谁才是EDA真正的龙头，隧道股份”真正的EDA王者

EDA是如今市场炙手可热的题材，而其中的龙头应该就是申通地铁 。那么我们就从申通地铁2020年5月20日的一则澄清公告说起。具体内容如下： 上海申通地铁股份有限公司关于市场传闻的澄清公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 上海申通地铁股份有限公司(以下简称“公司”)股票交易于2020年5月18日、5月19日连续两个交易日涨停，股票涨幅较大。 网传公司持有北京华大九天软件有限公司（以下简称“华大九天”）12%股份，实际是公司作为有限合伙人，投资 7 亿元于上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“建元基金”），持有建元基金 70%合伙份额；建元基金持有华大 九天 17.42%股份。建元基金是一个多元投资的组合，各项目收 益有盈有亏，公司在建元基金中为有限合伙人，不执行合伙事务，公司只是财务投资者，不参与日常经营管理，只获得投资收益，预期收益在 7.8%，无其他收益。 一、股票交易波动的具体情况公司股票交易于 2020 年 5 月 18 日、5 月 19 日连续两个交易日涨停，股票涨幅较大。 二、公司关注并核实的相关情况针对公司股票连续两天波动幅度较大的情况，公司关注到部分投资者将公司列入“国内EDA龙头-华大九天”概念股，现将具体情况说明如下：公司于2019年5月21日、8月20日分别发布公告披露公司同意投资 2.37亿元、4.63亿元于建元基金。详见公司关于公司参与投资股权投资基金的公告（编号：临2019-011）和关于公司继续参与投资建元股权投资基金的公告（编号：临2019-028）。 2019年，建元基金出资1.944亿元，认购了华大九天17.42%的股权。 截至目前，公司作为基金有限合伙人，已累计投资7亿元于建元基金，占该基金70%份额。建元基金是一个多元投资的组合，各项目收益有盈有亏，公司在建元基金中为有限合伙人，不执行合伙事务，公司只是财务投资者，不参与日常经营管理，只获得投资收益，预期收益在7.8%，无其他收益。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。三、相关风险提示公司股票于 2020 年 5 月 18 日、5 月 19 日实际波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息以公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和公司指定信息披露媒体上刊登的相关公告为准，敬请广大投资者理性投资、注意投资风险。公司目前不存在应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，也未获悉根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息。 特此公告。 上海申通地铁股份有限公司 2020 年 5 月 20 日 请看以上黑体字部分申通地铁传达以下几个信息： 1、 公司出资7亿元投资了上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“建 元基金”） 2、 建元基金持有华大九天17.42%股份 3、 公司所持份额只取得固定收益，预期收益在 7.8%，无其他收益 读到这里疑问来了，为什么7亿投资了一个基金只获得7.8%的收益，而不是股权投资收益？那么如果华大九天17.42%的股份最终变现超过7.8%这部分收益由谁享受。要解决这个问题首先要说一下分层式股权投资基金的结构，如下图： 我们来看下建元基金的股权结构： 根据申通地铁的公告他获取的是固定收益7%，那么就是优先级LP，上海建元股权投资合伙企业出资1%为普通合伙人是GP承担日常管理，其余3家为劣后级LP。角色清楚后我们来看下这个基金结构的分配顺序： 有限合伙制PE基金借鉴结构化模式，设置优先、劣后两种级别的LP，出资比例3:1，GP在基金中出资1.0%，每年收取管理费2.2%。投资项目开始退出后，投资收益分配顺序为： 1）先返还优先LP本金，优先LP本金收回后，分配优先级LP投资者的固定回报，在我们这个案例中也就是7.8%。 2）返还劣后LP本金 3）返还GP本金 4）上述分配完毕后，如还有剩余投资收益，由劣后LP和GP分享。 综上所述，本案例中申通地铁作为优先级LP获取稳定收益，如果华大九天的股权变现收益小于7.8%申通地铁为该项目的最大收益为，如果大于这个回报那最大受益为为劣后LP和GP。 根据这个思路我们继续查询劣后LP和GP的最终控制人，上海建元投资有限公司100%由上海隧道工程股份有限公司（股票代码600820）持股。上海建元股权投资合伙企业40%由上海建元投资有限公司持股，最终实控人为上海隧道工程股份有限公司（股票代码600820）。也就是上海隧道工程股份有限公司（股票代码600820）将收取劣后级LP74%和GP40%的超额收益。 根据这个思路我们来看下华大九天的估值，我们查询了二家美国上市的EDA公司的市值如下：

股票名称
	股本（万股）
	股价（美元）
	市值（亿美元）
Synopsys(新思科技，美国)
	15022.71
	164
	246
Cadence(楷登电子科技，美国)
	12589.78
	7.05
	8.88

华大九天为我们EDA领头羊，获得大基金投资，特别美国对我们进行封锁后公司业务将大幅增长，短期内可能没有千亿市值，按100亿市值将获得17亿的投资收益，而这里的大部分超额收益最大受益者为上海隧道工程股份有限公司（股票代码600820）。