汤臣倍健2019年报快评

小汤年报出来了，伴随出来的还有一季度预告。可能明天晚上有个淘股吧访谈，欢迎大家关注交流~
今天先简单梳理下年报的要点，供淘股吧的朋友参考~
先看业绩概述，整体来看，小汤2019年整体业绩没有悬念，1季度预告还是很不错

一些要点和细节
1.小汤净利润亏损，净利润-3.5亿，减值了十多亿，加回减值和长投后，净利润约为11.5亿，增长15%，在大环境下良好符合预告和快报。去年收入增速仍然有2成，非常不易，值得一提的是，去年对于小汤是里程碑的一年，小汤第一次超越直销龙头成为全行业老大。
（我说下为什么要加回这些，这个并不是扣非净利润，但是从实质来说，有些非经常性损益是经常性的，有些经常性损益是非经常性的。小汤过去每年都有些幺蛾子小减值，但是目前来看，基本出清了。所以加回来更能衡量利润质量，提供一个可比的口径。涉及一些小数和细节税费会有些许差异，数字很多是大概）
2.减值很多朋友问递延所得税负债的事情，我之前就说过，小汤的净摊销只有1亿左右，并不是1.3亿，可以参考一个老文，下半部分有解释网页链接。今年的摊销压力也会小些。
3.现金流良好，应收款减少，全年销售费用率31%，符合公司指引，广告费用大增五成。
4.4季度单季度继续放缓，收入负增长，去年大环境不好全年基本有预期，股价也悲观的反应了。1季度增长0-20%，我经常说小汤是消费股的战斗机，真的是稳的很，在疫情的影响下这个成绩非常不错了，今年这个影响是系统性的，大多数消费股应该达不到小汤这个业绩，由于发货的调节部分消费股可能可以达到，但是2季度也会漏。而小汤去年经销商也有控货，前年也有，并且去年1季度真的是基数很高，之前担心可能负增长，1季度有了好的基础，全年的增长可以期待。
疫情短期是利空长期可能是利好。目前终端来看，蛋白粉，维生素c销售良好，今年费用听公司的话感觉也不低的，但是费用有规模效用，费用率可能会降低个人感觉。逆周期砸钱，对于拿份额还是很有利。当然也可能利润端会有压力。
关于份额，梁老大在报告中也讲到，中国的监管严格，这对于小汤是好事，中国的集中度肯定会高于美国，接近一些监管严格的国家。
5.lsg的影响确实大，收入同比下滑4成，公司已经拿了蓝帽子希望今年更多进驻医保药店，会有好的销售。另外，公司的新品，健甘适已经上线销售。去年的分品牌，“健力多”实现营业收入11.90亿元，同比增长约47%；“Life-Space”国内产品实现营业收入1.29亿元。
4+2+1指的是四大单品+两大形象产品+1个明星产品。
6.中国药店VDS零售额增速从2017年的5.4%降到2018年的2.3%，2019年更只有0.8%。汤臣倍健2019年国内线下渠道VDS增速为19.9%。
7.长投减了4个公司，寿仙谷 ，凡迪，赐百年，臻鼎。基本上差不多了，其实我个人觉得，公司在一些小的尝试是可以的，哪怕失败，因为小的失败了不怕，大的比如lsg确实应该更谨慎。
8.公司在财务亏损的情况下继续高分红。保持一惯性，全年来看，个人预计公司净利润12-14亿，对于这种a股少见的优质细分龙头，估值明显太低了。
公司的交流也非常坦诚，并且对面临的一些挫折也进行了致歉，企业的经营肯定不是一帆风顺，总体小汤给我的感觉是非常暖的一家公司，风雨兼程，希望今年更好~