对未来行情的分析，附带股票

①5G建设最先受益的环节，2020/2021迎来爆发

5G建设从规划设计开始，它是整个5G产业链最先受益的环节。

通信网络生命周期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化，其中前两者合属通信网络工程建设。

网络规划设计在整个通信网络建设的最前端，5G周期资本开支的增加首先反映在规划设计行业。

2018年-2019  年又尚处于  5G  蓄势期，因此通信工程设计采购规模大幅减少。

随着中国移动 投入  5G  规划设计，未来随着三大运营商不断加大投入，市场需求有望迎来新一轮上升趋势。

②行业主要公司

我国通信规划设计行业参与者可主要分为两部分，首先是运营商下属的通信网络技术服务商。

而非运营商下属的通信网络技术服务商则主要包含下列类别，一是民营设计院，二是电信国有企业设立的研究院；三是由各大邮电高校控股的设计院。

此类非运营商下属通信网络技术服务商数量众多，除了其中少数发展历程久、资质优越、技术领先的企业外，大多数业务规模很小且具有比较显著的地域局限性。

在运营商下属的设计院之外，规划设计市场具有代表的要属辽宁邮电规划设计有限公司、国脉通信规划设计有限公司、杰赛通信规划设计院、吉大通信 设计院股份有限公司。

恒泰实达：辽宁邮电规划设计院有限公司是国家通信行业首批甲级勘察设计单位，成立于  1986  年  7  月，主要业务为在全国范围内承担各类通信信息工程、通信铁塔工程及工业与民用建筑勘察、设计、咨询、施工、系统集成等，曾获评“全国通信行业用户满意企业”称号。

国脉科技 ：国脉通信规划设计有限公司创建于  1986  年，是国家建设部批准的甲级通信行业设计单位，为政府、通信运营商、企业提供各类通信工程的勘察设计、网络规划、可行性研究报告编制、咨询和评估等服务，曾获信息通信行业  AAA  级信用企业。

杰赛科技 ：杰赛通信规划设计院隶属于广州杰赛科技股份有限公司，创建于1995  年  7  月，前身是中国电子 工业部第七研究所电子系统工程设计中心，规划设计业务包括运营与管理咨询、网络规划、工程勘察、通信工程设计、建筑工程设计、信息系统设计等。

吉大通信：吉大通信设计院股份有限公司原隶属于长春邮电学院，现隶属吉林大学，是专业从事通信工程项目咨询、勘察、设计的企业，成立于  1985  年  4  月，承担通信领域内各专业、各种规模的规划、可行性研究、评估、方案设计、项目建议书、技术规范书、勘察、设计、优化和技术咨询、技术研发等工作。

大亚圣象 （中线）
去年曾经分享过大亚圣象，大家可以看看之前地产竣工链的文章（点击回看）。

预计公司  2019  年至  2021  年每股收益分别为  1.39  元、1.49  元和  1.68  元，对应PE  分别为  10  倍、9  倍、8  倍。估值非常有优势。

补充券商的调研纪要。
要点提炼&总结
地板2B：占比地板业务约35%，受益地产客户的订单放量2-3年内均有望实现30%以上快速增长；
地板2C：20年制定双位数增长目标（1月份完成），积极执行营销区域精细化管理（6大战区）更敏锐地应对零售市场变化、提高经销商问题解决速度，同时开拓新的零售渠道如电商、社区营销等。
管理：持续向好，控制权不确定性因素基本消除，此外收购华宇集团补强商用SPC地板。
综合我们预计20年公司业绩10%以上增长的确定性较强、且2-3年内的成长持续性较强，8.6-8.7亿利润对应20年PE仅8-9X，作为地板赛道龙头估值明显低估，推荐关注！

问答详录
Q：2C零售业务19年情况以及20年展望？
A：19年经营准备不充分，没有抓住线下门店、渠道的建设，导致2C端的销售业绩出现了一定程度的下滑。19年下半年公司已经进行了组织架构上的调整，将总部的部分职能下放给‘6大战区’，这样能够更敏锐地应对当下零售市场的变化，目前来看这种调整已经收到了不错的效果。20年给零售业务定了双位数的增长目标，虽然压力依旧较大，但是还是会尽力达成的。

Q：B端业务和C端业务的利润率对比？
A：B端业务的利润率稍低一些，另外B端业务不同的客户给到的利润情况也会有所不同。但B端业务的利润率是在逐步提升，主要原因有两方面：（1）B端业务新客户的开拓费用较之前有明显下降，销售费用有所下降（2）B端业务产品结构发生变化，原来低端地板（强化地板）的销售占比较大，现在中高端地板（多层实木复合地板）的销售占比逐渐增大，因此B端业务的毛利率在提升。

Q：B端业务直接对接地产商还是施工方？
A：更多地是直接对接到地产商。

Q：B端业务的占比是否会继续增加？
A：19年来看的占比是30%多，从趋势上看是会继续增加的。主要原因有两点：（1）受益于精装房数量的快速增加，整个B端业务的体量会持续扩大。（2）目前精装房的开发商更为青睐大的品牌商，小品牌由于无法进入地产商的招标名单面临淘汰。综合来看，公司在进一步开拓B端业务上有较大优势。

Q：B端业务的现金流情况？
A：B端业务的现金流肯定会比C端业务差一些，因为相较于C端业务的现金交割B端业务回款需要一定时间，存在一定账期，每家地产商的账期也有差异。公司在进行B端业务的项目选择时也会充分考量风险问题，倾向于选择那些对公司应收账款有保障的项目，战略性地放弃一些项目，以保证一个良好的现金流情况。

Q：B端业务增长的确定性？
A：对于B端业务的增长还是比较有把握的，20年全年实现30%的增长问题不大。因为现有的订单普遍是19年三季度末、四季度拿到的。另外目前正在谈的新订单最终能否拿下来相关销售人员也是比较有把握的，所以说全年B端业务的订单情况比较明朗，增长的确定性也较高。

Q：C端业务的架构调整情况？
A：（1）确保各级经销商遇到问题后能够迅速地反馈到总部，并及时作出相应调整，整个反馈问题到最终解决问题的周期也由原来的1个月缩短到了1周左右；（2）对二级经销商、三级经销商进行政策的倾斜，实现部分产品的直接供货，避免一级经销商加价的情况出现。进一步激活了二、三级经销商。

Q：C端业务在19年进行了组织架构调整后的增速情况？
A：20年1月份C端业务完成了公司制定的分解目标（双位数增长），但是2月份由于受到疫情影响C端业务基本处于停滞状态。虽然目前来看C端业务有了一定回暖，但是一季度属于淡季，历年一季度的营收明显低于全年的平均水平，因此1月份制定的分解目标基数也较低，所以后续C端业务能否延续这种好势头还有待观察。

Q：19年并购企业华宇集团的未来规划？
A：之前部分业务是给公司代工，现在持有代工公司90%的股份，所以代工产生的利润会更多地归属总部。

Q：未来能否继续保持10%以上的增长势头？
A：未来3年的增长确定性尤其是B端业务，还是比较强的。

Q：B端业务的增量来源？
A：主要来自于老客户的新放量，偏向于内生挖掘式地增长模式。

Q：B端业务的客户数量情况？
A：19年战略合作的客户数量增加了10家左右，从80余家增加到90余家。20年会继续开拓新的客户，但是新增客户数量会有所下降，主要聚焦于继续深挖现有客户。因为现有的大客户1家放量，可能就能抵过多家小客户的开拓。

Q：人造板的规划？
A：主要为亚象的家居业务以及部分客户供货，相对比较平稳，短期内不太会有大的发展。19年完成了制定的全年目标。