全球网络流量持续爆发式增长，这个生产流量“闸门”的环节将进入高景气阶段，明年需求量将增长3倍，这两家国内龙头厂商有望再获发展良机。
相关标的：
新易盛、
中际旭创一、行业景气度：全球网络流量持续爆发式增长，这个生产流量“闸门”的环节将进入高景气阶段
包括视频、VR、云计算、物联网在内的各类应用是驱动全球网络流量增长的主要因素，随着5G网络的规模建设，AR、VR、云游戏等应用有望持续推动企业和个人加速上云。云数据中心内部高密度的计算需求也使得数据中心内部流量在整个网络流量中的占比越来越高，数通光模块市场的重要性也因此日益显著。
根据2Q19北美云计算巨头披露的数据，
谷歌、
亚马逊、Facebook及
微软的资本开支合计环比增长27.7%，CAPEX重回增长的原因主要是为了支撑云计算业务的进一步扩张。
同时，2H19~2020年数据中心市场200G/400G产品逐步进入放量阶段，云厂商CAPEX回暖叠加产品升级，有望推动数通光模块市场进入新一轮高景气阶段。
二、需求量测算：2020年需求量较2019年增长约3倍
市场上通常参考云厂商总体资本开支来间接考察光模块市场的景气度，但光模块的支出占比通常较低，因此二者相关性并不高。我们从光模块在数通市场的应用场景（光模块用于交换机之间及交换机和服务器之间的连接）出发进行探究，发现1）光模块历史出货量与交换机端口出货量近似呈现4:10的关系。
我们考察不同速率光模块产品的放量时间，发现2）在相应速率交换机芯片发布后2年左右时间，随着交换机产品的量产，光模块产品也随之放量。据此结论，我们测算2019年底至2020年是400G产品开始上量的阶段，2020年云厂商400G光模块需求量约为80~90万只，较2019年增长约3倍。
三、行业格局变化：供应格局重塑，国内厂商有望借此机遇再获发展良机
100G时代TIA、CDR及Driver等电芯片的供应商较多，因此市场普遍关注上游光芯片的供应格局。400G时代主要的核心技术包括PAM4及DSP等，在目前模拟方案尚无成熟产品出现的情况下，DSP方案成为光模块厂商的唯一选择。
根据产业链调研及北美相关上市公司披露的数据，DSP芯片的主要供应商仅有Inphi和Broadcom。国内的光模块厂商包括中际旭创、新易盛分别和Inphi及Broadcom开展较好的合作，在电芯片产业链格局重塑的大背景下，我们认为这有助于上述公司在数通市场的拓展。
四、重点关注
中际旭创
中国光模块龙头，产品技术与渠道推广均领跑市场，100G 时期抓住机遇实现腾飞，400G 时代继续发力，光模块龙头地位有望进一步巩固。
公司注重研发投入，技术水平领跑市场，创新驱动有力支撑公司长久处于市场龙头地位，产能优势明显，拥有行业领先的量产交付能力。公司大客户资源优质，订单需求较为稳定，CR5 保持在 70%以上。
公司领先行业推出 400G 光模块新产品，目前已实现小批量供应。同时，19Q2 以来海外主要云数据中心厂商资本开支环比提升拉动公司 100G 光模块需求恢复增长。此外，公司顺利切入 5G 市场，有望为公司贡献增量业绩。
新易盛
成长迅速，产品线丰富，技术迭代紧跟行业趋势，业绩触底回升重迎增长，积极开拓 400G 数通市场，有望迎来新一轮增长。19 年公司业绩持续向好，公司上半年实现营收 4.8 亿，同比增长 43%，归母净利润 0.81 亿元，去年同期亏损 0.15 亿元，上半年同比扭亏，业绩加速增长。费用端，公司销售费用与管理费用率处于较低水平，研发支出占比近年来提升显著。
公司海外市场发力，海外销售渠道愈发成熟，营业收入不断提升。电信市场领域，公司已通过 5G 承载光模块的全部测评，随着 5G商用加快有望优先分享市场红利。数通市场领域，公司领先市场推出搭载
博通芯片的 400G 光模块产品，积极抓住 400G 机遇
海盗sir
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