石大胜华：锂电池细分行业龙头可能站上廉价版特斯拉的风口

1、行业情况。电池级DMC行业需求不断增长（见图）。随新能源 汽车不断发展，电池级碳酸二甲酯（DMC）需求不断增长(见图).据统计2020年欧洲新增电解液产能超过13万吨，仅欧洲市场新增电池级DMC需求将高达5.2万吨，同比2019年增长400%，且欧洲这些厂家电池级DMC的80%供应来自全球溶剂龙头石大胜华。


2、公司地位：细分行业龙头。，全球最大的锂电池碳酸酯溶剂供应商，目前国内电池级 DMC 产能10 万吨/年，公司产能为 7.5 万吨/年，供应量占全球约40%，出口量占国内电解液溶剂出口量约80%。公司具备全部五种溶剂及 6F 产能，公司国内天赐材料 、江苏国泰 、海外日本三菱、韩国 Enchem、日本中央硝子等溶剂厂商的最大供应商，溶剂在宁德时代 中占比超过 50%，在LG 电池中超过 80%，有望受益于全球电动车爆发趋势。国内DMC 产能10 万吨/年，公司产能为 7.5 万吨/年，作为DMC龙头，将在新能源锂电池行业发展中稳定收益，不断增长。

3、公司利润。石大胜华净利润稳定增长，利润主要来自于碳酸二甲酯系列产品，占比80%以上（见图）。公司大多数碳酸二甲酯应用在锂电池产品，部分工业级产品供应聚碳酸酯PC生产厂家（互动）。也即锂电池需求推动的碳酸二甲酯的需求增长，推动了公司的利润不断增长。国海证券 预估2019-2021 年净利润分别3.2/4.1/5.2 亿元，西南证券 2019-2021 年预估公司归母净利润分别为 3.3 亿、4.4、亿、6.0 亿。

4、风口：特斯拉采用磷酸铁锂电池是风口。公司供应宁德时代50%溶剂，供应LG 电池中超过 80%（宁德时代、LG是特斯拉电池供应商）。每 GWh磷酸铁锂碳酸二甲酯用量比三元电池增加4-5倍（西南证券）。磷酸铁锂电池电解液使用量在 1500-1600t/GWh，其中 DMC 占比约40%，相当于 550t/GWh；而三元电池中电解液使用量约 1100-1200t/GWh，其中碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸乙烯酯（EC）约各占 35%，DMC 占比约 10%，相当于 100t/GWh，甚至一些高镍三元电池中不使用 DMC。每 GWh 磷酸铁锂电池比三元电池中 DMC 使用量增加 4-5 倍，磷酸铁锂电池的使用将有望大幅拉动电池级 DMC 需求。

5、两机构三日大买2亿，将近占近期日成交额的20%，说明机构充分认可其价值

6、关于特斯拉抖音号说的 无钴，不代表一定是磷酸铁锂电池。我觉得是特斯拉抖音号玩了个文字游戏。诚然，无钴电池的确不一定是磷酸铁锂电池，什么超级电容、石墨烯、干电池等黑科技很多。但是特斯拉分高中低三个版本，想在中国推廉价版特斯拉， 能降成本、快速大规模量产是关键，而能降成本、快速大规模量产的无钴电池就基本只能是磷酸铁锂电池。特斯拉是想通过降成本来推销量，快速占领中国市场，而降成本、能快速大规模量产的现实需求决定了廉价版的无钴电池基本只能是磷酸铁锂电池，而不是遥远的黑科技。上述那些黑科技也许够黑，但是不能短期大规模量产，更不见得便宜。听到抖音号的话，恐慌了吧？恐慌是正常的，但是细细想想两机构三日2个亿的真金白银也许能淡定一些，股市谎言可能骗人，但钱不骗人，大买2个亿更不骗人，毕竟资金推动才是推动股价上涨的真正原因和动作确认。
所以概况一下石大胜华的增量来自于以下三个方面：
①全球新能源汽车发展推动的锂电池DMC需求不断增长
②2020年1月 特斯拉新增宁德时代和LG化学两家锂电池供应商，而石大胜华供应宁德时代50%溶剂，供应LG 电池中超过 80%。
③推廉价版特斯拉采用磷酸铁锂电池，而每 GWh 磷酸铁锂电池比三元电池中 DMC 使用量增加 4-5 倍

资料来源：
西南证券20200220 磷酸铁锂带动 DMC 需求，股改即将落地激发新活力
国海证券20200219 股权转让推进，国企改 革为公司注入活力
西南证券20191008 石大胜华产品分析梳理
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