2020年3月1日，写在南兴股份（002757）50亿估值的时候

今天是周末，南兴股份代码为002757，总市值50亿，股价为25.42元，总股份1.97亿，2019年业绩快报显示，2019年度公司实现营业收入155,051.48万元，同比增长37.72%；实现归属于上市公司股东的净利润20,712.15万元，同比增长26.61%。公司2019年度经营业绩增长的主要原因：公司全资子公司广东唯一网络科技有限公司IDC业务收入大幅增长，净利润较去年同期增长较大。

南兴股份2015年5月挂牌上市，主营宜家板式设备，2018年收购唯一网络进入IDC市场。

对于该股而言，最大的看点在于唯一网络。唯一网络2018年完成收入2.87亿，2019年6.4亿，增长3.5亿，变动率是122%，净利润方面去年是7180万，2019年大概是1个亿多一点，利润增长45.46%，剔除1000万的投资收益增长还有30%多。

唯一网络成立于2006年，专业提供云数据中心、网络安全、云专线、公有云、混合云等服务，覆盖领域包括游戏、视频、教育、CDN、电商、O2O、AR、AI、金融、医疗、政府、行业云等多个细分行业。目前拥有80多个数据中心资源，全网接入带宽超过20T，网络安全防护能力超8T。

2018年唯一网络和南兴股份完成并购重组，目前是南兴股份全资子公司。主要服务的客户群体包括互联网 的头部客户，金融、游戏、政企以及影音行业的客户，数据中心这块，2018年通过控股的方式，控股东莞寮步一个数据中心项目，目前数据中心建设规模3306个，现在目前已经交付2200多个，这是目前已经拥有的数据中心。未来三年，整个公司在数据新这块的规划，计划目标达到1.5万个到2万个，主要规划期在两部分，第一部分是在北京、上海、深圳以及东莞，这一部分相对热点的区域。另一方面也会在全国互联网兴起的城市做一些系调研规划，包括杭州、南京、成都，也会作为储备项目。

数据中心机柜计划北京3200个，深圳3000到4000，上海2000，东莞3200个，目前交付2200，新增3000到5000个不等。目前一线城市能耗指标相对过去的难度还是比较高的情况下，主要通过合作、收购以及共建的方式实现能耗指标的获取，这是数据中心方面的规划。边缘计算方面，目前全网的边缘计算节点有80多个，遍布国内15个，现在目前的带宽编入总量达到20T，后续也会不断的扩充边缘节点。最后主要是增值服务，主要是在于网络安全、智能运维方面的服务。

根据最新电话会议内容，唯一网络2019年IDC收入6亿多，净利润超过1亿元，2020年预计收入8亿元。

由于业务结构不同，唯一网络的毛利率在27%左右，低于其它IDC企业的40%-50%。主要系，唯一网络很大一部分是头部客户，头部客户用量越大议价能力越强。唯一网络目前业务收入组成有分几个部分，一个是数据中心，一个是云计算、边缘节点带宽，增值服务，数据中心和云服务收入的毛利和同行基本差不多，边缘节点带宽这块的量非常大，这块会拉低整体的毛利。

根据其在上海3000个，北京3000个，深圳3000个的投入目标，这方面需要大量的资金投入，预期不久之后即将会有融资公告。

2020年比2019年预计收入要增加2亿元，其逻辑来自于2000个柜子增加七八千万的收入，带宽再增加1个多亿的收入。预计带宽的毛利率大概10%-13%。此外，在疫情期间云办公、游戏等方面的需求量大幅增加，唯一网络带宽节点发生了很大的变化，在线办公、游戏娱乐这块整个流量月度环比上涨了20%多到30%左右。

南兴股份传统业务方面，原来木工机械的毛利率还是30%左右，口罩机今年能够为公司新增千万以上利润。此前已经有过公告，100台口罩机收入3000万到3500万左右，利润1000万左右。主要是来自于补贴，卖出每台机可以申请机的价格40%，所以把补贴收益加进去，大概有1000万左右。

结论

受到疫情影响家具方面肯定会有所下滑，好在口罩机能够为传统业务新增营收，暂且预期2020年能够保持平衡，传统业务继续贡献1亿左右的利润，给予15倍估值，这部分值15亿。

IDC方面，2020年营收按照8亿计算，利润应该能够达到1.5亿元，个人猜测两个数据都可能会远高于此。估计方面分歧可能会比较大，按pe估值，给出40倍值60亿。如果按照科技股估算，IDC一般以ps计算，美股IDC企业ps大概在7-10倍之间。

A股可参照的企业优刻得 （2019年度公司实现营业收入151,214.41万元，与去年同期相比增长27.35%；实现归属于母公司所有者的净利润2,106.76万元，与去年同期相比下降72.71%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润570.75万元，与去年同期相比下降92.84%。），2019年营收15亿，目前总市值325亿，ps超30倍。A股相关可以比企业，光环新网 、优刻得、数据港 、奥飞数据 等。

综上，唯一网络按照pe（40倍）和ps（10倍）计算，估值分别为60亿和80亿，此外南兴股份还有15亿的传统业务估值，相对目前50亿总市值明显低估。

上方结论是基于公司营收方面的一些看法。由于中国5G的快速发展，唯一网络在全国有80多个结点，从通信产业发展的角度来讲，5G网络一旦发展进入中后期、进入成熟期，网络边缘节点的需求量也是非常大，网络边缘生态里未来需求持续增长是空间也比较大。基于A股市场目前对于科技股的高溢价，唯一网络近年来高速发展的现状，个人认为估值值得进一步提高，看翻倍空间。