中泰股份深度介入氮化镓制造

研发投入以及技术储备 近3年与制氢技术相关的研发投入情况： 单位：元 序 号 项 目 2016 年 研发投入 2017 年 研发投入 2018 年 研发投入 说 明 1 UOP 流程丙烷脱氢深冷分离 系统的研发 1,119,007.51 2,125,437.11 新工艺在不改变分离效果的 前提下，简化了流程的组织， 降低了分离氢气的能耗。 2 氢气、一氧化碳深冷分离工 艺及装置的研发 771,827.96 2,465,849.83 1,513,189.41 相比较其他常温分离方法，能 耗低、收率高、设备紧凑占地 面积小、使用寿命长、运行成 本低。 3 年产 60 万吨乙二醇 CO 深冷 分离装置 240,918.90 2,591,740.48 可得到更多的富氢气，相对传 统装置，工艺路线简单，建造 成本低，同时降低了产品的营 运成本。 4 膨胀制冷的混合烷烃反应产 物分离系统工艺及装备 172,251.38 2,822,515.87 在满足反应产物分离氢气的 前提下，简化了流程组织，减 少了相关设备，降低能耗，增 强了装置的可操作性和适应 性。 5 高效 HYCO 深冷分离用吸附 器 1,492,071.47 与以往常规设计相比，投资成 本及材料成本降低，同时得到 更多的富氢。 小计 1,890,835.47 5,004,457.22 8,419,517.23 （5）在手订单以及主要客户 公司制氢业务相关的订单情况及合同履行情况： 3 序 号 购货单位 项目名称 产品名称 项目执行情况 1 内蒙古易高煤化科技有限公司 24 万吨/年乙二 醇项目合成气 分离装置 H2/CO 合 成气装置 已履行完毕 2 新地能源工程技术有限公司 20 万吨/年稳定 轻烃项目冷箱 设备 轻烃冷箱 已履行完毕 3 恒力石化（大连）炼化有限公司 2000 万吨/年炼 化一体化项目 丙烷/异丁烷脱 氢装置 丙烷/异丁 烷脱氢装 置冷箱 已履行完毕 4 东莞巨正源科技有限公司 120 万吨丙烷脱 氢 丙烷脱氢 冷箱 已履行完毕 5 陕西延长石油物资集团有限责 任公司 轻烃综合利用 项目 反应产物 分离系统 项目基本完成 6 新疆天业汇合新材料有限公司 100 万吨/合成 气制乙二醇 60 万吨项目深冷 分离装置 H2/CO 深 冷分离装 置 正在安装中 7 湖北三宁化工股份有限公司 合成氨原料结 构调整及 60 万/ 年乙二醇项目 H2/CO 深 冷分离成 套装置 正在制造中

公司已在2018年度报告“核心竞争力”中进行如下披露： 行业业绩优势：公司已在石油化工、煤化工、天然气、氢能源以及电子制造 行业占据领先优势。公司在电子行业保护气制取领域的板翅式换热器设计及制造 2 技术已臻成熟，多套板翅式换热器已经过项目证明性能良好，代表公司在高致密 性板翅式换热器领域的又一突破；公司已具备合成气制取分离一氧化碳和氢的业 绩，同时，公司是国内目前最大规模的两套60万吨/年乙二醇项目低温分离提纯 工段的工艺包及设备供应商，已成为国内该领域的领先者；公司在天然气制备领 域开工项目100%达产甚至超产，国内第二大规模的LNG装置由公司提供，目前 已具备联调基础，该项目亦是LNG装置全国产化的最大规模；多套液氮洗装置一 次次突破国内标准，已达国际先进水平；公司在PDH项目同时拥有UOP工艺技术 以及鲁姆斯（ABB Lummus）工艺技术分离系统与冷箱的业绩。已在多个行业的 细分领域竖立起较为坚实的业绩壁垒。 

中泰钢业

我们认为，未来我国天然气产量增速快速增长的可能性较小，天然气进口量将继续扩大，且大部分新增进口需求将 由 LNG 提供。我国天然气资源的特点是常规油气资源有限而页岩气、煤层气等非常规天然气储量丰富，未来常规油 气开发难度将越来越大，而页岩气等油气资源尚处勘探早期阶段，2017 年页岩气产量占全国天然气产量仅为 6%。 因此，未来几年我国天然气供给仍然无法满足快速增长的需求，需求的增量缺口将大部分由进口填补。而进口天然 气中我国几条陆地管道线路都尚处建设中，2019 年底才能投产，管道气供给短时间内无法突破，所以我们认为新增 进口需求将由海上进口 LNG 满足。事实上，自 2015 年以来，PNG 进口年复合增速约 11%，远低于 LNG 进口 40% 的增速，因此，LNG 作为除 PNG 外的主要进口来源，未来将满足大部分新增天然气进口需求。 LNG 接收站投资迎来高峰，深冷设备周期启动，公司作为深冷设备龙头将显著受益。据 GIIGNL 数据，截止 2018 年 6 月，我国共建成 LNG 接收站 17 座，终端接收能力为 746 亿方/年。且 LNG 接收站投资热度不减，当前在建以 及规划中的 LNG 接收站项目规模约 670 亿方/年，2018 年除已经投产的天津 LNG 接收站，预计还有 5 座规模共 136 亿方/年接收站投产，其中有三座接收站的业主是公司的长期合作伙伴新奥和中海油。按此计算，18 年投产的 LNG 接收站总规模达 176 亿方/年，达历史新高。深冷液化作为 LNG 储运的重要一环，随着 LNG 投资迎来高峰，深冷设 备投资的周期也将启动，公司作为深冷设备龙头将显著受益。 

燃气行业产业链可分为上游生产、中游运输和下游分销综合应用三个环节。其中上游产业主要为燃气的勘探与开发， 包括天然气的开采和净化加工等；中游产业主要为将燃气输送至各城镇的长输管道；下游产业主要将燃气输送至终 端用户。天然气开采加工后主要通过长输管线输送到城市，由城市燃气企业统一接收，再由城市输配气系统以管道 形式供应给用户使用。公司原有主业为燃气产业链上游 LNG 和 SNG 工厂及接收站设备制造，收购中邑燃气将助公 司进一步打通燃气产业链中下游应用环节。同时公司可以为中邑燃气提供补充气源，提升 LNG 液化储气调峰能力， 帮助中邑燃气开拓天然气终端用户，本次收购在很大程度上弥补了公司与中邑燃气各自经营的短板，协同效应明显。 

中邑燃气2018年营收是15.5亿，2019年营收增长30%可以达到20亿，2020年在增长12%，达到23亿，对于中泰股份2018年营收仅为4.8亿的公司来说，收购后并表的主营业务收入将呈现几何级数6倍的增长幅度。

本次收购业绩承诺为 2018 到 2021 年度中邑燃气扣非归母净利润分别不得低于 1.05、1.35、1.5、1.7 亿元，中邑燃气 的并表有望让公司营收利润迈上一个新台阶。公司在 LNG 工厂和接收站设备制造方面已具备领先地位，此次收购中 邑燃气，顺利打通天然气产业链下游应用领域，是公司向天然气产业链一体化运营迈出坚实的一步，未来有望持续 受益于我国天然气行业的快速提升 

深冷行业有较高的技术门槛，公司的研发实力是客户在挑选供应商时非常重要的影响因素。 

公司也已在多个领域竖立起较为坚实的技术壁垒。经过多年在深冷行业的经营，公司已在新型煤化工、天然气领域 占据优势，公司已掌握成熟的合成气制取乙二醇的工艺，目前已完成工程建设，并实现机械竣工。公司还是国内目 前最大规模的两套 60 万吨/年乙二醇项目低温分离提纯工段的工艺包及设备供应商，已成为国内该领域的领先者。 公司在天然气制备领域开工项目 100%达产甚至超产，多套液氮洗装置一次突破国内标准，已达国际先进水平。公司 在 PDH 项目同时拥有 UOP 工艺技术以及鲁姆斯（ABB Lummus）工艺技术分离系统与冷箱的业绩。 

半年报披露公司在手订单共 11.3 亿元，相当于公司 17 年营收 4.86 亿元的 2.33 倍，考虑到下游天然气、煤化工领域持续高景气度，订单取消的可能 性较小，我们认为公司未来业绩有望高增长。