浅谈压着银行业的几座大山与投资收益

在2020年疫情的乌云下，我又超配了银行业，自己周末回顾了2012-2013年超配银行的思路。
银行业作为市场近八、九年来最为低估的板块，普遍不为大家看好。
压制估值的几座主要大山：
1、经济下行，坏账较多。（房地产 崩盘、地方债失控）
2、直接融资占比过低，未来金融脱媒。
3、银行业利润占比过高，挤压实体经济。（包括高息差，高ROE）
4、普通商业银行要被时代淘汰。
5、利率市场化，利率下行，利差缩减。
6、国外银行进入、盘子太大、涨的太慢。。。
我们先看近几年主要银行的收益。（数据来源：同花顺 ，后复权，月线，12年-14年至2020年初，大概数值。）
☆ 有盆友指出我采用前复权不准确，一般不做回溯性研究，的确是我的知识盲点，现金分红比较多的前复权误差比较大，今天修改过来。谢谢指正错误。☆
招商银行 大约从12年底35元涨到目前155元。

曾经的第一重仓股兴业银行 大约从12年底26元涨到目前70元。

平安银行 大约从12年底600元涨到目前2000元。

建设银行 大约从14年5元涨到目前10元。

工商银行 大约从14年4元涨到目前8元。

港股重庆农工商大约从12年3元涨到目前5.5元，近年最高8.8元。

港股中信银行 大约从12年4元涨到目前7元，近年最高9元多。

长期看，即使估值不涨，只要净资产在增长，那么市值会被动上涨。优秀的银行如招商银行、宁波银行 还有双击的机会。
银行业分析的久了，就明白一个最根本的道理，买入银行业，实际是买国运。
如果你认为中国还能在5-6%中等速度发展10-20年，那么银行业肯定不会太差。
1、坏账问题。这是关乎银行生死的核心问题，10-13年很多专家，特别是国外唱空者判断5-6年后坏账会大爆发，银行业会整体亏损，甚至大规模倒闭。现在看，是不是觉得是个笑话。这个道理很简单，银行业是中国金融稳定的核心，绝对不能乱，银行背后是国家信用。真正最困难的时候是2000年以前，政企不分，效率低，实际全行业技术性破产，但也过来了。
房地产问题我是09年在北京的一个房地产行业学研讨会明白了，以前觉得房价贵，应该跌。实际世界的普遍经济规律是：经济快速发展+政治稳定+快速城镇化+货币超发+住房条件差。。。=房地产快速发展+房价上涨。这个问题不展开说了，不动产天然具有金融投资和消费的双重属性，在任何时代，任何国家都是不便宜的。
目前再讨论房地产崩溃论已经不太合适，已经有答案了，但当时我想明白了一个大道理，就是房地产关乎金融风险的底线，国家比我们紧张。另外，没有那次危机和黑天鹅是所有人都预见到了发生的。
思考问题一定要第二层或第三层思维，大家都在唱空，太不把治国精英、银监会、银行管理层放在眼里了。
地方债务问题我无法判断清楚，认为可能是有问题的，所以远离地方性银行，有这方面的顾虑。
目前疫情肯定会对经济造成负面影响，银行也无法独善其身，坏处想，可能2020年没有增长。最坏处想，可能负增长10-20%。这些一次性影响不是问题。怕的是09年那样的大放水，造成未来坏账激增。
2、金融脱媒问题。如果研究日本经济就会发现，日本很多地方和中国很像，国家控制大银行，大银行控制大财团，大财团构成经济命脉。不能类比美国，美国建国开始就不是强大的政府，融资一直以直接融资为主，就是这样，美国的银行业也发展了几百年。我国的国情要保持对经济的控制力，就不可能让钱离开国家的控制，银行业在可预见的未来都会是金融的核心。
这几年层出不穷的P2P等暴雷事件，实际对银行是利好。毕竟金融的核心是信用。谁能和国家比信用呢。银行业目前是资金效率最高的地方，只有2个点的息差。最优质的客户直接融资和从大银行借低息贷款，稍微差点的从农商行等金融机构借中等利息贷款，最差的从社会的典当行、P2P、个人借高利贷，不同类型机构风险一目了然。
3、曾经有专家说银行业利润占比在整个行业50%左右，我查了数据，可能是指上市企业，很多赚钱大户如烟草是没有上市，我计算的结果是20%左右，稍微高点，但在合理范围。
前几年银行ROE很多都在20%以上，的确太高，我研究的结果是世界1000家主要银行平均长期在10%左右。目前下降了不少，基本和国外持平了。
4、余额宝刚推出时，大家都说要取代银行，当时特殊的环境造成了高息，高流动性，因为不用向央行交钱，实际不太公平。现在加强管制，体量增大，收益平庸，银行推出自己的各种宝宝后，已经没人提取代银行了。何况余额宝中很多钱实际回到了银行体系。
大家认为高科技是万能的，除了革命性的科技，大多数高科技不是空中楼阁，都是要和传统行业结合的。传统行业经过改造，会提高效率，降低成本，是利好。目前各个银行对科技很重视，投入了大量的资金和力量，效果也很好。
金融业竞争，首先是体制构架、其次是人才，最后是战略及执行力。（这也是我看好中国平安 的原因）。
大企业体制构架、文化多年形成的，一朝一夕很难改变。大家虽然提的战略口号差不多，但最后能落实的不多。
这也是平安银行近几年颇受青睐的原因，整个行的构架已经完全变了，已经是面向未来的科技型银行了。
5、利率市场化、利率下行、息差变窄也是大趋势，但是不要忽视银行的应变，近几年的实际情况没有大家想象中那么悲观。
当时重仓兴业银行就是看中其银银平台和市场化基因，想其能在利率市场化时占有先机，银行业经过几年的波动调整，已经分出了高下。目前依旧重仓兴业，主要是估值和其地位不匹配，另外看好其转型投行。
6、国外银行基本不可能兴风作浪，银行业实际很难跨国经营，因为管制的问题，金融主权和安全问题。
股票盘子大小、长期不涨不是我考虑的范围。。。
以前的判断，大银行体量问题，难有高增长，城商行等中小银行地域性风险太大，扩张不易，最佳投资标的是全国性股份制银行。
以前判断银行的同质化比较严重，选出最优秀的是关键。当时主要买的兴业、招商、浦发。后面判断失误卖出招商，不过卖出浦发，换入平安银行正确。
以前不论质量，估值差不多，现在已经完全拉开了，优质的优价，平庸的低价。
银行因为资产质量滞后、不完全透明等问题，优质优价好过低质廉价。
本人持有银行组合占总仓位28%左右。因为疫情，中短期股价承压，但对长期收益达到8-10%以上很有信心。
银行股组合：兴业23%，平安银行21%，招商银行20%，中信银行（港）、重庆农工商（港）各10%左右，建设银行、工商银行各7%左右，还少量配置了中国信达 。
#聚焦新型肺炎疫情#