研报选股第1期：海利得（002206）

研报选股：脱去研报水分，保留干货与核心投资逻辑。适合有一定基础和注重投资逻辑的投资者阅读。

海利得是差异化涤纶工业丝行业的隐形冠军，公司涤纶工业丝分为车用和非车用工业丝两大类。其中车用丝占比估计在约 70%，是全球首家安全气囊丝量产企业，是行业标杆之一。估计的市场份额约占 60%，具有较大的市场优势。

一、经营现金流良好，股息率有吸引力

公司自 2008 年以来，已实现 12 次分红，累计实现净利润 22.8 亿元，分红 15.7 亿元，累计分红率达 68.75%，足以说明公司的现金流良好。

如果参照公司过去的分红记录，当前价格下，以 70%分红率估计，股息率接近 5%。



另外，公司通过回购账户，已累计回购 6452 万股，占总股本比例达 5.28%。

二、主要原材料成本下降一半

传统上，用于安全气囊的纤维主要为尼龙 66。海利得公司于 2009 年取得“汽车安全气囊用聚酯工业丝制造方法”的发明专利，可以完全取代尼龙 66 纤维，大体上高强工业丝的材料成本约为尼龙 66 丝的成本一半。



三、股价催化因素：11 万吨新增产能将投产

越南工厂一期项目总投资 1.55亿美元，形成年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模，预计将于 2020 年陆续投产。

——1、客户优势：由于下游汽车客户的全球生产布局，配套的产业链跟随到越南。比如下游的轮胎企业向越南转移，普利司通、赛 轮等，客观上帘子布等有配套需求；

——2、税收优势：关税优势、所得税优势、以及保税区的增值税优势。



与从大陆出口相比，从越南到欧盟、日本也有一定的关税优势。

四、风险因素

——跨国别经营风险：公司越南项目存在的能否如期投产的风险；
——原材料与产品价格大幅波动的风险。

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