对2019年报预告的一些思考

01
市场总体情况
截止到2月3日，创业板上市公司年报预告基本全部披露完毕，主板和中小板 也有一半左右的公司披露了业绩预告。


从业绩披露类型的数量占比来看：
1.科创板企业上市不久，总体预喜率最高；
2.创业板和中小板的预喜率均高于主板，且预忧率低于主板。



从整体的净利润增速来看：
1.A股整体出现业绩改善的迹象，净利润累计增速较3Q2019上升；
2.主板和中小板的披露率仅在一半左右，数据可能有一定的偏差，当前数据也显示业绩的改善；
3.创业板的披露数据已完整，其整体业绩增速较上个季度已经由负转正，并显著大幅增长。

02
创业板的成绩单如何？


创业板企业业绩增速分布的变动显示高增速公司的比例在上升，而增速为负的公司比例在下降；增速大于30%公司的占比同样有一定的回升。






比较创业板(剔除温氏乐视)、创业板指 (剔除温氏)、创业板50 的增速变化，我们可以观察到以下的现象：
1.与上一季度相比，创业板不同层次的公司业绩均出现趋势性改善迹象；
2.从整体累计增速来看，创业板(剔除温氏乐视)>创业板50>创业板指(剔除温氏)，说明剔除温氏股份 以后，创业板的盈利改善集中于头部的50成分股和尾部的非创业板指成分股。再结合2019年前三季度，上述三者的变化情况，我们可以看出，板块内的景气改善在一定程度上从头部公司扩散到其他企业，创业板的业绩复苏主要源于非50蓝筹企业；
3.从中位数增速来看，创业板指(剔除温氏)的中位数增速反而高于创业板(剔除温氏乐视)和创业板50，这说明了：一方面，创业板整体的盈利增速改善受益于去年同期“财务洗澡”后的低基数效应；另一方面，本季度创业板指中部分成分股受商誉减值或资产减值等非经常性损益的影响更大。


创业板 or 沪深300？
《除夕夜对公募基金四季报的一点思考》中提到了创业板与沪深300之间风格切换的可能性，关注公募基金大幅增持创业板后，创业板的盈利改善能否验证资金的判断。根据2019年报预告的结果，创业板已经出现了显著的业绩边际改善。创业板盈利改善的预期已经得到了验证，春节后创业板迅速收复失地，再创新阶段高的表现也体现了市场对这一逻辑的认可。后续继续关注待年报公布完成后，沪深300、上证50 等指数的业绩增速表现，若增速放缓，创业板占优的风格有望继续持续。
最后附上一张图：




03
哪些行业值得期待？
在披露率较高的板块中，泛科技板块的净利增速环比变化尤为显著，这一边际变化验证了自2019年四季度以来市场对泛科技板块的一致高预期。

分行业来看，泛科技板块中的子行业披露率都比较高，除计算机 行业外，其他行业都显示出业绩的高速增长，值得重点关注。上游的资源品中，除了有色金属 行业，其他子行业并未显示出业绩改善的迹象。金融与基建地产总体保持稳定，机械行业一枝独秀，业绩快速增长。大消费板块中各子行业出现分化，农林牧渔大幅拉升板块利润增速，食品饮料与医药整体增速出现放缓迹象，家电和轻工制造有望转入高增长时期。




观察不同行业中，公司规模与净利润增速的关系。在以泛科技板块相关行业为代表的部分子行业中，小市值公司的盈利能力出现集体的改善，这一点值得重点关注。鉴于泛科技板块个股研究难度较大，且小市值公司业绩改善更加明显的现象，建议选择泛科技类的主动管理基金进行投资。




04
一些思考
回顾《除夕夜对公募基金四季报的一点思考》中关于行业配置的一些思考，最新的观察包括：
1.大消费板块的业绩将出现较大的分化，在食品饮料板块个股增速承压的情况下，大消费板块或难继续出现整体趋势性行情。这一判断还需等待年报完全披露后观察龙头个股的实际变化。关于增速与估值的匹配问题，我们可以继续观察年报披露前，市场对大消费个股的反应。若个别龙头公司业绩继续超出预期或者其他板块个股出现大幅上涨，大消费板块仍然可能出现估值抬升的行情。
2.泛科技板块中，资金已经大幅增持的电子、传媒、新能源 产业链相关个股均如期出现业绩的大幅边际改善。在前期市场逻辑得到业绩的验证后，若未出现行业发展的实质性利空，业绩持续增长的市场预期将有望带动相关个股持续上涨。
3.高景气的行业有望在泛科技板块中扩散，在半导体 、消费电子、5G设备等子行业出现景气度上行后，随着美股不断释放产业链利好、春节特殊事件带来的远程办公需求和娱乐需求，新能源汽车产业链、云计算、5G下游应用等相关行业有机会迎来景气度的上行。