科技竞合：站在历史的分岔口

本文作者

陈剑    科技行业首席分析师
对科技投资宏观环境的认识
经济进入存量时代，增速在下行；新的增长点在孕育，无处不在的连接、无处不在的数据和无处不在计算已经开始迅速推进和普及；量子计算、人工智能 等新的颠覆性的技术虽然没有大规模应用，但是迭代已经开始加速；传统的半导体 制程已经从7nm、5nm进一步探索3nm，更为趋近摩尔定律的极限；
世界科技体系的分裂已现端倪，美国对中国科技企业的实体管制不断加码，对高新技术的投资和出口快速取向严厉，而中国在科技价值链的地位不断上升，双方在几乎所有的高精尖领域开始短兵相接；科技竞合，站在历史的分岔口。
科技行业进入了一个新的从互联网 向物联网切换的大技术周期，同时也是从4G向5G升级的小技术周期，这两个大小周期相互促进相互融合。
从大的周期看，八十年代进入以PC为代表的互联网周期，2000年之后进入手机为代表的移动互联 网周期，2020年可以说是真正的物联网周期元年。中国移动 手机用户现在达到约14亿，已经超过人数总数，家庭宽带用户数近4亿，在城镇人口中的覆盖率已经达到80%-90%，传统的互联网和移动互联网的市场增量已经没有了；
但物联网的增长和 普及才刚刚开始，长期而言，物联网的市场空间会比互联网和移动互联网的市场空间大30倍以上。2020年是5G商用爆发的第一年，高速率的“正牌”5G、低功耗的“物联网”5G、低时延的“车联网“5G将先后大放异彩，5G中后周期的投资机会将逐步开启。
科技行业也步入了中美竞合期。始于2017年的中美贸易摩擦不管结果怎么样，中美科技竞合的大势已经定下，以2018年的中兴事件和2019年的华为事件为标志，开弓没有回头箭，未来数十年的竞争与合作将贯穿始终。
虽然中国政府以前也有“863”、“核高基”、“中国制造2025“等等产业规划，对中国的科技指引和发展起到了较大作用，但更多立足于学术科研，对产业界影响较小；贸易摩擦期间，中兴华为事件一出，产业界的科技开放与科技自立迫切提上日程。制造立国是我国政府未来政策的基石之一，而比此更为重要的科技立国更为关键。
中国科技在开放基础上建立自身的生态将是未来的重中之重。不管是从主动意义上还是被动意义上，中国的科技自立已经成为一个必然选项，“一个世界、两个体系”事实上已经显出轮廓。
现在中国所有的底层科技体系、标准基本都是以美国底层架构为基础，如果是中国要走向自主开放的科技体系，至少是要引入一个新的底层架构，提升中国科技企业在产业链的地位，建设完整繁荣的生态体系。
从这个意义上讲，现在到了中国和美国科技前进道路上的分叉点，未来很有可能成为一个被屡屡提起的历史性的时刻。
科技行业也步入了政策的正向反馈期。2019年中国资本 市场的主轴是“科创板”，科创板的推出为国内硬核科技的发展加了一把火，同时也有效的缓解了近两年来中国科技投资的退出困境，为未来早期科技投资的兴旺注入了一股循环壮大的力量。2020年资本市场的最大看点是定增和减持新规的修正,以及科创板为蓝本的基本制度的扩散，此外，随着美联储2019年中从加息转向降息，留给中国利率汇率的空间宽裕了不少，虽然短期仍有猪的羁绊，国内无风险利率今年大概率走向下行的趋势；
这次新冠疫情的突发蔓延，将提升国内货币政策降准降息的可能性。可以预期，这些政策动向将对国内科技发展的推动作用将上一个台阶，直接融资规模上一个台阶，风险偏好上一个台阶。
2020年科技股的几条投资主线
第一条是以5G为核心的拓展主线，这是来自技术发展趋势的研判。5G商用已经启动，真正的大规模部署刚刚开始，但参考A股3G、4G部署经验，5G的早周期设备行情已经接近尾声，接下来的5G投资机会主要是在5G的中周期的广义5G终端和后周期的5G应用。
广义5G终端可以是指手机、电脑、穿戴式装备，也可以是汽车、工业机器、气水电表以及任何含有5G模块的传感器。手机是最窄定义的5G终端，也是所有人都能想到的5G终端， 2020年预计将有近亿规模的终端出货，未来2-3年全球将迅速普及达到10亿级别；车联网明年可能还不会完全成熟，但车是每年一亿左右的量级，与传统的没有智能驾驶或者辅助驾驶的车相比，智能汽车 在科技上面的投入，尤其是半导体、软件方面的价值，每辆车增加五倍，是一个很大的增量。
广义物联网是百亿个终端级别的市场增量，不光是先期启动公用事业物联网表，未来所有能产生信息和数据的传感器都可以接入网络，物联网正在形成一个巨大增量的投资板块，包含平台、模组、芯片、传感器、行业应用等等，未来与大数据、云计算、人工智能等都产生协同和交叉。
每次新的通信技术升级换代到来，资本市场都喜欢猜这个技术时代下的杀手级应用是什么？像3G时代微博 、4G时代的微信、今日头条，少则千亿多则万亿的估值，但是在当时的网络建设启动时点却没有人能够提前猜到。现在看上去像是5G应用的雏形有：云游戏、虚拟现实、超高清视频、高等级自动驾驶等，随着技术的普及和时间的推移，这些应用也许能发展成为杀手级应用，但最终是要从市场中竞争出来，靠亿万用户的选择。
值得关注的是，所有这些应用都会产生比前一个时代10倍、百倍的数据，都需要存储、上云，需要快速扩容、升级，要求云基础设施和底层架构也跟着更新换代。
短期看，新冠疫情对于互联网应用尤其是5G中后周期应用起到了一个催化作用。在线办公、在线教育、在线医疗、在线娱乐都在疫情中大规模推广，成熟期快速提前，尤其是在线办公、在线教育、在线医疗预期将在预期之后改变消费者使用惯，消费偏好的变化将是不可逆的，整个行业前期市场推广培育费用减省，行业龙头快速确立领先优势，划分势力范围。
与整体的5G应用发展一样，云、流量相关产业链获得了“卖水”的机会，业务和渗透率有一个明显的提升。
第二条投资主线是信息技术 应用创新，这是来自于对中美科技竞合的研判。中美科技竞争未来将持续几十年，不管是从提升科技实力考虑、还是从信息安全 着眼，或从“建设新基 建”促进经济稳定增长入手，中国引入新的底层IT架构，建立新的科技生态体系，以市场原则为基础培育较大科技竞争实体，是迫在眉睫的事情。可以把信息技术应用创新分为三个层次：
第一个层次是小信创，对国家党政军机关的保密单位全部替换为可以信任的信息产品，是最为紧急的事情。
第二个层次是中信创，对于党政机关以及一些重要的事业单位信息基础设施引入新的IT架构和技术，从半导体元器件、芯片、主板到操作系统、数据库、中间件等，改变原有格局，逐步建立新的生态体系。
第三个层次是大信创，预期关系国计民生的重要行业，也会加快应用和完善新的科技生态体系，并且以市场化为基础，将这样一个新的生态体系应用到各行各业。可以预期，arm-Linux体系生态重要性会增加，目前的X86架构的Wintel体系重要性有所下降，其他体系或许再特定领域也能继续存在和小范围应用。
这样，中国的科技体系既保持了开放，又做到了自主，虽然与美国科技体系有所区隔，但与世界其它预期保持开放和兼容。
最后的主线是华为产业链，这是来自于国内科技竞争竞合的判断。2019年是华为风云变幻的一年，也是站立潮头的一年，可以说，华为是中国科技产业地位飞速提升的一个缩影。
华为有三个业务集团：一个是运营商BG，已经是全球第一，投资更多与5G早周期相关，不再赘述；二是消费者BG，是过去几年增长最快的业务，是以手机为核心，各种穿戴式装备、智能家居 为辅的业务集团，基本上与5G中周期终端关系密切前文已分析；最后是企业BG，这是规模最小的业务集团，也是2020年华为产业链最主要的投资机会。
因为受到美国的实体管制，华为一直在全力补短板。个人理解，华为不惜代价补的是运营商业务，这是它发家也是未来发展的基础；第二重视的是消费业务，是近期增长的主力；而企业业务在面临着重大的调整。
机会来自于华为企业业务战略定位的改变。以前我们说华为整体上相当于爱立信 、苹果 再加上思科 ，与企业BG业务相对应，华为不光做了思科的业务，又加上戴尔PC服务器和亚马逊 云的业务，如果加上海思的芯片产品，华为企业BG基本上做了美国主要2B科技公司的所有业务。这是不可持续 的，一个公司能力再强，资源再多，也不能与一个全球生态系统相抗衡。
这就需要华为企业业务定位发生战略性变化：而是退后一步，站高一步，成为一个IT底层技术和架构的提供者，集中资源聚焦到Intel+亚马逊的定位，只提供芯片和云，在这个基础上会联合非A的国内外产业链资源，打造新的生态系统。
这样一个生态系统，既与国外的X86生态系统竞争，也与国外的ARM生态系统兼容合作；既与国内阿里云生态、腾讯云生态竞争，也与它们在底层架构方面进行市场化的合作。这样的战略性变化，与华为联合的战略合作伙伴有巨大的投资机会，华为退出的企业终端产品线公司，因为竞争减少格局变好也有投资机会。
科技竞合，站在了时代的分岔口；科技投资，站在了风口。
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