光伏产业链梳理

光伏设备
在上周光伏板块爆发之时,我们从消息面、政策面
以及产业供需情况入手,对光伏产业链做了一个大
致的梳理
今天,我们将对光伏产业链中一些重要环节的光伏
设备端做一个详尽的梳理。
方面,随着光伏上游各大巨头纷纷发布扩产计
划,光伏技术同时也正处于高速进化迭代阶段,对
光伏设备形成刚需
另一方面,国外光伏屋顶产品终端巨头如特斯拉也
正计划将其光伏产品打进国内,对国内光伏产业链
无形中带来新的机遇与挑战。
生产设备的更新换代及扩大采购势在必行,光伏设
备端企业或许将成为本轮光伏行业景气周期的最大嬴家,而特定环节的设备企业也将迎来更广阔的成
长空间。
从通威股份 的扩产规划来看,电池环节的扩产升级
将给相关的设备企业带来二次成长。
目前,电池行业产能依然处于紧平衡。
根据主要企业的扩产计划,到2023年电池产
能预计在225GW左右,相比于全球232GW
的光伏装机,扩产存在必要性。
而随着光伏市场的不断发展,高效电池将成
为市场主导,单晶硅市场份额逐步扩大,单
晶硅企业已然掀起新一轮扩产潮,相关设备
端企业的成长空间可期。
光伏行业本质上是一代技术、一代工艺、一代设
备,新一代设备与上一代技术及工艺未必兼容。因
此,在技术更迭速度很快的光伏行业,设备是其中
的核心瓶颈环节。综合整条光伏产业链来看,设备
端公司赚取现金的能力更强。

从上游的多晶硅料开始,到光伏组件,对应核心的
设备分别为多晶硅还原炉、单晶硅直拉炉、切片机
截断机、电池片设备、组件自动化设备。
电池片环节
电池片的技术路线,从A|-BSF、到PERC、再到
HJT、IBC,一直在提升电池转化率,如果说BSF
电池为1代电池、PERC单晶为2代电池,则我们正
处PERC+的2.5代电池时代。
而前段时间曾经热炒过的HJT(异质结)电池,正
是第三代电池技术。
目前,光伏产业正处于PREC电池扩产高峰期,逐
步向PERC+和HJT的扩展阶段。无可否认的是,随
着未来HJT电池效率提升,其性价比也将显著高于
其他技术路线的电池,在此之前,PERC和
PERC+电池仍将是市场主流,但这并不妨碍已使用
PERC+技术的企业投入到HJT电池的研发和生产中

PERC电池的工艺流程包括:沉积背面钝化层,然
后开槽形成背面接触。
相较常规光伏电池的工艺流程新增了两个重要工
序,只需在传统电池产线增加钝化膜沉积设备
(  PECVD设备 或ALD设备)和激光开槽设备即可。
PERC产线前道设备以捷佳伟创 为行业龙头;后道
设备以迈为股份 是市场龙头;激光SE、激光开槽设
备以帝尔激光 为行业龙头。
在已投产的HJT电池产线中,A股上市公司捷佳伟
创、迈为股份等设备商已经出货相应设备产品。目
前,迈为股份已向通威股份提供250MW整条HJT产
线设备,捷佳伟创也有望在年底形成整条产线供应
的能力。
其中,捷佳伟创应用HJT电池产线的RPD设备,是
捷佳伟创获得住友重工(中国大陆地区)独家授权后
进行研发制造的核心工艺设备,对于HJT电池转换
效率的提升具有较大的贡献。

RPD设备应用广泛,除应用于HJT电池产线外,还
可应用于OLED、钙钛矿电池等诸多领域。
硅片环节
硅片制造处于光伏产业链上游,将硅料加工成规范
尺寸的硅片,应用于中游的电池片和组件,在产业
链中起到承接的作用。
随着硅料产能扩张,硅片设备需求应运而生
截至2018年底,主流光伏单晶硅片产能约为
75GW左右(隆基28GW+、中环25GW+、晶
科5.5GW+、晶澳4.5GW+、其他12GW)。
隆基和中环在单晶硅片环节的产能占比高达
70%以上,呈现双寡头垄断格局。
即便隆基和中环已经形成双垄断格局,国内单晶主
要企业隆基、中环、晶科、上机等2018年上半年开
始至今,纷纷进行单晶扩产,掀起新一轮单晶硅扩
产潮。

从设备的价值含量来判断
单晶炉的市场空间最大。
受益于下游厂商单晶扩产;截断机、切方机属于类机床
加工设备,产品的生命周期很长,升级换代的需求不强
烈,老设备改造后依旧可以利用在新建产线中。
金刚线切片机的受益于近2-3年的金刚线切片替代砂浆
切片产业升级,行业爆发性增长,目前市场空间较为稳
定,增速放缓。
硅片分选机为硅片环节设备中最晚国产化的,未来
2-3年有望应该爆发式增长。因此,在这个环节,最
应该关注的是市场空间较大的单晶炉设备商,其次
是净利率较高的切片机。
根据国金证券 预
按照下游厂商规划,未来3年单晶炉市场空间达120亿
元,叠加配套设备,设备投资额有望达155亿元左右。

目前中国市场上单晶炉的主要生产厂家为晶盛机
电、大连连城、京运通 等。
国外单晶炉设备厂商已基本退出中国市场。
金刚线切片机未来市场空间取决于单/多晶硅片的扩
产以及少量多晶硅切片的生产线改造、高效新产
推出对于落后产能的迭代。
目前中国市场上光伏金刚线切片机主要为上机数
控、大连连城(隆基股份 独家供应商,非上市公
司)、青岛高测(新三板上市公司)3家寡头竞争。
2015-2018年上机数控 切片机累计销售额近15亿
元,约占国产切片设备市场45%。目前国外切片设
备厂商(MB、NTC等)已基本退出切片机中国市场。

因此,在光伏产业设备端投资中,我们优先选取电
池片和硅片这两个扩产预期最足的环节。净利率方
面,电池片环节和硅片环节中的单晶炉在20%左
右,切片机在30%左右。
从机构的角度来看,光伏设备端具有赚取现金能力
较强的特点,或许更受机构青睐。要知道,当风刮
到光伏行业的时候,光伏设备端是绝不会缺席的。
推荐关注优质光伏设备端资产:捷佳伟创、迈为股
份、帝尔激光、晶盛机电 、上机数控。