三一重工行业地位和逻辑分析

公司是全球装备制造业领先企业之一。公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件。公司拥有ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、GB/T28001职业健康安全管理体系认证和中国CCC认证、美国UL认证、德国TUV认证、欧盟CE认证等国际认证。公司凭借技术创新实力，先后三次荣获“国家科技进步奖”，两次荣获“国家技术发明奖”。通过自主创新，三一混凝土泵车三次刷新长臂架泵车世界纪录，三一高压力混凝土输送泵多次创造世界单泵垂直泵送世界新高。
核心产品2019年市占率稳步提高，预计2020年将继续提升：根据工程机械协会数据，公司挖掘机市占率（含出口）从18年23.1%提高至25.8%，其中内销小挖（20吨以下）从25.1%升至27%，中挖（20~30吨）市占率从20.1%升至23.1%，大挖（30吨以上）市占率从19.2%升至25.5%；汽车吊/履带吊18年市占率达到22.3%/35.8%；混凝土泵车，预计市占率超45%、搅拌车有望达到20%。考虑到2020年春节较早，而19Q4挖掘机行业的环比增速较18Q4更高，且小松11月开机数据好转，因此预计各板块2020年的景气度：挖机10%+/起重机10~20%/混凝土30%+，凭借优秀的成本控制能力和销售服务能力，公司市场份额有望持续提升。
“数字化”战略提升管理效率，“国际化”战略增强估值弹性：数字化信息化已经从主机厂往租赁商渗透，终端用户逐渐公司化、租赁商化，其管理的边界不断拓宽、经营效率和资产周转率不断提高，长期而言将进一步降低“租金”释放新的需求，即行业总体将出现增长。未来产能大幅过剩、行业出现大幅回调的可能性不大。
　　对于当前的PE估值处于较低位置，认为市场的解读是未来可能出现大幅下滑。除了租赁商化趋势外，近期应关注2020年全国非道路机械的环保普查登记工作。普查登记完成后，有望出台针新的环保排放（如国四标准）与汰旧相关政策，判断政策的方向不是创造更大的需求、而是平抑周期。同时，密切关注国际化兑现带来的估值弹性。