关于600821的一点想法

津劝业是天津国资委下面的资产，近期拟进行重大资产重组，收购国开新能源股份将其装入公司，这一举动很明显就是借壳上市。

国开新能源 是国家开发银行成立运营的能源发电运营公司，主要经营光伏发电，国家开发银行为大股东。然而国开行作为控制者辛苦运营了5年，好不容易把公司经营成一家资产过百亿，净利率30%的公司，近期却把超过四分之一的股份让渡给了天津国资委控制的一家公司，随后津劝业便作出公告要进行资产重组，这说明国开行也是希望以牺牲部分利益为代价尽快进行上市，让其他中小股东退出国开新能源项目，而天津国资委也可以借此盘活津劝业，对于各方都是符合各自利益的。

关于借壳上市是否能够成功，我认为成功的可能性非常大。这次重组是国资委和国开行两大政府背景组织之间的交易，双方都拥有相当好的内部资源来推动证监会批准重组。最近网上曾有一篇针对重组的质疑文章，这篇文章其实只是将交易所此前对津劝业发的问询函稍加润色而作成，并非作者个人调研的产物，而这些提出的问题也并不尖锐，可以作出正面回答。对于近日津劝业连续推迟向交易所问询作出回应一事，我认为是因为回复函事关重大，还需要国开新能源的各股东同意后才能正式函复交易所，而国开新能源中小股东多，因此流程会比较长。

在上市后的估值上，国开新能源净资产18亿元，重组时国开还会进行额外增资，预计重组后净资产22-24亿元。根据目前重组方案中津劝业增发股份收购国开新能源的股份数量计算，若不考虑股票市场的溢价，目前5.88元/股对应重组后的公司PE是22倍，5元/股对应重组后的公司PE是18.5倍。上市公司中，电力行业的平均PE是30左右，而光伏行业因为“531”新政PE应该会更低，结合上市公司中国有背景的光伏运营商PE来看，津劝业目前5元左右已经是在估值正常区间内。

未来短期内600821的增长点是重组成功带来的利好，增长空间我认为不超过25%。光伏行业今年很难看到实质性利好，因此无法帮助重组后的津劝业更上一层楼。