关于市场的几点思考

很久没来了，由于今来全球发生了太多史无前例的事件，A股也正在经历走向成熟市场的过渡阶段，忍不住想说两句，由于篇幅关系，只说我现有认知下的观点，分析过程及逻辑推演，如果大家有兴趣可以在留言处一起探讨。

1、关于疫情及经济：在百年一遇疫情叠加全球产业链博弈去全球化的特殊情况下，我们理解这次危机的能力实际上是非常有限的，关于全球经济的预判可能和掷硬币无异；
观点：康德先验哲学的思路或许更有利于应对本次特殊情况。
2、关于A股机构化：以史为鉴，他山之石，对比国外成熟市场得出几点结论，①稳定后的机构及散户比均在6：4左右，②散户机构化的持续进程普遍要持续15-20年，③目前A股散户占比尚有60%；④那么对应的机构化过程应该还有5-10年。
观点：到达稳定机构市场，尚有5-10年，即便信息化时代加速了该进程，这个过程也不应该被缩短太多，因为人的贪婪和恐惧是不变的；特别提出是因为投资者盈利模式及对市场的理解将决定了大家是否能够在未来这段享受到充分的时代红利。


3、关于结构性牛市（产业推动型牛市）：日本及台湾是与A股较为相近的，由于日本市场图表数据较少，所以我用台湾市场举例，我们看到在散户化严重且外资等机构尚未在市场起主导优势的时期，市场的波动性是极大的，在开放外资之后市场波动性减少并且走出了长期的震荡慢牛趋势，但你要以5年为一个周期去看市场，会发现在机构化完成之前的这个过程中再也没有全面指数牛市的身影了，取而代之的是结构性牛市，A股目前在状态和当时的台湾几乎完全是一致的。台湾在泡沫破裂后积极引入外资实行产业转型，91年以后台湾计算机 、半导体 、数据存储等电子信息产业取得了长足的发展，产业驱动牛市开启。
观点：①A股目前正处于类似的背景下，关注产业驱动型牛市；②股市在进入机构化的过程中，市场不再有全面的牛熊市，结构性机会突出，从以前每年十几二十个板块齐涨齐跌，变成了每年3个左右大板块的大幅上涨，对应到A股的简单理解就是主流板块抱团，大部分股票边缘化而这个现象将延续至少5-10年，甚至更久，主流抱团模式将常年延续。

4、关于外资的投资逻辑：①全球配置，首先考虑的是大类资产的平衡配置，包括股票、债券、商品期货、黄金、衍生品等等；②股票配置，其中用于股票配置的比例，取决于此时市场整体风险偏好；③全球核心，A股只是比其他新兴市场更有吸引力，而全球最核心的资产仍然在美股，美股的估值仍然是所有市场的估值锚；④核心资产，核心资产的本质就是找全球龙头对标有估值差/市值差的企业，国内常说的高ROE、高分红、稳定增长的选股标准，只是在外资看来的高波动低信用市场中的一种稳健选择。
观点：美股依旧是全球权益类配置的核心，对标才是核心资产的最主要逻辑。
5、关于产业变迁：产业变迁至关重要，全球企业市值对比，90年金融 主导，00年通讯主导，10年资源主导，19年网络信息化主导，均体现着全球产业变迁的方向。
观点：变迁路径体现时代主流

大的东西说多了，回到市场

6、关于抱团机会：传统行业机构抱团是可以的，但是由于资金性质，抱团后加速，机构不会来接，所以加速的持续性不好，而医药 和科技能够加速并且持续，还是资金性质决定的，医药板块太大，其中有不少机构票但是也有很多是机游混合的。
观点：像食品饮料酒这种绝对的机构把守，包括已经到目前阶段的水泥工程机械等也是绝对的机构把守，那么就很难有持续性加速了，一旦连续加速就是卖点了，而科技和医药里面有同样有很多机构，但同时混杂太多其他资金这些资金多带有情绪性质，所以在分歧中存在持续筹码交换故存在加速段主升。
7、关于创业板注册制改革：彻底的对存量市场改革，一下子更改800家上市公司交易规则，相比较于经过一年才100家的科创板影响就类似于主菜和开胃菜的区别。
观点：长期影响大家都懂，不再赘述，中短期会带来何种影响，市场会告诉我们答案，对于此类重大影响的全公开性消息，绝大多数人很惯于自我为是的去猜测影响，将自己的认知凌驾于市场有效性之上，其实大可不必，也容易一厢情愿；其实消息公布后一周的市场表现已经告诉我们，①科创正在为创业板改革做铺垫，大资金已经用实际行动走在了前面，创业板改革发布后，金山、澜起、中微、华熙、沪硅、南微、安恒反而获得资金更加集中的涌入，而这些公司代表了什么，代表了产业转型背景下的新核心资产，相对应的主板也会有类似的表现；②造势需求大于扩容影响。
8、关于半导体芯片：除了中美博弈重启因素外，业绩预期差是一个重点逻辑，相比较来说，数据已经告诉我们，国产替代的影响大于疫情停工及海外需求减少带来的影响。
观点：业绩预期差+中美博弈逻辑+产业转型大趋势=新机会

9、关于网红经济、流量经济：字节跳动旗下抖音及 TikTok 在全球 App Store 和 Google Play 的总下载量已经突破20亿次，距该应用创下15亿次下载量仅5个月。从李佳琦、薇娅、李子柒等的广为人知到近期及各地层级的直播带货，再到央视四大名嘴直播3小时带货5亿。
观点：网红及流量经济已经出现加速普及几何增长态势，变现效应将很快体现，并且有上面背书，在疫情背景及生活惯改变，新的刺激消费模式将优势突显。
10、关于数字货币：这个留给大家讨论吧……

最后留2段话与大家共勉
界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。
——乔治·索罗斯
对于攀登者 来说，失掉往昔的足迹并不可惜，迷失了继续前进的方向却很危险。
——座右铭

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