全球股市调整，下一个新基建板块机会在哪？

受疫情的影响，基建投资加码或许升温，新基 建vs老基建成为投资者讨论的热门话题，为了经济平稳增长今年是否会大力发展基建吗？今年的基建投资能和2008年的4万亿相提并论吗？

核心观点：
1、目前投资体量而言，新基建还远远未达到传统基建的规模。
2、当前传统基建板块估值比较便宜，基金持仓处于历史低位，在政策面持续宽松的情况下板块估值有望得到修复，具备较好的配置价值。
3、全球疫情扩散导致经济下行压力增加，基建稳增长的重要性进一步凸显，可以参考2008政府推出的“四万亿计划”。
4、中国基建投资 占GDP比重可能会逐步有所下降，但长期基建投资绝对额仍有望持续增长，未来更侧重于市政民生工程。
分析：
1、新基建和老基建区别？
“新基建”的概念最早出现在2018年底中央经济工作会议，会议强调“加快5G商用步伐，加强人工智能 、工业互联网 、物联网等新型基础设施建设”。经过随后的多次会议和工作部署，以信息网络为载体的新基建含义也不断丰富。
从最新央视报道来看，新基建主要覆盖七个领域：5G基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩以及城际高速和轨道交通。而老基建，或者说传统基建，通常是指交通设施、水利建设、城市建设、公共事业等领域基础设施建设，所以新基建中的“城际高速和轨道交通”，其实仍是属于传统基建“补短板”的重要内容。
今年新冠疫情对国内经济形成了明显冲击。为应对疫情影响，实现稳增长的目标，预计今年新老基建将相辅相成、共同发力。
传统基建以政府投资为主，投资体量大、在固定资产投资中占比较高，将是特殊时期“稳经济稳就业”的主力；而新基建投资有望实现较快增长，以调结构作用为主。
就目前投资体量而言，新基建与传统基建相比还是比较小的：根据国盛研究所测算2020年新基建投资规模预计在1.5-2万亿左右，其中有较大一部分来自于传统基建补短板的“城际高速和轨道交通”；而传统基建投资在2019年投资完成额达到18.2万亿。因此从基数上看，传统基建对经济拉动作用更加重要和明显。因此从基数上看，传统基建对经济拉动作用更加重要和明显。另外，在今年国内就业压力较大的情况下，传统基建对于吸纳就业的作用也远远大于新基建领域。
从板块投资的角度上讲，今年新老基建均有较好投资机会。在“稳增长稳就业”的需求下，逆周期调节持续加码，积极财政政策持续发力，货币环境有望持续宽松，今年基建投资增速有望较大幅度的回升。
传统基建板块当前估值在比较便宜的位置，基金持仓也处于长期历史低位，政策催化下板块估值有望得到修复，目前具备较好的配置价值。
而新基建符合经济转型的方向，长期趋势向好。但新基建涉及的科技板块在之前一年已经有所表现，在部分股票估值较高的背景下，短期而言更需要考虑投资的性价比。同时新基建涉及领域比较多，投资方面需要更加关注细分行业和个股筛选。
2、25万亿投资会带来一波基建潮吗？旧基建究竟是一轮历史大周期，还是昙花一现？
从当前的情况来看，全球疫情扩散导致经济下行压力增加，基建稳增长的重要性进一步凸显，今年基建投资增速是有望显著回升的。
在疫情冲击下，1-2月国内经济大幅走弱，工业增加值、固定资产投资和消费的增速均大幅负增长，今年一季度GDP增速大概率显著下滑。考虑到海外疫情仍处于上升阶段，外需走弱，可能会进一步影响国内全年经济增长。对于GDP的三架马车，进出口、消费预计今年将较为低迷；在投资中，制造业投资呈现顺周期性、受疫情影响将维持弱势，在“房住不炒”的大基调下房地产 投资较难成为拉动经济增长的主力，因此基建投资预计将成为今年稳增长稳就业的重要抓手。
问题中提到25万亿，其实是之前7个省份公布的重大项目投资计划总额的概念，并不是今年全部完成的。但总体来看，今年基建项目储备是比较充足的，新项目审批速度也可能会加快。最近全国已经有超过20个省市公布了重点投资项目，投资计划规模合计超过40万亿，其中2020年计划投资规模超过7万亿。从已经公布的投资项目规划来看，基建投资仍占有较大的比重。
另一方面，逆周期调控政策对基建也有较大支持力度。财政政策和货币政策共同发力，缓解了今年基建投资的资金压力：今年专项债总量扩容，财政部此前提前下达专项债限额1.29万亿元，预计今年全年新增专项债规模达3万亿或以上；同时专项债投向结构上也有大幅优化，从年初发行专项债来看，募集资金流向基建领域的比例从之前的20-30%大幅提升至60%以上。同时，货币环境也持续宽松，2月份下调MLF和LPR，3月份定向降准，融资环境不断改善。后续来看，财政政策和货币政策也还有较大空间，政策催化值得期待。
因此，今年从资金和项目两方面，政策支持力度都较大，基建投资增速有望显著回升，以起到稳经济稳就业的重要作用。长期来看，基建增速很大程度上取决于整体经济增长，未来基本上将与GDP同步。我们可以参考2008年“四万亿计划”的情况，在计划推出后一年多时间内，基建投资增速保持高位，基建投资持续发挥“稳增长”作用，而此后随着消费复苏，基建投资增速逐步恢复到“四万亿”计划前的水平。本次基建投资对冲疫情对经济的影响，在经济增长回到合理区间后，预计基建投资增速也将逐步回到一个合理水平。
3、未来的基建投资机会在哪里？
目前，中国传统基础设施建设与发达国家相比仍有较大差距：中国城镇化率约60%，而发达国家基本超80%；铁路密度和公路密度均低于日本和美国。城镇化及城市群建设对于高铁轨交的需求较大，因此在交通市政基建仍然具有很大的提升空间。另外，学校、医院等民生基建也是市政投资的重要增量。
未来，中国基建投资仍有持续增长空间。参考美国的发展经验，随着城镇化率的逐渐提升，基础设施新建需求可能会逐渐饱和，但随着经济结构转型升级，对基础设施质量和效率要求更高，有望支持基建投资继续温和增长。长期来看，中国基建投资增速将逐渐温和放缓，基建投资占GDP比重可能逐步有所下降，但长期基建投资绝对额仍有望持续增长。同时，未来在基建投资结构上可能出现较大调整，更侧重于市政民生工程和新基建领域。
4、这几年传统基建股除了水泥、工程机械，其他跌幅都已经比较大了，传统基建股估值是被低估了吗？
建筑行业从2017年开始已经连续三年跑输大盘，主要原因包括PPP政策转向、地方政府融资收紧、基建投资增速下行，市场风格转换等。在2019年，广义基建投资增速同比3.33%，弱回升幅度不及市场预期。在中信30个行业中，建筑行业在2019年全年表现垫底。而在此期间建筑行业中龙头企业的业绩增长比较稳健，因此估值已调整至长期历史低位。
从当前绝对估值水平上看，建筑行业PE估值处于底部10%位置，具有相对安全边际；从建筑行业与创业板指 的PE对比上看，建筑行业相对估值也是处于低位，相对而言具有较好的性价比。同时，由于去年基建投资回升不及预期，机构投资者参与政策博弈的意愿不断降低，建筑行业去年底整体基金持仓处极低水平。
经过前几年的调整，基建板块站在一个估值与基金持仓都较低的起点上，不论是看政策催化还是看基本面改善，板块在疫情之后这段时间内均有较好的配置价值。
在疫情冲击之下，逆周期调控不断加码，前期抑制基建板块估值的一些中短期因素均有望消除。
以中证基建工程 指数为例，春节后市场大幅调整该指数PE最低点达到7.33倍，最新PE在7.7倍左右，而去年PE高点出现在去年4月份11.5倍左右，目前估值相对于去年高点还有40%-50%左右的空间。今年宽松的政策环境要好于去年，基建投资增速的回升有望带动板块估值修复。
5、如何挑选重仓股的及投资逻辑
从标的指数最近的前十大成分股来看，以基建领域的龙头公司为主，包括像中国建筑 、中国中铁 、中国铁建 、中国电建 、中国交建 这样的中字头大型建设央企，还有专业工程企业中国中冶 和中国化学 ，水利工程企业葛洲坝 ，装饰企业金螳螂 这样的公司。根据标的指数最新权重，前十大成分股占比在60%左右。
在稳增长预期和宽松政策催化下，基建龙头公司是最为直接受益的。在今年基建投资增速回升概率较高的情况下，龙头公司将受益于集中度提高和融资环境好转，同时这些公司当前估值水平也都处于较低水平。

仅供参考，入市有风险，投资需谨慎。