恒力石化的价值分析

因为关注恒力集团近20年，今天对恒力石化的价值做个定性和定量分析。
一，定性部分：
1，公司创始人陈建华总裁与范红卫总经理是中国为数不多的成功的创业夫妇，在不到30年的时间里，实现了恒力集团世界500强排名181位，只能称为创业奇迹。在传统的纺织行业内一路过关斩将，其创业必要的素质和性格特性，如胆大，心细，务实，耐力，格局等，我想通过这30年的成功应该能说明一切。
2，化纤纺织行业经过30年左右的发展，现在进入一个新阶段，也就是新技术，一体化，低成本，差别化产品的公司正在崛起，需求的增加叠加强势公司的扩张，市场进入新的洗牌阶段。在国内供给和需求端，形成的新旧产能迭代的过程。
3，恒力石化通过炼化一体的低成本，良好的公司管理，多年的品牌美誉度，也许是纺织行业中最具成本竞争力的龙头公司。
4，依托研发方面的优势，公司的聚酯化纤产品相对高端，价格高于行业平均水平,在同行业中毛利率远高于行业平均水平。
5，公司的劣势也很明显，因为是一路发展过来的民营企业，自有资金还是有限，目前近1000亿元的有息负债，整体负债率80%，高于市场上的平均制造业行业。炼化行业是资本密集型行业，合理负债率在70%以内比较正常。
二，定量部分：
1,利润展望：①2019年公司扣非利润92亿元RMB,
　　　　　　②2020年新增利润 大约40亿元（乙烯项目+炼化满载生产）
③2021年新增利润 大约45亿元（乙烯满载+PTA5满载+聚酯新增）
也就是2021年公司净利润预计150-180亿元之间
2，负债率的降低，折旧费50亿元+利润留存80-100亿元，2021年低可以降到70%左右。
3，乙烯部分的高收益率带动之下，公司高ROE未来三年内还将继续维持在25~30%之间。
4，对于这家年销售额1500亿元，150-180亿元利润的确定性很强的行业强势龙头企业，我们预计合理估值应该在1500-1800亿元之间，目前1000亿元市值，应该算是严重低估。
5，目前的国际低油价（正面）+下游行业景气度不高（负面），两个因素相抵，未来油价上涨或者下游景气度提升的时候，有可能盈利利润的进一步提升。（化工行业的利润弹性较大）
结论：恒力石化和烟台化学可能成为石化板块中的未来双雄。