十年数据告诉我们：低估还是无效

前两天发布了在最近一年内低估并不会带来超额收益，不少人希望看看长期坚持低估是否有效，我们现在来继续讨论。我们选了12个宽基指数的10年的数据，其中2020年的涨幅，是指2019年4月最后一个交易日到2020年4月最后一个交易日， 2020年的PE和相对百分位，是指2020年4月最后一个交易日收盘时的PE和相对比服务，其他年份以此类推。

我们可以看的，这10年表现最好的是创业板指 ，90.68%，其次是中证100，22.41%，表现最差的是深证成指 ，跌了25.92%，其次是上证指数 ，跌了17.98%。

我们再来看这10年来PE的变化，平均最高的是创业板，最低的是红利指数，不仅如此，我们仔细看以下，创业板每年的PE都是最高，而红利指数每年的PE都是最低。而创业板十年涨了90.68%，红利指数十年跌了11.44%，显然，PE的绝对值的高低对我们选出超额收益的品种毫无帮助。

我们再来看看PE的5年百分位的情况，如果按照每年4月最后一个交易日，我们选PE的5年百分位最低的宽基指数，持有到下个年度的4月最后一个交易日。会发生什么情况呢？

我们和12个宽基指数的中位数比较，10年里只有4年是有超额收益的，其他6年都是没有超额收益的。如果算10年的累计，那么超额收益的年化只有区区的0.32%，这里我们还没考虑任何交易成本和冲击成本，如果考虑了这些因素，基本上收益也和这些宽基指数的中位数基本一致。

如果按照PB最低轮动，那么10年里有超额收益的是5年，10年累计年化收益跑输0.95%

如果按照PB的5年百分位轮动，那么10年里有超额收益的只有2015年1年，10年累计年化收益跑输3.36%。这个结果更出乎意外，本来我想用PE的相对百分位好于绝对值轮动，那么PB也应该这样，结果恰恰相反。
基本结论是：不同品种的宽基指数，不管用PE、PB的绝对值还是相对值，长期来看是没有超额收益的。至少在A股的十年数据，不支持低估轮动。
那么在一个指数上，比如沪深300，我们用PE的相对百分位来控制仓位，是否有效呢？下次再讨论。