老马识途每日观察：核心资产和农林牧渔板块受压，短期逻辑导致的市场预期偏向

老马识途每日观察：核心资产和农林牧渔板块受压，短期逻辑导致的市场预期偏向

2020年5月11日老马识途每日观察+逻辑论述
老马识途投资践行波普尔的证伪主义哲学，理解事实本质，市场偏向，交易逻辑。在这样的哲学思想下，通过估值，盈利，逻辑三个维度剖析，通过不断证实和证伪指导投资交易。市场走势是众多投资者行为的结果，而投资者的行为来源于预期值与现实值之间偏差刺激我们大脑分泌激素所产生的。因此，链接真实世界与行为世界的纽带是“预期”。

核心资产的定义，公司拥有核心技术，有品牌价值、有护城河，资产优质（高ROE）。
举例说明相关公司：通策医疗 、我武生物 、爱尔眼科 、智飞生物 、健帆生物 、大博医疗 、欧普康视 、昭衍新药 、金山办公 、安图生物 、汇顶科技 、迈瑞医疗 、恒瑞医药 、三只松鼠 、金域医学 、凯莱英 、珀莱雅 、泰格医药 、片仔癀 、天味食品 、盐津铺子 、贵州茅台 、晨光文具 、海天味业 、桃李面包 等，当然我举例是行业的代表，还有很多没有列出来，比如白酒和食品有很多符合条件的公司。
核心资产常用的估值方法，现金流贴现和股利贴现模型进行估值，分子端主要看公司的现金流和利润，而分母端主要看贴现因子，贴现因子主要与资本成本有很大的关系，最近长中短期国债连续下跌，国债收益率上升，意味着融资成本的上升，因此核心资产估值受压。在全球货币宽松，而国内定向宽松的背景下，预计收益率上升是短期因素，长期国家意愿是刺激经济，低融资成本。所以，核心资产的长期分母端估值逻辑未变。
另外，前期热门板块农渔牧业受压，特别是养猪企业牧原股份 受到资金的抛压，牧原股份自繁自养，全行业均头利润最高，叠加一季度行业猪价格超预期，统计看，一季度均售价在34元/公斤以上，事实是行业一季度利润都比较好。所以整体上，整个板块2——4月份都强于大盘走势。因此，现实世界与市场世界是一致的。而当前现实世界的事实是猪肉价格连续一个多月走弱，不断改变投资者的预期，然后产生交易的卖出行为。

那么猪肉板块是否值得投资呢？在弄清楚这个问题之前，需要层层推导。我们从公司的盈利的原点出发，公司的盈利来源于公司出栏量*销售价格-综合成本，综合成本，出栏量由公司的管理和运营模式决定，属于内部变量，而外部变量就是价格，特别是价格对公司的利润影响很大（当然外部变量也会受到内部变量的影响，有一定的反身性），对于中短期投资的话，把他作为主要变量分析。当然，如果长期投资的话，核心考虑公司的出栏量的增长。以中期看，下半年猪肉板块是否值得投资，关键在于价格能否保持坚挺，价格的由于供需决定，中国公民每年需求是稳定的。虽然价格上涨会抑制一部分需求，但这个不是主要矛盾。主要矛盾是供给短缺，短缺的原因是非洲猪瘟。参照历史猪瘟情况，具有持续性的特点，中期很难改变。这些都是研究基本面投资者知道的，但不足以开始我们投资仓位的布局。我们需要跟踪一个事实是，生猪的存栏量是否回到前期水平，我所跟踪到的数据，生猪存栏量和能繁母猪出栏虽然有所上升，但依然在历史低位。如果这个供给缺口事实没有改变，阶段猪肉价格下跌，只是季节性变化影响，不改变中期逻辑。当中长期逻辑成立，而短期逻辑不利于长期逻辑是，市场出现一定的偏离主流趋势的预期偏向，而随着时间的推移，中期逻辑逐步加强或者被证实时，这种预期偏向被纠正，主流逻辑被加强，市场行为会亢奋。


综上所述，猪肉板块下半年依然具备投资的条件，除非事实和主逻辑发生改变。