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2.解决之道
我们2018年曾经尝试过遏制这个加杠杆的趋势，想通过精准的行政手段，实现供给侧的收缩与效率的提升，但是面临的问题是有效需求的不足。当年的情况大家都看到了，从2019年开始，口风又转变了。回到了一个老的路上，昨天央行的表态很好的代表了这种纠结。
如果向转变这种无效率，最好的办法不是降低利息——除非这个利息的下降是市场化的，但是现实显然不是这样。应对这种债务的螺旋，可选的方案有三种：一种是提升实体经济的回报率，是的实体经济的roic和债务利息之间有一个合理的利差；一种是金融危机，以违约的方式来处理这个事情；最后一种就是通胀，是一种避免技术性债务违约的手段，是全民买单。

大家应该都比较清楚的记得2019年的天量社融之后的行情，今年虽然有种种意外，但是很显然1月份的社融数据并没有收到疫情的很大影响。疫情导致的金融数据波动最早也要体现在2月份的数据上。但是我们不禁要问：钱都去哪里了？
1.量价间的走钢丝
这些年，一直有一种说法：通过人为的方式降低利息，来支持实体经济？但是社融持续走高的同时，GDP的增速在持续的下行，那么问题到底出在了哪里？
社融代表的是非金融企业通过各种途径的融资总量，但是我们需要知道的是：现在的债务利息和实体经济的roic来比较，到底谁更高？这是明斯基的一种划分方法，如果感兴趣的读者，可以去看看《稳定不稳定的经济》这本书，对融资行为的划分。现在显然是利率高于实体的 ROIC ，但是融资的用途可能更为重要。
如果实体经济回报很好，那么资金进到实体企业的资产负债表右侧之后，左侧的资产应该出现下沉，资产的类别从资金开始，逐步沉淀到资产负债表的下侧，企业不停的变成资本开支，这样经济就是良性的：一旦防水，那么经济必然会出现起色。如果用野村辜朝明的话来说，这时的经济是处于“阳”的一面。
现在来看，这部分钱并没有到实体经济当中，从财务的角度来说，多数债务是在资产负债表的右侧循环：借新还旧。从企业的层面来说，就是其自由现金流无法支撑自身的债务还本付息，只能依赖外部融资来偿还旧债务——但是实体的回报率不足，这样持续下去就造成了债务越滚越大。
但是人为压低利率能解决问题吗？从技术上静态的看，好像是可以的，但是现实并不是这样。如果企业的盈利能覆盖利息的支付，那么降息的确有助于企业权益的累积，可以降低杠杆。但是如果企业的盈利已经无法覆盖利息的时候，这个时候的借新还旧只会导致资产负债表的持续扩张，也就是现在的状态。
但是问题来了：如果旧债务的付息都需要新的融资来支撑，那么这是一种什么样的状态？也许这么说很学术，但是如果你知道传销就不足为奇了：企业现在的融资呈现出了很强的庞氏融资特征。
这种情况下，认为压低利息本身是无用的，反而会导致资源的错配：由于限制了资金的价格，那么这就造成了寻租，毕竟真实利率和政策利率之间的套利机会是很显然的。这就和最近的特殊时期，国家说要给企业低息贷款，结果去申请的都是美团啊，小米啊这类的，需要拿钱的都没拿到......。资源错配会导致存量资本的进一步恶化，后面的金融风险累积的越来越大

社融的数据，1月份超过5万亿。这个数据是历史单月新高，虽然年初社融冲量是正常的，但是过去若干年，1月份的社融数据从2014年2.6万亿，增加到了现在的5万亿，翻了一倍左右

对对对

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银保监会网站26日消息，银保监会近日发布通知，进一步规范健康保障委托管理业务，包括明确业务开展条件、取消产品备案、取消委托投资功能等，旨在重塑健康保障委托管理业务监管框架，回归业务本源，防范潜在风险。
存在潜在风险
所谓健康保障委托管理业务，是指保险公司接受政府部门、企事业单位、社会团体等团体客户的委托，为其提供健康保障的方案设计和咨询建议、健康管理、医疗服务调查、医疗费用审核和支付、疾病审核和费用支付、失能收入损失审核和费用支付、护理审核和费用支付等经办管理服务。
中国证券报记者从银保监会人身险部相关负责人处了解到，与标准化的保险产品不同，健康保障委托管理有独特的制度价值，企业可拫据自身情况制定个性化的医疗保障方案，委托保险公司运营，提高员工福利。截至2018年底，共有26家保险公司开展了此类业务，覆盖6670万人，累计为1077万人提供支付服务。受托管理资金规模约340亿元，收取管理费7.2亿元，管理费占受托资金规模约为2.1%。
人身险部负责人强调，健康保障委托管理业务有其独特的制度价值，从委托方角度看，可根据自身情况制定个性化医疗保障方案，完善员工福利计划，降低委托方运营成本。从保险公司角度看，通过开展健康保障委托管理业务可以加强与企事业单位的合作，与健康保险形成补充和互动。
 但健康保障委托管理业务市场也面临一些潜在风险。银保监会有关部门负责人介绍，如以健康保障之名行委托理财之实，通过管理费打价格战进行恶性竞争等。为加强对健康保障委托管理业务的监管，确保健康保障委托管理业务各方当事人的合法权益，有必要对健康保障委托管理业务的监管规定进行修订。

此次会议，央行再推支持企业复工复产新举措，具体有以下三方面：
1、在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。
2、下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。
3、2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。
支农支小再贷款此前多是地方中小银行向央行申请，央行此次加大再贷款再贴现投放力度，旨在为地方中小银行提供充足的资金支持，引导银行加大对当地中小微企业的信贷支持力度。
 此外，对全国性商业银行和政策性银行，25日的国常会同样提出了相应的信贷投放要求，国有大型银行上半年普惠型小微企业贷款余额同比增速要力争不低于30%(此前目标是2020年全年同比增速不低于20%)；政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度，以优惠利率向民营、中小微企业发放。

央行5000亿“降息”资金驰援！三大新举措力挺企业复工复产 降准降息仍有空间2月26日，央行召开电视电话会议，部署金融支持中小微企业复工复产工作，央行党委委员、副行长刘国强讲话。会议认为，当前疫情防控正处在最吃劲的关键阶段，支持配合统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展是金融系统当前的头等大事，央行将认真贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求，为企业有序复工复产提供低成本、普惠性的资金支持，切实解决企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。（券商中国）

北京市重点工程计划覆盖基础设施、民生改善、高精尖产业三大领域，涉及300个项目，计划完成投资约2523亿元，建安投资约1253亿元。
河南2020年980个重点项目总投资3.3万亿元，其中2020年计划完成投资8372亿元，项目数量、总投资额、年度计划投资额分别较2019年增加7.7%、6.5%、5.5%，助力全面建成小康社会和“十三五”规划顺利收官。
值得注意的是，除了能源、交通等传统基建领域项目，5G通信网络建设、物流体系升级改造建设等“新基建”项目也成为今年的发展重点。
工信部2月22日召开电话会议强调，基础电信企业要及时评估疫情影响，制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。
《经济参考报》记者了解到，中国移动2020年底5G基站数达到30万个的目标不变，中国联通和中国电信将力争前三季度提前完成全年25万座基站的建设目标。
除了5G网络全覆盖项目，云南的基础设施“双十”重大工程还包括区域医疗中心、多式联运物流网等。北京的重大工程中也包括安贞医院通州院区等22个医疗项目。
“疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在，就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项，提高经济发展质量和效益。”国家发展改革委秘书长丛亮近日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示。
 业内人士和机构预测，在“十三五”规划收官、专项债规模扩大之下，稳增长政策将明显发力，2020年将会保持传统基建项目和新型基建项目并行发力的态势，从政府、市场两方面推进，全年基建投资增速有望明显回升，预计在8%至9%左右。

“在全力做好能源供应的同时，近期国家能源局深入分析疫情对能源的影响，督促一些重大能源项目加快复工开工。”国家能源局煤炭司司长鲁俊岭说。
另一大基础设施建设投资的主力军——交通建设投资也按下“加速键”。2月24日，国家发改委基础司组织召开系统视频会议，部署加快推动重大交通项目开工复工各项工作，要求优先保障“十三五”规划内、脱贫攻坚、服务国家重大战略以及提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路、水运、机场项目开工复工，要做好用工、材料设备、土地、资金、用能等开工复工要素保障。
在2月25日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上，交通运输部综合规划司副司长范振宇说，目前全国铁路在建重点项目的复工率达到38.9%，公路、水路计划总投资在10亿元以上的重点在建项目复工率为37.2%。其中高速公路、普通国省道的复工率分别达到51.1%、26.4%。福建、山东、江西和云南的复工率超过50%。民航机场建设项目的复工率达到25.9%，比上周提高了8.6个百分点。
推进在建项目加速复工的同时，交通运输部还加快推动新建项目的开工速度。“全国各地正在不断加大前期工作的推进力度，通过积极改进招标方式，采用电子招标等措施，保障工程建设的招投标正常有序开展。”范振宇透露，交通运输部全面推动了“十三五”规划备选项目实施，并提前启动一批符合国家战略、符合规划方向的项目，持续优化滚动项目库。
1月召开的2020年全国交通运输工作会议披露，今年交通运输将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。交通部近日要求积极促进交通有效投资，努力完成公路水路1.8万亿元年度目标任务，加快推动下达今年第二批投资计划。
 北京、福建、河南、云南、江苏等地也列出2020年重大项目投资计划清单，其中基建投资仍是重要部分。云南省在实施“四个一百”重点项目和“补短板、增动力”省级重点前期项目计划的基础上，提出实施基础设施“双十”重大工程，总投资约3.6万亿元，带动固定资产投资持续稳定增长，实现经济社会高质量跨越式发展。