研报选股第2期：中国童装市场龙头，全球第二

研报选股：脱去研报水分，抓取干货与核心投资逻辑。适合有一定基础和注重投资逻辑的投资者阅读。

入选公司：森马服饰

服装市场的投资逻辑和规律，我在《A股行业投资规律总结》大消费篇的总结说过，目前国内服装市场绝大部分被外国品牌占据，未来有可能突破口就是女装和童装。女装目前还没看到苗头，做童装的森马已经初具规模。



截止2019年中报，公司线下门店数量10161家，其中直营店1,218家，联营店280家，加盟店8,663家，其中童装门店超过60%。

过去几年童装业务收入比重明显提高，2017年儿童服装收入占比52.6%，到2019年已经攀升到63.4%。

同样是服装领域的上市公司，美邦服饰 、七匹狼 已经江河日下，更别说那些挣扎在破产边缘的公司，重要的还是要选对方向。



虽然国内这两年出生人口数量下降，但是品牌童装市场仍处于快速成长期，森马正是抓住了这个机会，逆风成长，目前在A股服装类公司市值排名第二，220亿的市值规模，动态PE12.6倍，与未来增速预期相当。

电商业务发展迅速

森马电商以13.80亿创下双11单日交易额新记录！其中，童装品牌巴拉巴拉2019天猫双11单店成交5.1亿元，连续5年蝉联母婴行业第一！婴童品牌Minibalabala以黑马之姿名列天猫童装第五名！

光大证券 分析师预计，电商业务保持高速增长。



过去各行业都想方设法往线上发展，这两年逐渐又转到向线下。对于服装行业来说，线上和线下同等重要

短期公司股价下滑主要原因：

1、2019Q3不及预期，2019Q1~Q3 收入分别同比增 63.90%、35.81%、19.14%，归 母净利润分别增 11.06%、5.68%、-3.18%。

2、2018年并购的Kidiliz 亏损影响业绩，全年预计2个亿亏损，可控。

3、高库存影响，2019Q3库存52.9亿，超过一个季度的营业收入。

最近一年，公司高管、股东以减持为主，有意思的最近一次股权变动是大股东减持，高管接盘。



其中，徐波是公司总经理兼董事，2010年开始公司任职；邵飞春为公司副总经理，2016年开始公司任职。此次交易金额8000多万，交易均价10.45元/股，相比现在的8块下跌20%。

股价催化剂

零售终端复苏；童装业务和电商业务高增长；库存下降等

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