皇马科技投资价值分析

1. 上游看，大化工不停产，市场供给充足，今年产能继续释放，原材料价格呈下降趋势。对皇马科技而言，基建不景气下，原材料下降对大品种板块负面影响，但受疫情影响，今年明确基建会加大投资。小品种板块议价能力强，对应产品价格下调幅度会低于原材料下降幅度。大小品种毛利率贡献比例为3:7。

2. 中游看，一是精细化工行业疫情期间停产，市场产品供给减少，而下游需求后置，供需错配和由此引发的价格上涨，全年业绩利大于弊。

二是资金实力不强的中小企业因现金流压力大，可能倒逼企业退出并加速洗牌。远期会改善行业格局。这也再次印证行业趋势集中化。皇马科技活性剂年产20万吨以上，什么概念？国内企业4000余家，1万吨以上的不足20家。国内能生产的表面活性剂3000多种，皇马就可生产1600余种。

3. 从下游看，皇马科技有12大板块，是按照下游应用领域来分。简单列举几个板块，这些板块需求并没有消失，或延后或增加。
减水剂板块。主要用于基建，今年明确加大基建投资。前几天基建涨也是这个逻辑。
涂料板块和润滑油板块。用于汽车等工业涂料，疫情体现了私家车重要性，灾难片里躲避危险没有用腿跑的吧。
农化助剂。农化需求进入旺季，短期供给被疫情限制的行业，或迎来价格上涨。
水处理应用。环保行业，需求增加。
建筑、纺织需求后置。

皇马的投资价值一方面在于内部管理，“大品种调结构，小品种创盈利”保障原材料供给的稳定和可观的利润。

另一个方面来自行业属性，表面活性剂应用领域不断拓宽，所以既保障了原有领地，还能不断拓展新的领地。这也是皇马业务从1个板块做到12个板块的逻辑。

第三强者愈强。随着消费者品质要求，皇马的客户要保障质量，对供应商的选择就更加慎重，市场向行业内规模大、口碑好、产品质量高的企业集中的趋势明显，部分技术水平较低、产品单一、客户和市场结构单一、研发能力不强的表面活性剂企业面临淘汰。