种地流、打猎派、鬣狗型，基金经理的三大流派

市场大跌，正是我们对投资进行反思的良机。做投资的人，定期或者不定期进行反思和复盘是必备技能，那么买基金，同样要对基金经理们进行反思和复盘。目前市场上1000多名基金经理，我们大致可以分成三大流派。 第一种，叫种地流，这个不是网络小说的种田文，而是说基金经理在自己的一亩三分地里，把庄稼种好，然后获得稳定的收益。 无论你是价值型选手，还是偏成长投资，踏踏实实地按照自己的方法，做你熟悉擅长的，有着鲜明的风格特征的都属于这一流。 而这一类基金经理呢，在适合他风格的市场中会表现非常出色，比如2016-2017的价值股，工商银行 在2017年涨幅都高达47.03%，典型的估值修复行情。还有2019年四季度以来的成长股鸡犬升天。 因此，这一流派的收益或者说超额收益，在短期内，就像农民种地，往往要靠天吃饭。当然，在长期，还是要看各人种庄稼的手把式不同，最终产量就不一样。 但是，没有哪个基金经理买股票是想亏钱的，只是如果市场风格不在他这边，或者该年度市场将成长或周期风格演绎得非常极致，那对于没在风口的基金经理来说，是痛苦的一年。 比如说，2019年的曹名长，他自己总结2019年投资时，就反思说，“2019年的市场行情像我这种追求低估值风格的价值投资遭遇了不小的挑战”。 “回顾2019年的投资，我觉得最大的失误就是，在2018年年底市场大幅下跌的时候，考虑更多的还是公司估值便不便宜，而没有买入更多优秀公司。” 事实上，他的代表产品，中欧价值 发现2019年收益约29%，潜力价值30.5%，跑输沪深300指数。但拉长时间，从任职总回报来看，这几只基金还是战胜市场。 总结下来，他认为自己在2019年用更低的价格，买了质地相对一般的公司，而没有用适当的价格买入更优秀的公司。他在公司团队内沟通交流时也以此告诫年轻的基金经理和研究员：好公司要时刻跟踪，遇到估值相对便宜的机会时要好好把握。 那么，在某一自留地做得最极致，最著名的，就是原长城基金基金经理杨毅平。他极度喜爱以银行股为代表的低估值价值股，可能也擅长挑选银行股。

因此，他的前十大重仓股里，银行股是主流，10个里面往往有5､6个是银行股，最多的时候，前10大重仓，有8只是银行股。

这么极致单一的方法，在考核残酷的基金江湖难以独善其身，基金经理也在2013年离职。从其2007年8月任职到2013年6月离职，任职总回报为负的28.91%。
当然更高明的种地流，是不局限于狭义的价值、成长，而是融合为一，因为评估一家公司的价值，必然离不开它的成长性。 第二种叫打猎派，就是看不上当农民种地那么点收益，或者觉得脸朝黄士耕地花的时间精力都太多，性价比不高，喜欢整天就背着枪出去寻找机会。 挖掘点黑马，山鸡变凤凰，参与下主题投资，事件型驱动机会。 著名的基金一哥王亚伟，可以说是一名优秀的猎人，枪法贼准，他的重组股组合命中率极高。他对自己的评价，就是多策略 投资风格，有成长型的股票，价值型的投资，还有事件驱动型投资，还有比如可转债套利策略等等。 华夏基金内部曾有过测算，把王亚伟从入行到离开，涨幅前50的股票全部筛出来，每个买2%，但最后收益还是没有王亚伟实际业绩来得高。 这说明什么？ 就是说，如果抓住了所有的最好的机会，你一直长期持有，还不如他最后的收益高。说明他多策略，轮流开枪的方法是有效的。 当然，这个方法，他用起来得心应手，别人就不一定学得会。 这个派别其实要求极高深的功力，否则就是画虎不成反类犬，基金经理的方法会显得很乱，想一出是一出，东一榔头西一棒槌。如果踏错节奏，很容易被市场正反来两记耳光。 第三种，叫鬣狗型，这种动物有几个特征：就是群居、一哄而上，而且死咬不放。 这里没有丝毫不敬的意思，只是比喻描述。这类基金经理往往都喜欢研究趋势，在某些板块形成趋势时一拥而入，尝到甜头，但在行业、市场发生转折时却试图加大赌注，仍死咬不放，到最后，超赌越大直至崩盘。 这里一个典型案例就是东吴基金前基金经理任壮。 2009年初，任壮出任东吴行业轮动基金的基金经理，当时即重仓钢铁、电子设备等周期股，从2010开始加仓配置煤炭股，到该年底就已经配置到了29.43%，2011年底时配置比例已经达到了骇人听闻的51.1个百分点，超配了44.94个百分点，股票资产有超过一半都是煤炭股了。 像潞安环能 ，阳泉煤业 等煤炭股拿了整整3年，而且越拿越多，试图翻盘。我们还可以找到当时基金经理发表的言论观点： “在全球流动性过剩、经济逐渐复苏的双重推动下，煤炭股估值存在较大提升空间。” “煤炭行业2011年动态市盈率在14倍左右，低于行业历史均值。尽管今年受经济预期影响，许多行业产品价格下行，但是煤炭企业的产品销售价格依然有保障。” “不少煤炭公司的资产注入预期比较大，这会从业绩增长、外延扩张两方面提高煤炭股的估值。”

事实上，煤炭股股价飞流直下，再也没见过2011上半年的高点，就以潞安环能为例，2011年下半年跌幅35.5%，2013上半年再跌45.38%，即便到了2020年仍远远低于2013年跌下来后的股价。最终结果也是可想而知的，在连续三年亏损，大幅跑输市场后，黯然离职。 其实，无论哪一个流派都有弱鸡，也都有牛B的基金经理，关键在于你怎么识别他的能力特点，避免掉坑。 那么最好的是哪种呢？ 其实最好的，应该是复合型，1+2型，1+3型。
比如说，像富国朱少醒，他是既能种地、又会打猎，在种好地之余，可以端着枪出门去寻找猎物。朱少醒的优势就是地种的不错，枪法也很精准，这个其实就是我们想要选择的一种基金经理。 所以，聪明投资者依据历经多年构造出的一套基金多维分析和评价体系，把着眼点放在基金经理身上，不仅仅看单纯的长期业绩，还要结合Sharpe/Sortino/Calmar、投资风格、换手波动等各项指标，全面考察基金经理获取超额收益的来源和能力圈流派，定量+定性，最终形成了聪投公募50的TOP30和第二部分20位基金经理榜单：




对于公募50的第一部分TOP30基金经理榜单，我们此前有过专文介绍。（点此查看）
第二部分20位基金经理也是各有特点： 1､基本上都是年化收益14%起 年化收益接近15%是个入选门槛，差不多也是约莫5年能翻一倍。同时波动率相对较低，旗下各只基金业 绩相对稳定均衡。收益高的，比如像景顺长城的杨锐文5年多，收益172.54%，农银汇理的张峰4年半，收益135.17%， 2､共有5位任职超10年的基金经理 以“价值投资”风格闻名的曹名长至今已经有超过13年的管理经验了，2015年之前在新华基金，从2006年7月到2015年6月管理着新华优选分红，接近9年的时间共获得508.1%的总回报，任职年化回报达22.44%。 2015年6月加入中欧基金，同年11月开始管理中欧价值发现，从历年回报来看，都比较稳定，属于“牛市涨得不多，但熊市也不会跌的太狠”的风格，只是近几年表现相对落后，但从超额收益来看，除了2019年为负外，其他时间均取得正的超额收益。 此外，5位基金经理中只有一位是资管公司出身的——东方红张锋，张锋硕士毕业于复旦大学经济学，目前是东证资管的董事总经理、私募权益投资部总经理，其从2012年2月开始管理的东方红8号，至今已经有343.26%的总回报，年化回报超20%。

资料来源：Wind；截止2020年2月27日
3､20位基金经理中共有10位“中生代”基金经理 聪明投资者将任职年限在5-10年的基金经理定义为“中生代”。管理时间最长的翁启森，目前任职时间接近10年，其自2014年4月开始管理的华安大国新经济 至今已经取得169.7%的总回报，年化回报达18.39%。从投资风格来看，行业配置比较均衡，相对偏爱电子和计算机 板块，持股以中小盘成长股为主。 管理规模最大的是东方红刚登峰，目前在管规模206.36亿。刚登峰坚守价值投资理念，比较追求绝对收益，注重把握大趋势下的大概率投资机会，自下而上精选“幸运行业+能干的管理层+合理估值”三者兼具的优质标的。以其代表作东方红先锋7号和东方红优势精选为例，管理期间分别获得25.18%和14.14%的年化回报。 榜单中还有一位以自上而下选股闻名的基金经理——富国袁宜，从其职业生涯也可一窥究竟：袁宜是博士研究生，2007年7月至2011年3月在申万研究所担任宏观分析师和级策略分析师；2011年3月起任富国基金首席经济学家，2013年4月开始管理富国宏观策略，至今已经取得194.28%的总回报，年化回报达16.97%。
4､有5位任职年限在5年以下3年以上的基金经理，年化回报均在17%以上 以管理规模最大的胡昕炜为例，在管资金超255亿，管理基金6只。胡昕炜是清华大学工学硕士，2011年加入汇添富基金任行业分析师，2016年4月开始汇添富消费行业 ，目前取得了119.3%的总回报，任职年化回报达22.35%。汇添富消费行业作为一只消费行业主题基金，规模仅此于易方达萧楠管理的易方达消费行业。 此外，胡宜斌的管理总规模也超200亿，旗下的华安媒体互联的规模已经破115亿，2019年取得了101.1%的总回报，对于超百亿的基金来说，取得这样的业绩对基金经理来说是不小的考验，从行业配置来看，基金以电子、计算机板块为主，2019年的科技行情，对基金的业绩也有很大的助力。
资料来源：Wind；截止2020年2月27日 5､仅有的两位女基金经理
资料来源：Wind；截止2020年2月27日
付娟是会计学博士，历任申万研究所分析师，后进入农银汇理基金从事信息行业研究。2012年4月至2019年11月管理的农银汇理消费主题，7年多的时间取得了170.49%总回报，任职年化回报达14.09%。 卸任该基金的基金经理后，自2019年4月起开始管理农银汇理海棠三年定开，成立以来已有45.59%收益。从历史管理情况来看，付娟的行业配置比较均衡，并伴随风格轮动；仓位调整比较灵活，伴随市场进行一定的择时行为，持有股票多以中小盘成长风格为主。 工银瑞信袁芳。袁芳早年在嘉实基金担任交易员，后进入工银瑞信基金，管理时间最长的工银瑞信文体产业在4年多的时间里取得137.88%的总回报。
从投资操作上来看，袁芳管理的这只是普通股票型基金，有80%的仓位要求；虽然是面向文体产业的投资，长期重配的有食品饮料、医药、传媒和电子，并伴有一定的风格轮动；个股上以中大盘风格为主。
这30人或20人名单，已经极大缩小了选择的范围，但对于这些各种风格、各种流派的基金经理，在当下仍面临一个如何选择搭配问题。