基本面，正如我前面说那样这个观点是错误的。不过基本面也起到了十分重要的作用市场价格是随时可以观察到的但是其本身不能透露与参与者如何的偏见，要识别偏见我们就需要某些有别于偏见的变量其实基本面就是一种变量随然他们可能被偏见所干扰，最重要的存在于未来。股价反映的不是往年的收益股息和资产价格而是将来的猜测会股价中表现出来，而股价侧会以各种方式影响基本面股价与基本之间的互动关系能导致一个自我加强的过程。使得基本面和股价远离根据传统理论中的均衡状态所在的位置，这就验证从众行为。这种行为可以把股价带到我所说的远离均衡的地带，最终想象与现实预期与结果之间背离一定会变得难以延续。然后这一过程就必然会逆行重要的一点是从重行为不一定不是理性的行为，就像一些动物有采取从重行为一样投资者也如此在趋势发生逆转的时候只有没有头脑的跟随者才会受到损失，由于同样的原因根据基本面的决策和投资者则很容易受到人群的践踏。我总是在寻找这中的反射点，并非所有的股市都可以用从繁荣到枯萎的过程然而我们不能准确地预测兴衰的过程，因为一个准确预测的理论往往会改变事件的发展进程。不过这并不意味着一些参与者不能预测更加准确一些。总的来说我就做的比较好。我总是认识自己的错误。我的彻底性假说帮到我很多。如果一个反射性假说的确定它不仅会影响股价而且会影响到基本面，这正是与漫步假说的不同在90年代国际投资者和金融界 看好亚洲4小龙市场使这些国家在价格高估和信贷扩张的推动下迅速繁荣，繁荣加速了这一地带的经济增长率并提高了市场价值从而吸引更多的国外资本流入不过这些亚洲国家通过盯住美元的联系汇率制度来长期的维持国内虚假繁荣，当联系汇率托沟时外汇市场证券市场和整个金融崩溃。如果投资者和放贷者及时认识到当时的汇率体系可能会崩溃那么东南亚的繁荣也许会结束的早一些可以看出反射性概念本身有反射性它被认识的程度影响着市场我们不能对金额市场实行完全自由放任的政策意识到反射性只会增加不确定性除非政府在不稳定有失控的危险时进行干预我们必须放弃经济理论中广受欢迎的两个关于金融市场的意见一个是理性行为第2个是均衡及价格变动能够使市场出清的观点在参与者的预期不影响与相关的事件下理性预期理论是可以使用的这时参与者能以一个观察者的身份收集所有可能得到的信息并基于这些信息作出自己决策这些决策在某种程度上与未来的市场均衡发生一种确定的联系当然任何单个参与者都不可能掌握所有可以得到的信息所以市场比任何单个参与者都知道的更多它知道所有能知道的事情市场永远是对的假设市场参与者的理性应该使其足以认识到这一事实并采取相应的行动现实偏离均衡总是有理由的而这些理由往往是信息不对称。。与次贷危机有关的均衡就可以归与不同层次的放款人能够得到的信息是不对称的然而现实并非如此市场参与者不仅仅是观察者他们决策影响市场他们凭预感而不是信息来做出决策这样的情况中根据理性预期采取行动反而不理性的有些人可能会这样做但有的人不会这样做不同的人不同决策而且根据自己经验修正自己决策更确切更有启发性质的提法是适应性行为而不是理性行为经济理论把金融市场看作是一直处于均衡的状态但是金融市场一直处于非均衡状态因为在任何时刻市场价格的变化都可能使得一些卖方和买方发狂实际上有一些买者和卖者会不满意在特定的价格水平上他们也许想买进和卖出更多另外一些人会犹豫不定一种市场变化可能触及同一方向和反方向的决策无法确定那一组参与者做主导地位不过可以肯定的是不存在假设价格下降将会导致需求增加和供给的理由反之亦然如果市场价格是基本面的被动反映那么技术分析就没有什么意思但是如果市场连续处于非均衡的状态价格上升和下降都提供了需求和供给的信息那么技术分析就有用武之地起作用大小取决于市场参与者采取什么策略。有一个强有力的理由支撑自由经济自由市场自由市场释放了人类的智慧和创造能力自由有其在价值它同时也是财富创造的源泉之一财富创造是动态的过程而均衡是静态的因次它失去了资本主义主要的优点市场机制是开放社会的一个必备组成这不是因为市场能实现均衡状态而是因为市场能够提供市场参与者的选择的理由技术分析具有相似的走势的不同案例进行比较并试图过去经验来预测股价理性预期并不否定技术分析但是技术分析应用范围却因为金融市场不是一个封闭系统而受到限制金额市场不断受到外部的冲击这使得未来不是过去的机械复制技术分析本身就是一个这样的冲击这就是他为什么更想炼金术而不是科学因为自然科学方法不适合于社会现象的研究所以不能说技术分析不科学把他抛弃但是我必须认识他的炼金术本质