大富科技研报

$大富科技(SZ300134)

要想富，买大富

---3000字数据长文分析大富股价今年翻2倍潜力之旅

大环境

国家意志主推2020年加快5G建设，上升为国家级TOP新基 建项目

运营商讲政治，移动已经发布23万5G基站招标（北京上海天津还未公布），电信联通已经公布25万基站建设计划，今年三大运营商至少建设50万个5G基站。

并且由于5G的高频率（国内主要是3.5G和4.9G HZ，之前的低频率已经都被占用），达到同样覆盖（频率越高，覆盖面约小），5G基站数量至少是4G基站的2倍以上，4G基站国内约500万个。

具体三大运营商的基站建设情况，可以去通信人专业网站“C114通信人家人论坛”获取最新信息。

结论：2020年5G基站国内建设量是2019年的5倍以上（2019年10万基站建设量），今年才刚开始井喷含量，至少持续3年以上。



2、5G基站所需滤波器比4G基站井喷的技术细节

（1）华为4G分布式基站是BBU+RRU架构，5G基站演进为BBU+AAU架构。4G基站主流发货的2T2R，5G基站主流发货是64T64R。

结论：单个5G基站AAU天线64T64R滤波器的使用量是4G基站的32倍。



3、华为国内5G基站在三大运营商的市场份额

（1）在移动本周公布5G集采的招标信息后，在C114通信人家园论坛，已经给出招标结果，请大家不要怀疑，华为拿一标份额不是新闻，华为没有拿第一份额那才是新闻，华为各省代表处如果没有拿到第一份额，移动系统部部长直接下课、代表处代表在下课边缘，重大格局招标华为从来就是这个规则。

（2）为了方便大家看懂论坛黑话，C114专业论坛，华为简称菊厂、H、28。中兴简称Z、26。爱立信 简称E。上海贝尔诺基亚 简称N。烽火信科没有存在感。

（3）从运营商获取的建设计划看，Q3就需要完成今年5G二期建设，因此，今年大概率不仅仅只有5G二期，大概率运营商会扩大OPEX资本开支，超越年初的建设量

（4）结论：今年国内5G建设量，华为至少获得60%+市场份额，也就是至少30万基站的建设量是华为的。另外，华为最擅长的就是省内落地市场份额大于集团招标集采份额，也请大家不要怀疑。





4、5G建设所需滤波器对比4G建设时代的量价位置

（1）上述分析，4G基站全生命周期国内约500万基站。今年运营商新建至少50万基站，单个5G基站AAU所需滤波器是4G基站的32倍，50万*32=1600万。

（2）因此，今年建设所需滤波器就是4G全生命求其建设量的3倍。

（3）结论：大富科技和武汉凡谷 是华为5G基站滤波器的金牌供应商，两家瓜分华为5G基站滤波器的大部分份额，发货量和业绩从2019年小喷发，2020年开始每年至少是5倍级别的出货量和业绩井喷。

5、5G建设进度计划导致的备货和发货需求

（1）根据获取的移动各省交付计划，移动的交付执行力是最强的，第一个重大关键时间节点就是“5月17日电信日”，整体需要完成50%交付量， Q3完成100%交付入网。

（2）比如下图，广东移动整体招标2.6万5G基站，要求517就交付完成1.3万站

（3）这种重大项目的运作、招标集采，从来就不是我们看到的现在发布，然后很久才出结果，从来就是产业链和运营商提前1-2个月就开始备货、谈优化谈折扣、谈技术指标、谈份额，实际的战役，在公布招标公告时，战役其实已经快结束了，招标结果大家以后可以关注，一般是要求中标后半个月左右规模到货。因此，大富董事长采访时说的，1月18日接到华为通知，要求5G滤波器规模上量交付。

（4）结论：华为从1月份就开始提前备货5G基站，要求大富科技紧急上量交付5G基站AAU的滤波器，实际上，滤波器的交付量集中在Q1-Q2季度，Q3还有部分要交付，而此时，武汉凡谷2020年Q1的市场份额，最大的这个量都被大富科技拿走了，等于大富科技全量都是要处于超负荷交付，而武汉凡谷Q1没啥份额、以后有多少份额还要看疫情情况。大富今年应该抢了凡谷30%-40%的交付量。







6、武汉凡谷和大富科技K线对比，有格局，请看周线和月线，日线意义不大！

（1）武汉凡谷由于2019Q4业绩井喷，单季度业绩1.3亿，因此，这波5G国家意志，股价直接超过了2015年历史最高价，达到了31元，表现非常给力。

（2）大富科技由于前3年乱投资，股价历史新低，这波5G打预期，直接被凡谷摁在地上摩擦，目前大富科技股价17元，距离2015年历史最高价51元，还需要翻2倍。

（3）结论：5G滤波器今年开始，是一个风口上的行业，业绩铁定井喷，并且远远超越2014年-2015年的4G建设量，目前大富科技股价17元，还是在土下运行，还有非常高的上升空间，所有操作大富科技的，都没有必要恐高，超越历史高点天空上的51元，我们再来谈恐高。

2014年4月份，大富科技与一个月股价翻倍的辉煌，随着今年5G建设大富科技聚焦主业滤波器，我非常确认，今年4-5月，大富科技也极有可能会再次出现一个月股价翻倍。

7、大富科技的债务纠纷带来巨大的预期差，并极有可能出现业绩和股价叠加井喷的“戴维斯双击”

（1）不管债务危机有多大，只要这个企业改过自新，回归聚焦主业，并且这个主业是一个健康的行业，可以带来巨大的税收和就业，政府也实际出钱真金白银支持重组或者成为股东，那可以肯定的说，这个公司就可以度过危机，重新走上正轨。

（2）远的不说，去年的欧菲光 上百亿债务危机，政府直接投资几十亿成为了大股东，欧菲光去年最困难时期股价长期徘徊在8元附近，政府入场后，一切向好，股价大半年最高直接翻了2倍，大家可以去看K线，政府直接名利双收！

（3）还有另外一个更近的例子：金盾股份 ，大股东由于债务危机跳楼身亡，目前股权拍卖深圳国资委要接盘，同时由于这次疫情出现的人体红外线测温仪需求井喷，金盾股份随着债务危机的逐步解除，业绩井喷，股价持续大涨，都还远没有到高潮。

（4）结论：大富科技的债务危机，目前当地政府已经牵头和直接下场真金白银入场干活，同时大富科技的所有业绩雷、各种计提已经全部在2019年基本搞完，明显就是完成了业绩切割，甩下包袱。并且董事长已经放出狠话，债权方再不接受现在的重组方案，直接宣布破产清算，问题一次性解决。因此，大富科技的债务危机和损失，今年肯定可以解决，并且随着业绩井喷，股价也会井喷，债务危机会更加容易解决，这个是重大的预期差，可以直接参考欧菲光的股价趋势！

8、大富科技的业绩预测和股价预测、起爆点

（1）武汉凡谷2019年销售收入17亿，业绩逐个季度井喷，大富科技去年销售额23亿，由于大幅计提亏损。

（2）武汉凡谷的去年Q4单季业绩1.3亿，这个是一个重要的参考，今年大富科技自身出货量井喷，同时由于疫情影响，还抢了武汉凡谷Q1的出货量，因此，大富科技今年Q1的业绩，很有可能是1.3亿*2=2.6亿，或者1.3亿*3=3.9亿。

（3）武汉凡谷是一个好公司，大富科技今年聚焦滤波器主业，销售额可能会有2-3倍级别的增长，因此，大富科技可能Q1-Q2-Q3都会超高增长，全量业绩至少10亿+，乐观会达到15亿左右，具体我们后面再分析。

（4）起爆点：大富科技1季度业绩井喷是100%的事情，因此，3月底必定会提前发布2020Q1业绩预报，这个是第一个起爆点；4月份发布一季度正式业绩报表、债务危机4月份会有正式解决结果、5月17日电信日等，都是连续的业绩井喷和股价井喷的“戴维斯双击”起爆时间点。

（5）同时，大富科技账上还有30亿股权增发带来的现金还没有花，早几天的新闻，大富科技安徽5G新基地奠基大建设，后续的产量提升有保障，会继续抢占市场份额。

（6）结论：现在大富科技17元的股价，今年约10-15亿的业绩，才约10-15倍PE，对于一个华为金牌主流供应商，国家意志支持的5G风口行业，非常的便宜，参考武汉凡谷，股价今年翻2倍都有可能，目前17元太便宜了！

9、结论：

目前的大富科技由于债务纠纷，带来了巨大的预期差，目前17元富科技，便宜且安全，随着今年Q1业绩的证明及债务危机的解决，股价一定会同步井喷，今年非常有希望股价翻2倍，冲击51元历史高点，让我们一起见证大富的成长，我的口号：要想富，买大富！

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