谈谈国药一致

国药一致 ，近10年的市盈率，最低差不多14倍，最高是2015年的时候是50多倍，2015年最高日换手最大在30%多，也是历史上最高的时候，低的是不到0.5%，从17年到现在的日换手百分之70多的时间里都是平均1% 打200的市值的话，今年对应的利润如果用14个亿的话，它对应的市盈率是14倍吗，那也是历史最低。那如果股价在45这儿。部长的话，那都是历史最低的市盈率，历史最低的估值。

基本面儿，这块儿就是药店零售，这块儿是看了一下美国的一个发展，美国那边儿的药店零售，是全球最完善而且最专业，发展最最先进，最先进的一个国家，现在中国现在的阶段的这个药店，这块儿的状态就跟美国七八十年代那个状态。是一样的。

利润基本是增，这个利润是从一零年到一八年，接近八九年的时间咱看一下，这个利润就是只有在一七年的时候，他的增速是下滑的。

因为受两票制啊，医保控费呀，这影响。再加上其实中国的药药房零售，这块儿也就发展到了这个阶段，包括分销，他也就发，就是正好儿处于这个阶段。

首先它这个阶段都是整体医药零售发展到一定阶段，他的这个整个行业就会。毛利润就会。就会这个上不去，甚至是往下降的，像中国的话，从一五年截止到。今儿到现在传统的这种药房，传统的这种医药零售的这种药房的话，从。百分之二点多的净利润下滑到了百分之一点多。那都是说维护其微了这个净利润，传统药房这一块儿，这个不是说国药。以致旗下的国大药房是说整个儿这个一零售行业。整个行业就是这样。

就是因为再好的公司也会有下跌的时候才让咱们有赚钱的机会 所以这个时候我选择持有 抄底 并持有初步三年以后五年再者10年

我才接着说，那个药店这儿啊，然后传统药店的话肯定都是增长，没啥空间了，你总看这个传统药店这一块儿，那肯定都是增长不了了，这不用看了，，你得看这个。结构就是国药一致的精英结构，发生了什么变化。

国药一致 ，像什么，那个O2O，网络，网上药店，跟这个十来家都有合作，大家可以自己去看看年报像什么，饿了么，什么那个微商城啊，阿里健康 啊，京东 到家呀，就是。基本上整个儿的这块儿的收入是1.5亿吧，怎么数也不是很。很明显，从这个。你冒儿能体现，他没写具体多少，他说的是不咋，不，不是不是怎样，就是。近一年发展的，没没说很明显这一块儿。

然后就是第一批跟STD。还有就是他跟那个沃博联这块儿这个在上海。这个。一个新药店的一个新模式的一个药店，大致的我。就是说一下，这块儿这几块儿。

然后这个，国药一致是2016年重组的吗，那个国大药房给置换进来了，100%的国大药房的这个股权。把那个工业那块剥离的

他这个wbl，从。去年的56月份，五六月份的时候儿，他都已经跟wbl。就是还对个公告上还没进行纰漏，他都已经跟wbl正常的例会呀，正常的工作对接呀，都已经进行了一个月了，他这个沃博联是美国在。第一批里边儿，是美国市场份额第一大的34%的市场份额。

他整个2300大项，CVS，沃博联呀，还有另外一家就已经英文名儿，，就是这前三大。战龙，美国80%不到的这么一个市场份额就是光DPP的。然后那个卧铺连一家占了34%。

这个第一批最早最早就是在美国开始，美国开始。这个第一批的，然后现在到目前为止，第一批这个最完善，最先进的他也是美国。然后中国就处于现在的第一批的情况，就处于美国的。这个七就是七八十年代，那样儿就是在80年代吧，80年代那样的一个状态。

第七批的意思是直接面对患者的意思就是英文，翻译过来都说他是直接。从这个药厂。把药直接就对接给这个患者。然后它有几个好处，第一个都是说便于这些药物的生产厂家能够直接采集患者的数据。然后对患者的治疗进度，还有患者的病情的追踪情况，有一个更详细，更。更就是更有价值的这么一个信息，数据的一个采集。跟提取有利于药厂这块儿。只要。研发的时候儿的这么一个推出新药儿啥的，都是对这个药厂有很大的好处。

第二一块儿就是分担医院的压力，因为医保控费，还有这个强制要占比低于30%。那么就意味着。医院多开药，相当于多出来成本，因为不让领不让加成。而且又从去年就停掉了，这个要医药的药房托管。因为一药房托管，相当于也是的把利益输送了给医院。所以说的就是给停掉然后就造成。如果医院这个要多卖一份儿，他都多一份成本，他原来是利润这一块儿，一会儿东西的，结果变成了成本了，所以说他就这个医院的，这些药都得往外。就是这个处方药啊，都得外流。

流到别处呢，还有药房，那，这个，因为DTP药房，它跟传统上的这种药房，他有。很大的区别，并不是说是一个传统的药房都可以随意的转化成DTP药房，因为地铁药房第第一批药房，它的专业性特别高，他有地铁票房的，这个竞争力比传统药房要大的多，基本上就体现在几个方面，儿吧，第一，就是说的票房的这个。他的这个厂家，这个药品。这个销售权，这个经销权，这个不是说一般人可以卖给你，可以那个拿这东西随便拿得到的。因为。第一点他说的卖的药。

他基本上针对的都是什么抗肿瘤，这样免疫的呀，什么慢性病的呀，都是这些份额比较大的，像什么格列卫呀，这种大家都知道的啊，还就是基本上都是这种药，这种性质的药比较多，主要就是靠这个，包括美国，当时的时候，80年代的时候，刚开始做滴滴也都是先从抗肿瘤药，免疫药这块儿先做起。但是这些药呢，对于你的。这个药店里边儿的。这个叫药剂师啊，还有医师的，这个要求就比较高了，专业性要比较强，不那么随便弄一个大姐，在那块儿一卖的，这个。这事儿不不允许的，从法律上也是不允许的。

然后就是对物流的要求比较高，就是说。你像这个治疗抗肿瘤的呀，还有免疫类的，他像针剂型儿的比较多，那就要求是冷链物流儿。而不同样的药阿，不一样的。效果儿的就是可能重置同一个病的，但是不同一个要的。他的这个储存温度，还有储存时间的限制，的要求都是不一样的，都是有区别的，那你这个量要适宜大。这个对于物流要求管理要求。这个就是非常的非常复杂，不是。一般的这个物流儿，医药物流儿能够做得到的，也并不是说啊，我。直接我们有自己的专业的物流儿，我托管给顺丰那就可以了，不是这个性质，像目前国内物流儿能够达到能够达标的也都是国药一致跟上海医药 。

还有一个就是现在的这个，包括国药一致，现在是。在说的这个云医院，他是对患者，刚才不说就是一个是抗肿瘤儿，一个是慢性病，这个大的。这个大份额的，像糖尿病这种大份额的，它是慢性病，是真，他能够分担医院的。这个真。这年儿的压力，不用这样儿的病都得上医院去。尚美每次都找医院给开开，要去像这种在的票房，就有专业的。医生，或者钥匙，就把这个问题给。给给给看了，而且它的服务比医院要更好，因为他会跟踪。一，这个患者用药的一个情况跟进度，而且会在电脑里边儿统一的记录，留存客户的所有档案的信息，不管这个患者去哪个医疗机构，把这个信息都可以，随时任何一个人都可以。

就是说，任何一个医生都可以，随时的都可以把这个。病患者的整个用药记录，还有用药的一个。我情况。都会有人跟，都是有这个平台来跟踪记录，然后都能够让任意一个，其他的医生都可以看得到。然后针对性的对这个患者，如果说用一段时间以后，感觉效果并不好，那你这个就是非常专业的，就不是说随便普通的药房，里边儿的这个。没有人员能够做得到的，他对人员的要求是一个。很大的，一个要求，而且对于想大量的铺地批批要房的话，这个人员解决不了，解决了跟解决不了这个事，也是体现出一个。一个那个核心竞争力的问题跟能力的问题。

目前第一批药房就是家属，比较多的都是国药，一致，上海，你要跟这个华润这三家儿。应该是。华润现在已经达到八十来件儿了，然后那个国药一致，现在是，目前是20多家。然后还有20个家教，上海剩下的都是极个别的，都是个位数儿来了。

其实DP药房的单品的价格比较贵啊，但是说它整体的净利润。比传统药房肯定是高，但是也没有高多少，因为他的房租成本啊，还有那个。人员，成本啊，物流成本啊，都是显得比传统药房要高很多的，他这一块儿的毛利率能够达到8%-15%吧，然后像传统药房毛利率也就是5%-80%这样。

他的这个面积规定是不能低于60平米。然后所在的位置基本上都是在这个。这个，这个。第一票房基本都是在比较。核心的位置，城市比较核心的位置，房租整体来说还是比较高的，如果说像这个DTP药房。这个转化的话，并不是说任意的，一个传统的药房都能转换的过来的，如果国药一致。国大药房转化还是有点优势的，毕竟国大药房在一二线城市铺的比较多吗。

份额上来说，流通就是处方药的，外流，这块儿的份额估计到2020年能达到1万多亿，1万多亿，但是其中的话，像这种。抗肿瘤药跟这个免疫类的药都占到了50%多的份额，50%多的。比例比例的话，接近6000多亿，就是6000多亿，这个DP的这个。这个市场容量，目前的话，整个儿的这块儿的一个应。现在的这个收入能够达到，就是全国能达到100多亿吧，110多一点儿。

那么，如果说他这个处方药就是看他这个处方药。外流的，这个时间，要如果。五年的话呢，大家都可以自己算一下儿，五年的话，那他就，那都是100%的。哎哟，十年的话呢，那也就是50%吗，他每年的这个。这个每年增速一年照着500，那就是十年。那如果一年照着二三百亿呢，那都是。那个不是一年，照着这个一千，一千一年的都是五年。

那这个。SD项目说一下这个。ST，当时我那个去年的时候儿。他们提到了这个。STD，当时也没听听明白，没太有概念，因为国药一致，这块儿还挺特别的，你查她的这个资料儿，发信息吧，查获大药房那什么的吧，他还是。网络上能够，咱们能够得到的信息还是相当相当少的，本身他都跟别的公司不太一样，他的信息比较少，一直在问药房的增长，药房的增长。然后包括第一批的速度怎么怎么样，因为当时情况确实也是不好。

是说不好，在哪儿，一个是。说，传统药方肯定不行了，第二年第一批呢，现在也流不出来，现在流出来罢，那早晚得流出来罢，说完了，这个时间什么的，那些东西也回答不了这个问题吗，然后就让你别总看那个药房来看看，别的说那个，。这个医院的项目，医院的管理服务的这个项目，六个亿的标，能挣三个亿。

那对于国药一致来说，那三个亿，那对应十个12个亿的利润，那这也是。总数不少了，所以说。但是从他的这个信息上并看不到他这块儿的数据，包括这次中报提到了STD，但是并没有说具体的。多少钱，这个项目多少，毛利率多少，并没有说，她只是说同比增长百分之一百八十一。然后大家可以看一下他的半年报。

然后这个SPD基本上是属于什么呀，他是属于。给医院做。做管理，什么管理呀，就是说医院，从药厂。这个进进要到医院，整个物流入库，然后检查。检测。整个儿不用人。而且比人的这个出错儿率要低得多的不是低的多，那都是顶级的了。

就是说，他整个儿这一这一，这一个过程都是用这个。一个就是什么平台，这个咱们不太明白啊，就是。就感觉挺先进的吧，就是整个儿在这个平台内完成。然后那个省去了人工，也省去了，就是提高了效率阿，同时也降低了成本。

然后也降低了出错儿的这种情况，就省得人工的这种出错儿。还有就是它这个。跟着wbl。联手的这个药店，现在从上海试营业了，第一家儿。然后是今年1月20号就是19年1月20号开业的。

就是它这个速度还是挺快的，因为是一八年的夏天呢，那就是才开始对接了，跟。就是也不是夏天上就是五六月份吧，他跟我不连开始进行了工作上的一个对接。然后今年的1月，20号，他药店都开业。但是他具体的营收是多少，利润是多少，这是个中班儿是没有写的，他只是写了同比增速30%，34%，这个一个根本的就是这么一说一提的吗。

所以说他。未来，就是一个，是看他。接医院的，这个项目就是STD的这个项目。因为当时他提的时候应该只是刚开始接了第一家儿，就是。就是说接了第一家这个医院的项目，而且这个项目并不是谁都可以做的，你物流啊，包括平台搭建，那目前从。那个两广地区能够合格的，那也就是国药一致的。这个是。当时的时候儿是这个。股东大会的时候是这么说的，然后大家也可以去看看年报，向物流专业性平台，目前。说像这么。要的这个。物流儿，能够说达到这种专业要求的，符合这种资质的也是。也是全国来说，也就是说这个国药一致这一块儿。

然后就是他这个药房，这块儿这个心。叫药房新模式，其实叫现在叫叫新模式，还是叫专业模式，较专业，零售。不叫新零售，为什么，因为他这个专业性要求的太高，不管是从。这个大数据上还是从这个软件儿的平台搭建上，还是从对于人的这个要求上，还是对于物流的要求，上整个儿就是说很用，，科技。是绝对的，高科技的。不是说随便儿的小药店就能做得了的。而且从大厂家这块儿获得。你分销的资质，那要求也是相当高了，不是说随便儿，一个。小的一个公司要公司就能够取得这种经销权的。

就是说，连这个资质都都获得不了，你包括这个医保控费，医保控费，四加七带量采购。你这个私家期待亮集采的话，这个国药控股 ，国药控股。一九年帮着落地的GPU的项目，就是说极品就是集中采购的项目，那达到了。收入上国药控股增多了十个亿，然后这个项目那。那基本上就是说占有率那超过50%。

就是说，这个不是说小的。小的，这种分销公司能够做得来的，你像这个民营的吧，只能是连强强联合。合并，然后需要的就是没市场了，直接就是没有这个市场了。云云医院这块儿也是，只要是你在这个省内。你所有的，别看那个看病记录，检查记录，用药记录，都可以，随便儿到一个。医疗机构，都能给你提出来，然后适用于任何一个医生去用。就是说，不用多多花钱，再去做更多的检查，做浪费的检查，还有做浪费的治疗，有的要用不好，总吃着不管用，还在一个还在一直吃。就是。这个的话就是能够节省这个。就是这样过度治疗吧。

就是避免过度过度治疗，这一块儿。然后它整个儿这个事情就感觉着时间会很久了，就明显长，总就说明显感觉这个公司要干的事儿太多，要走，就是这个事情完成起来要花的时间太长，但是从中报。来看的话，不管是STD还是说他跟wbl的这个新药，这个药店，这个。新阶段的这个体验的，这个是第一家儿。这个进度来讲还是都挺快的，比想象中的还是快的多。

这一题PPT，这个处方药外流的这个，这个加速这个进程，这个国家也还是挺。这个这个还是挺狠的，直接必须要占比不能超过百分之三十一九年全部。都不允许超过30%。所以现在。我不知道那个大家注意没，注意去医院买药儿，大夫都告诉你去外头买吧，去外头买吧，基本上都是这样儿的，要是如果说这个。这么紧的话，盯着这么紧的话，他，这个就必须得往外流出来了吗，但是当时的时候儿这个，当时股东大会上他这东西说这个。不知道这个政策上的东西咱们把控不了，不知道。那个，但是他早找流通，早流出，挽留出，早晚得留出就是。当时给人的感觉还是会时间会等的很久。

唯一他提到的都是SD这一块儿，他说你。那不管他那个流流出不流出的，丢出的快慢，你就先看我们这个SPD项目这一块儿。所以说现在来看的话，它的皮的还是不慢的，然后那个，而且政策的影响。要占比，这块儿。医保控费，这块儿。对这个金币。早早早成了医院，如果不流出就造成了你多卖药，你就成本就多，你要是少卖药呢，你就。你成本就小，你成本就反而能降下来，他对利润反而是有利的，所以说，最重要的就是看你的第一批能否接的住这个。医院流出的这个像素抗肿瘤的免疫类的这个东西，这个要毕竟专业性太强了。

，国大药房40%的股份wbl，就是战略投资投入了是27个亿。

那如果说。现在这事能确定要说，他三五年儿的话，他能够说哪家的能够。l整体的话，DP，哪个能够走出来，哪个能够将来成为。全国前三大上像那个w bl，或者说将来的上海医药，华润，这个国药一致。国大药房，哪个能成为将来美国的这个wbl呗，那你这个。从物流专业上，现在的进程上，还是从这个。这个战略合作这个专业合作者上来说，那现在都是智能，也就选择国药一致。

因为从美国的历史上来看的话，基本上分销的利润，还有传统药店的利润达到一个顶峰期，他开始下滑，基本上净利润都在百分之。一二啊，23呢，就是这样阿，百分之三都已经是最高水平的。所以说到底能到达这种成熟期的时候，这个。大型的药店，连锁，还有分销的医药公司，基本上就是走两条道儿，一个是就是从美。这是说的是美国啊，美国的一个发展情况，一个是向医院靠拢，给医院做服务，第二个就是直接到终端。对终端，然后给这些患者做好服务，相当于相当于就是一个服务业，就是带有高科技的服务业。

然后呢，你现在是国药一致，目前看他，这两块儿都是。都是推进的，去做的，而且他把国大药房给他置换进来，wbl给他引入，连这样的战略投资者。wbl的净利润是300亿人民币，我要一致的市值也就200亿人民币。所以说他整个的这个国药一致，到现在。重组，然后引入wbl，整个儿都是为了。这个发展的路径，完全是按照美国。这个。分销，传统药店。这个增长走到头儿开始下滑的时候，他接下来靠着哪儿能够增长起来，他这两块儿，他就是按照这两块儿这么铺的。粗的讲美国前三大占市场份额，现在国内呢？ 自己可以去查一下

总结一下，DTP药房目前全国是100亿的规模，其中国药一致有27家，华润跟上海也是几十家，医院处方药规模是1万多亿，其中抗肿瘤，免疫类，还有慢性病的要专业高的DTP来承接，这几大类处方药规模是6000多亿，如果10年完成就是百分之50的增速，如果5年就是百分之100的增速。美国用了10年。剩下的4000多亿流出到院边店，院边店最多的目前是国大药房。DTP，SPD对专业的要求很高的，国大药房引入了技术管理模式完善有经验的wbl。和wbl联手推出的新模式药店今年1月20日开业的， 我判断现在出现可以介入 结合自己的交易体系 希望可以多有资深的人一起交流