单次T+0将会改变A股微观结构

昨天⎧T+0⎫的重磅消息引发了经理们的热烈讨论，就T+0制度目前的情况，我们先做了个简单的整理

T+0观点整理

官方：
上交所：“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”

传统反对者的理由：
1、会使市场过度投机
2、并非当务之急：改革应先放开涨跌20%限制
3、T+1能保护中小投资者，强制给与一晚的冷静期，切鼓励长期投资

支持者的理由：
1、T+1其实只束缚了中小投资者，实行T+0有利于市场公平
（经典案例：13年光大乌龙指就是典型的机构利用特权进行T+0交易收割散户的案例）
2、T+0反而可以防止机构的隔夜操作对散户带来的损失

T+0好还是不好，暂时不必争论。相信多数人想知道的是，A股T+0推出后会给A股市场带来什么变化。

两种主流研究方法：T+0对国内市场的影响

方法一：对比研究
研究美国T+0，欧洲T+0，国内衍生品、ETF的T+0等，再得到结论。但是我们觉得此类研究是隔靴搔痒，因为谁也不能预测未来，所以基本也就是听听大师和前辈们讲讲课吧~~

方法二：实验经济学
实验经济学是一个金融 学科的分支，简单一句话就是直接组织模拟一个小的交易环境，在一定的假设下，如放开T+0限制，直接观察交易的变化，最后得到结论。

以上两个方法其实能看出，都很难接近真实情况，所以目前我们看得到的分析研究，基本也都是基于海外数据、市场经验得到的主观判断。而笔者最近看了一篇文章，觉得是值得大家学。

一个好的思路：研究A股T+0如何影响市场

国内开通沪港通后，北上资金进入A股。而部分股票拥有AH两个份额，A股份额T+1交易，H股份额T+0交易。同样的股票、同样的投资者、同一个交易时间两个份额的某种联系，是否能研究出T+0、T+1两种制度的区别呢？

我认为这是目前关于A股T+0最接近客观情况的一个研究方案，步骤如下：
1
A：研究对象：
AH上市，且机构持股超过10%的股票（因为这类股票的A、H两个份额可能交易主体类似，具有可比性）
2
实证分析方法
在不用历史上不同时期，各种外部冲击、内生冲击的历史时点，研究AH两个份额的变化情况。过程中用到时间序列分析、行为经济学理论、神经网络理论等（省略2万字）

3
结论
一个外部冲击会给T+1股票带来更长时间和更大的波动。因为机构投资者需要更长的时间稳定下来，也就是以说T+1制度加剧了股票的日间波动，没有起到抑制作用

（这个结论来自于脉冲响应分析，且适用于市场较热和较冷的两种情况。因为作者分别作了研究）

4
最终结论：
A股机构占比越来越高，T+1逐渐要过时了

如果T+0来了，市场微观结构会有哪些变化？

个人预判：
1、日间波动有减小的可能
2、日内波动有增大的可能（一路冲涨停的次数会变少）
基于以上两天结论，我们的操作有哪些目前能想到的注意事项？
1、低波因子可能会很有效
（整体波动被抑制以后，再出现高波动的股票可能真的不好，且海外的低波因子都特别有效）
2、日内换手率因子还需要进一步观察
3、部分基于日内高频数据的因子可能要重算了