【留有现金，以便利用市场情绪】

常有人引用巴菲特说过的话：“投资只需要做两件事，如何给企业估值和如何利用市场情绪。”
市场情绪是剧烈波动的。企业一次性的业绩波动会加上惯性，10%的内在价值变动，会使股价产生50%的剧烈波动。比如2019年中国恒大的业绩爆雷。
其实恒大2014至2016年的账面利润都不算好，被呆会计们长期唱空，并做出惯性预测。但我早早看穿了本质，知道那是财务把戏，三年间，通过永续债的会计规则和房地产 行业营收确认滞后的属性，使大约200亿净利润推迟到了2017年之后。知识改变命运，使我满仓把握了2017年的价值回归。

不过，2019年恒大的这次业绩爆雷，不一样，是因为一批低毛利率的销售额导致。这个损失是不可挽回的（低毛利的销售额，不会递延利润到以后）。

但问题是，这样的损失是否一次性的？我认为不是一次性的，而是周期性的。龙头房企，很可能在一个行业小周期中，毛利率在15%至40%之间波动。区别是，有些企业在15%～30%之间波动，有些在20%～35%之间波动，有些在25%～40%之间波动。
而这种周期性波动，很容易被市场情绪放大。毛利率高时，市场认为可以持续高，利润预期一片大好。毛利率低时，相反，利润预期转为悲观。体现在估值上，差别会非常大，大约是5倍和8倍的差距。放大到股价上，起码相差100%～200%。
今天的问题是，如何利用市场的情绪波动。我的策略是：把仓位分成主力和机动两部分。主力仓位跟随公司成长，一起坐电梯。机动仓位利用市场情绪，做做波段。至于机动仓位的多少，看自己喜欢了。理论上，分红回报率越高，主力仓位可以越大。
有机动仓位，就意味着，保留现金应该成为常态。
很多朋友利用分散持仓相互搬砖来利用市场情绪，也是一个方向。如果不同企业，差不多好。