中国国旅：研究分析报告

中国国旅：

拥有中免、日上免税行、海免等三家牌照，是国内免税从业企业的绝对老大。目前中国国旅营占国内免税市场的83%，中出服、珠免、深免在资金、运营等实力上根本无法对中国国旅构成威胁。目前中国国旅还处在成长期，逻辑如下：
1、海南免税优惠政策再次松绑。2019年起海南省政府对于免税销售非常关注,做大做强意愿很明显。近期有传言说海南免税店一个人每年三万的额度提高到每年10万，日后会有业绩增加的预期。
2、市内店开放政策。基于市内店开放政策的预期，国旅提前在北京、上海、青岛、厦门、大连五家市内店布局开店，其他免税店跟进可能。
3、）香港免税业务有转移到海南的预期，因为一些众所周知的原因，香港部分免税业务可能会转移到海南，从五一香港旅游业的经营惨淡就可以看出一二。
4、收购海免51%股权，有望增厚业绩。2020年5月7日，公司全资孙公司中免海南公司拟收购控股股东中国旅游集团持有的海免公司51%股权。本次交易并表海免，以国旅2019年业绩46.3亿为基数测算：19年增厚中国国旅业绩1.34亿元，提升2.9%。
5、有机构分析认为到2028年我国国内免税市场规模有望达到302亿美元，复合增速为18%。按目前中国国旅占83%的份额计算，中国国旅目前处于行业寡头的黄金成长期。
6、但有一个风险点要注意：市场担心海南自贸港将会推动全岛免税，从而对中免在海南的免税业务受到冲击，从而影响到中国国旅的业绩增长