读《静水流深》笔记

窗外夜幕降临，繁星璀璨，一轮弯月挂在空中，月色透着窗户斜射到屋内的地面上，窗外的蝈蝈声不断的在夜色的静空中划过并穿越时空进入我的耳朵，眼前的景象和耳旁的悦耳之声使得此刻的心情显得格外的宁静，在这种宁静祥和的氛围下，我又读了一本质量非常高的经典书籍《静水流深》，这是我第二本逐章、逐断、逐字、逐句、逐字不落的去详细阅读的一本书。这本书的主要特点就是非常细腻的解读了关于价值投资理念方方面面的疑难杂症，再一次洗涤和净化了我的投资体系，使我向成熟又迈进了一步。


本书作者是厚恩投资创始人，深度价值投资倡导者和实践者。近20年始终坚持价值投资和资产配置相结合的投资风格，经历了从一个普通的小散户到基金管理公司掌舵人的风雨成长过程，始终将价值投资作为自己投资甚至生活的信仰，不断累积丰富的投资经验。淘股吧网、新浪 博客微博 知名用户，网友们经常亲切的称呼其佐罗或老佐。


捧起本书，首先映入眼帘的时在本书的封皮右上角赫然写着四个深黑色的大字“静水流深”，刚开始看本书的题目时，我还一直不解为什么会用这几个字，由于本人愚钝，直到我翻看到本书的200多页时，我才恍然大悟，原来静水流深是暗喻复利的积累，不错，如何实现稳定的复利才是价值投资的本质，所谓盈亏同源，要想得到，首先要做到如何才能不失去，做好大概率事件，防守小概率事件，控制住风险，才是获取超额收益之源，始终牢记“价值为尺，保守为度，价值为本，保守为魂”。


在静水流深的四字旁写着“深度价值投资札记”，深度代表了投资者苛刻的保守态度，他也揭示了投资者找到长期确定性复利收益的秘密。在价值投资前面加上深度二字，使得价值投资“形”（按照价值规律做投资的必要性）“神”（投资利润追求的确定性）兼备。而投资札记则为类似散文随笔式的理念上的专业记录，也可以理解为作者在20多年投资生涯的日积月累中对价值投资理念渐进式的感悟和心得。虽然在阅读过程中会感觉在章与章的衔接处难以找到嫁接的桥梁，但每一章所论述的主题却是非常细腻的，基本可以解决投资者在价值投资中所遇到的矛盾问题。比如：优中选低还是低中选优，或者价值投资应该长期持有还是基于估值做高抛低吸的波段等问题。所以，你也可以把本书当做一本超级字典，随取随用。


如果静水流深是这本书所论述的核心目标，那么本书封皮左下角“深度价值，持股守息，等待过激，三部取利”这十六字方针就是为实现复利积累的四个分解步骤，作者在本书本书第192页总结出心法和口诀来概括深度价值投资的全貌，包括从买入到卖出各阶段的理念和心态。


1、凶猛下跌时，念“深度价值”四字诀，狩猎范围定好，等待猎物出现，分批扣动扳机。


2、买入后开始慢慢等待，念“持股守息”四字诀，改狩猎为圈养，每年牲畜家禽的不断繁殖给你不断生息，靠股息过农家简朴生活，远离市场江湖，自在惬意。


3、江湖剧烈震荡，有阴阳穿梭之引诱，念“等待过激”四字诀，让自己耐心，享受寂寞，尽可能不在不必要的时候染指江湖血腥，刀光剑影哪比得上田园牧歌来得逍遥自在，待到江湖闹到鼎盛，才拿出些禽畜换取些银子。


4、凶猛不断上行，念“三步取利”四字诀，严苛的纪律，一为足利安心，二为高估守规，三为全坏抽身。简洁易行，别无他法，交易不可频繁，险恶江湖不可久留。


全书共三篇、18章、320页，围绕知（投资思维）、行（实战方法）、境（心境修炼）三大维度展开。投资前的知识贮备、复利积累、安全边际、保守仓位、估值、选股、逆向投资、风控等投资思维和方法，形成系统的思维框架；交易策略体系的构建、方向的辨识、买入方法、卖出法则、构建组合五大实战方法，组成价值投资实战操作的精华；做好自己，自我净化会让投资者感悟到心境修炼的价值。


在第一篇、第七章、第二节《优中选低，还是低中选优？》中，作者关于好公司、好价格谁在先的问题给出了明确的解答。


“我主张”优中选低要远胜过低中选优，这也是保守价值投资的一种体现，经过很多年的投资实践，我才领悟到保守的含义。


第一是保守地选股。


第二是保守的仓位。


在漫漫长线投资中，你有可能遇到无数的坑和雷，最佳的规避方法就是与优秀的企业为伴，找到上品的企业，才能做出上品的投资，这是投资的秘诀。


价值投资注重企业长期的价值和成长性，我们不能假定自己在挖掘某些行业或企业短期消息进行判断方面很拿手，所以我们就不能做短线的投机和短期消息上的博弈，我们能力圈中最重要的两项其实最重要的就是价值判断和耐心守候，所使用的技能就是简单的常识和基础财务指标分析。为了保证所选标的价值估值在一个较长时期内不会发生大幅向下滑落，价值投资者一定要苛刻的选择历史经营优异、行业地位突出的龙头企业，这样的企业股要价格长期走势同比行业二、三线企业要坚挺，熊市底部的抬高也会更有力度。


很多朋友片面的理解价值投资，选股的时候缺少极其重要的第一个步骤——定性分析企业，对企业要求不严谨，尤其是在行业龙头涨势喜人的时候，认为龙头高高在上已经有所上涨，显得贵了，后面的小弟却没怎么涨，显得便宜，也会跟涨起来，于是在行业内的二三流企业中寻找价值，殊不知投资获利不是短期内一蹴而就的事情，行业中游或下游往往成长力度不够，并且经营稳定性不好，不仅在大的上涨周期里极有可能因为业绩成长不佳而拖后腿，在下跌的时候也会比业绩一流的龙头跌的快得多。


我们为什么优中选低，而不是低中选优?其目的就是“保住本金，守住复利”；我们称其为保守投资，所以要清楚保守策略制定的这三个步骤和关键，保障投资本金的第一个关键是选股，就是选择行业地位最优的企业，这点很重要，却往往被很多人忽视，第二个关键才是选择具有深度的价格，即深度价值区域，第三个关键是控制单股和所有权益类的仓位高限。


正如菲利普费雪所说：“真正出色的公司数量相当少，往往也难以低廉的价格买到，因此，在某些特殊的时期，当有利的价格出现时，应充分掌握时机，将资金集中在最有利的机会上，买入那些创业或小型公司，必须小心地进行分散化投资，花费数年，漫漫集中在少数几家公司之上”。


在第二篇、第十二章、第四节《价值投资者如何看待波段》中，作者深刻的剖析了价值投资的核心为安全边际。


“所谓的波段其实根本不是投资策略的原动力，更不是一种事先拟定好的决策方法，波段只是一种事后回看的交易结果，因此它并不构成交易的重要逻辑依据。


价值投资的主要驱动力是价值吸引力的强弱，价值投资就是投资价值，选好最优质的企业加以跟踪，在安全边际较高的深度价值区域买入，然后持股等待，直到标的被高估出现严重泡沫的情况下卖出，从买入到卖出的时间长短取决于企业性价比的高低，整个过程所需时间很难确定，买卖相距几个月，还是半年甚至几年？算不算波段？这根本不重要！


有些人会说：”我的确做了一次基本面的波段操作。”但波段只是表象，实质上主导交易的还是基本面研究下的估值变化，假设基本面永续成长，股价永远上涨但速度始终和成长配合，始终不出现被过分高估的情况，那么这只股票就可以一直持有，我提出的不买之买，不卖之卖的理念，主要想让投资者记住交易不是一件很容易的事情。投资者一旦心中存在着毫无理由的波段交易思想，就会想出利用一切信息捕捉短期的高低点，从而干扰了自己的长期投资理念，所以，毫无理由的波段拿捏，最后都有可能被情绪占据主导，反过来说，其实我们不愿意企业成长中断，也不愿意股价被过分高估，但是没有办法，性价比明显不配合时，根据价值规律，价值投资者就要选择卖出交易，除非基本面和股价永远同步。


投资的关键是价值，而不是先入为主地考虑持有时间长短，时间长短只是附着在价值变化上的一个因素，也就是说，没有价值深度，无从谈起高低、长持还是短持，所以既然既然谈到价值深度，就要有安全边际。


如果你的思维根基离开太远，出现很多莫名其妙的问题，请及时回归安全边际，没有安全边际的价值投资被卡拉曼称为“价值伪装者”，他们违背了价值投资的保守规定，使用夸张的企业评估，为证券支付过高的价格，没有给买入提供安全边际，因此并不是真正的价值投资者。


拿着价值之尺，做大价值周期的过激交易，似乎是一个大波段，但波段从来不是交易的本源，只是交易后呈现的一种现象，我认为，交易的实质是为了获得稳定的、不断增加的现金流，其本质来源于企业经营，市场只是你以什么样的价格获得或放弃股份权利的一个渠道，因此选好能不断扩大现金流的最优秀的公司，然后等待市场“错杀”后获取部分股东权利，在我看来应该是最佳选择。”


最后，作者总结到：“价值投资的干货就是老老实实的八个字：“价值为本，保守为魂”，价值投资的成功主要依赖于“心法”，其实没有什么具体的招法，或者说深刻悟道了就有招，感悟不到就没有招。“


投资时间久了，会有一种感觉，有的人虽从未谋面，千里相隔，但却感觉相识已久。有的人虽经常交流，近在咫尺，但却感觉从未相知。与你喜欢的人在一起去热爱生活，与你不喜欢的人在一起去看清世界，在懂你的人群中散步。


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