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原标题：5G产业链公司蓄势待发

 “调研的人超级多，有些企业调研人数超过百人。”某机构人士对中国证券报记者如此描述调研5G产业链上市公司时的场景。

 数据显示，今年以来，58家5G概念公司受到机构投资者调研，有的公司甚至被“踏破门槛”。其中，6家公司获得100家以上机构调研。

 随着5G投资提速，基站建设稳步推进，产业链相关公司逐渐获益。中国证券报记者近日从多家5G产业链公司了解到，不少公司已摩拳擦掌，储备产能蓄势待发。业内人士指出，随着5G产业的发展，产业链相关公司订单能否兑现并推进业绩持续增长成为关键。

 5G手机紧俏

 “今年是4G过渡到5G承上启下的一年。我们给国内重要手机厂商供货5G天线，但今年以来5G手机出货量不大。预计明年5G将开始爆发，出货量会大一些。随着5G换机潮来临，给产业链公司带来新的机会。”信维通信(36.670, 0.74, 2.06%)相关人士对中国证券报记者说。

 “接到很多订单，来自品牌商以及运营商。明年第二季度我们会推出价格2000多元的5G手机。”闻泰科技(70.450, 4.31, 6.52%)董事长助理邓安明表示，明年第四季度闻泰科技将大规模推出2000元以下价位的5G手机，届时整个市场的量会起来。作为ODM厂商，闻泰科技将助力5G手机大规模推广。这对闻泰科技是很大利好。天珑移动副总裁邓小丹则对中国证券报记者表示，在5G时代，产品会随着技术进步而迭代。未来三四年，终端市场会涌现出新的消费需求。

 广发证券(14.610, 0.12, 0.83%)认为，华为5G手机的发布是5G浪潮的开端。随着5G浪潮开启，相关企业将聚焦景气赛道。

 从目前情况看，5G手机产品紧俏。华为商城信息显示，华为5G手机Mate20 X每天限量发售，目前暂时为缺货状态。在中国移动商城，售价4988元的5G手机先行者X1 128GB库存显示为无货。在中兴商城，售价5799元的蓝色/12GB+256GB中兴5G手机同样是无库存。

 中金公司预计，2019年-2021年，5G手机出货量将分别达500万、9500万和2.6亿部，随着全球5G建设提速，5G手机渗透进展有望超出预期。中泰证券认为，5G将带来手机市场拐点以及物联领域的新机遇。5G作为人联和物联时代的分界线，未来终端市场规模将迎来爆发和形态的多元化。

 迪信通董事长刘东海对中国证券报记者表示，5G时代手机、物联网、智能家居等都会得到大发展，物联网产品厂家将如雨后春笋般涌现出来。“除了5G手机，我们还在做CPE、5G网关、IoT模块以及5G平板电脑和笔记本电脑。”邓安明表示，闻泰科技正在紧锣密鼓地加快研发，终端产品明年将大规模上市。

 拉动订单大增

 三大运营商的5G投资均呈“提速”之势，2019年三大运营商5G方面资本开支合计约410亿元。

 设备商方面，华为公司9月3日宣布，截至8月底，华为在全球签订了50多个5G商用合同，20多万个5G基站已发货。2019年半年报显示，中兴通讯(36.280, 2.79, 8.33%)在全球获得25个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作。

 华金证券指出，5G基建投资浪潮将带动产业链企业逐步兑现业绩。通信网络建设初期，无线侧天线/滤波器射频器件、光连接中的光模块、PCB等子领域将率先受益。

 “我们在寻找一些有价格优势的国内供应商，引入到5G产业链”，邓安明说。

 “公司客户已成为设备商华为、爱立信、诺基亚的供应商。”武汉凡谷(22.080, 0.63, 2.94%)（维权）相关负责人接受机构调研时指出，目前公司订单充足，生产饱和，经营情况较2018年有所好转。

 生益科技(26.180, 0.51, 1.99%)相关高管接受机构调研时表示，“从目前的订单情况看，市场确实好起来了，其中包括5G的溢出效应，会带来很多需求。”沪电股份(27.000, 0.12, 0.45%)相关人士则表示，2019年上半年公司5G产品已向全球主要通讯设备厂商批量供货。但5G建设仍处于初始阶段，2019年上半年公司5G产品占营收比重相对较低。

 深南电路(148.900, 7.70, 5.45%)表示，4G持续扩容、5G逐步发展，上半年公司通信领域营收占比有一定提升，5G产品二季度营收占比较一季度有所提升。

 企业储备产能

 “今年是5G爆发前夜，我们正在摩拳擦掌，蓄势待发。”邓安明说。

 东方财富(16.460, 0.16, 0.98%)Choice数据显示，今年以来机构投资者调研了58家5G概念公司。其中，15家公司获得50家及以上机构调研，6家公司获得100家以上机构调研，分别是沪电股份、工业富联(15.240, -0.07, -0.46%)、顺络电子(25.090, 1.89, 8.15%)、信维通信、华工科技(22.220, 0.37, 1.69%)、和而泰(15.220, 0.54, 3.68%)。

 “明年是5G建设大年，5G基站将较大规模建设”，国泰君安(19.150, 0.32, 1.70%)通信行业分析师赵良毕对中国证券报记者表示，预计明年产业链相关公司将大力把业务转到5G领域。

硕贝德(20.580, 1.48, 7.75%)接受机构调研时表示，近期正在准备发行可转换公司债券事项，募集资金将用于5G天线扩产建设。未来公司将增加设备投入，整合供应链资源，来满足持续扩张的产能需求。生益科技称，子公司生益电子三期产能上半年未释放。三期产能全部释放后，会增加20%左右的产能。沪电股份相关人士表示，PCB作为产业链的一环，公司提高产品技术、附加价值、运营效益以及抗风险能力，让客户满意并顺利完成5G建网。

 上半年，不少5G产业链公司研发投入有所增加。信维通信上半年研发投入1.77亿元，同比增长66.15%。公司表示，报告期内公司对5G技术及新材料、新技术研发投入增加，包括增加研发人员数量。生益科技上半年研发费用为2.77亿元，同比增长108.33%。公司持续技术创新，开展的研发项目较多，相应增加了研发投入。深南电路上半年研发投入2.30亿元，同比增长38.73%，占公司整体营业收入的4.81%，主要为新增研发项目。

 沪电股份相关人士表示，“5G部署和商用不会一蹴而就，现阶段5G建设依然面临较高的网络部署成本、应用生态培育和扩展等诸多挑战，5G大规模商用仍需时日，5G建设速度依然存在不确定性。

投资要点
1）券商方面，以全面降准为起点，央行将继续加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，将提振券商估值。证券行业将显著受益于资本市场改革政策，且下半年业绩大概率超预期，重点推荐低估值组合海通证券(15.180,0.07, 0.46%)和国泰君安(19.150, 0.32, 1.70%)，龙头组合中信证券(24.370, 0.22, 0.91%)和华泰证券(20.620, 0.20, 0.98%)，弹性品种关注中信建投(24.700, 0.95, 4.00%)。2）保险方面，行业健康险持续快速增长，前7月健康险保费同比增长31%，保费占比为21%，同比提升2.4pct。前7月大型寿险公司保费市占率59%，同比下降3.8pct。8月上市公司寿险新单保费增长整体表现较弱，但预计平安、国寿NBVmargin提升。长端利率面临下行压力，健康险占比提升及监管导向将降低负债成本。重点推荐中国太保(38.370, -0.76, -1.94%)、中国财险、中国平安(90.240, -0.46,-0.51%)，建议关注中国人保(9.140, -0.01, -0.11%)H。非银重点推荐：海通证券、中信证券、中国太保、中国财险。
※ 证券：券商迎来加配良机
1）市场活跃度显著提升，券商将直接受益。9月日均成交金额6308亿元，环比+41%。两融余额大幅回升至9309亿元，19年至今两融日均余额为8830亿元，较18年下降301亿元。上交所共受理152家企业的科创板注册申请，中金公司17家、中信建投16家、中信证券12家、华泰证券10家。2）2012年至今，历次宣布降准后券商指数大概率实现上涨，且超额受益明显。中国人民银行决定从9月16日起，全面降准0.5%，此外配合定向降准，对仅在省级行政区内经营的城商行，额外再定向降准1%，于10月15日和11月15日分批生效，每次0.5%。全面降准预计释放约8000亿资金，定向降准预计释放1000亿资金。流动性是影响券商估值的重要因素之一，经过测算，最近12次央行宣布降准后，券商指数5、10个交易日内的平均涨幅分别为2.3%和5.0%，上涨的概率分别为83%和67%。券商指数在央行宣布降准后，相对沪深300指数(3965.384, 16.88, 0.43%)(3965.4902, 16.98, 0.43%)的超额收益平均为3.5%（10个交易日）。3）8月券商业绩同比大幅改善，下半年业绩有望维持高增长。36家上市券商8月实现净利润83亿元，YOY+350%，环比下降5%（调整后），业绩环比下滑预计主要受自营及投行业务收入回落影响。1-8月36家上市券商累计净利润666亿元，同比增长51%。下半年业绩大概率将超预期：科创板+再融资或将松绑带来的投行业务收入增长；两融及FICC业务发展+融资成本下降驱动资金类业务收入超预期；19年下半年自营和信用减值计提情况大概率改善。4）头部券商创新业务资质再下一城。外管局批准中信证券、华泰证券和招商证券(17.640, 0.38, 2.20%)等3家证券公司结售汇业务试点资格，允许其在风险可控的前提下开展自身及代客即期结售汇业务，并按规定参与银行间外汇市场交易。短期来看，获得结售汇业务试点的券商，未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务，自身与代客跨境投融资更加便利。长期来看，我们认为未来将逐步增加券商参与这项业务的宽度（发放更多的牌照）和深度（丰富业务模式）。该项业务有望成为头部券商的重要业绩增量来源，并将显著ROE中枢。5）我们继续推荐券商板块。流动性宽松和推动资本市场改革政策是应对宏观压力的一大抓手，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。行业平均估值2.07xPB，大型券商估值在1.3-1.9xPB之间，行业历史估值的中位数为2.5xPB（2012年至今）。
※ 保险：行业保费结构持续优化
 1）人身险行业健康险持续快速增长。7月单月人身险保费收入同比增长13%，其中寿险、健康险、意外险同比增速分别为9%、26%、13%；前7月健康险保费同比增长31%，保费占比为21%，同比提升2.4pct。7月单月寿险公司保费收入同比增长12%，其中前6家大型公司（国寿、平安、太保、新华、泰康、太平）、其他中资公司、外资公司分别同比增长9%、16%、16%，前7月大型寿险公司保费市占率56%，同比下降3.8pc。3）8月上市公司寿险新单保费增长整体表现较弱。我们预计8月单月平安、国寿、太保、新华、太平个险新单同比增速分别为-15%、-5%、-20%、-30%、-30%。但预计平安、国寿NBVmargin提升。下半年各公司业务策略或将有所分化。我们判断平安下半年将全力聚焦全年任务达成，“开门红”继续弱化；国寿今年业务目标达成压力小，可能较早开始“开门红”准备；新华将弱化下半年业务推动力度，聚焦增员，为明年“开门红”蓄力；太保“开门红”基数压力小，预计将兼顾下半年达成及“开门红”准备。3）长端利率面临下行压力。截至9月6日，10年期国债收益率为3.02%，本周下降4.0bps。4）财险方面，前7月3大财险公司保费收入保费占比64%，同比提升0.6pct，非车险占比59.7%。我们判断下半年综合成本率将迎来下降拐点。5）截至9月6日，平安、国寿、太保、新华的2019年PEV分别为1.37、0.90、0.90、0.80倍，PAAV（反映了利率预期）分别为1.26、1.14、0.95、0.87倍，估值处于低位，有较大向上空间。

新浪港股讯 9月9日消息，截至沪深股市午间收盘，资金流如下：
沪港通资金流向方面，沪股通净流入8.51亿，港股通（沪）净流入暂为7.62亿。
 深港通资金流向方面，深股通净流入6.97亿，港股通（深）净流入暂为8.59亿。

根据中国人民银行最新公告，将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。总体看，央行本次采用全面降准和定向降准相结合的方式，是为了支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，以及加大对小微、民营企业的支持力度。
央行本次降准是落实近期一系列会议精神的“必选动作”。8月31日召开的国务院金融稳定发展委员会第七次会议强调，下大力气疏通货币政策传导；9月4日召开的国务院常务会议要求，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。据此，央行降准其实已成为各界一致预期。
7月以来，中央政治局会议、中央财经委员会第五次会议、国务院金融稳定发展委员会第六次会议和第七次会议以及国务院常务会议等一系列会议均提及“逆周期调节”，甚至提出加大逆周期调节力度。这一连串表态背后，是货币传导机制不够通畅所导致的实体经济“补血”不足。央行公告也显示，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还可降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率；定向降准则是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度，这些都有利于支持实体经济发展。
展望未来，不排除央行还会继续降准，但降准空间总体来说已较为有限。今年3月，中国人民银行行长易纲曾指出，准备金率下调还有一定的空间，但是这个空间比起前几年已经小多了；8月20日，中国人民银行副行长刘国强在答记者问时明确指出，从法定准备金率的角度来说，未来有一定的调整空间，但总的来说这个空间并不如大家想象的那么大。
此次降准后，我国大型和中小型存款类金融机构的存款准备金率分别为13%和11%，已比较接近美国和欧洲的水平（12%）。据此来看，后续再降准的空间不是很大。此外，考虑到降准属于“量”的行为，基于央行最新推出的LPR改革，可以预期央行还将借助LPR报价来逐步引导融资成本下行，即实现“价”的配合。
正如央行公告所说，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。除了与9月中旬税期形成对冲之外，和以往相比，本次降准最大的不同就是我国对房地产市场将继续从严调控。事实上，央行最近的一系列会议也明确强调，新的LPR形成机制不会使房贷利率下降，“房住不炒”的定位不能偏离。同时，央行此次还针对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行实施定向降准，体现其化解小微企业融资难融资贵的“良苦用心”。
 面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面，我国的宏观政策必须保持足够定力、增强忧患意识、主动作为，全力办好自己的事，要精心打好货币政策、财政政策、产业政策和监管政策的组合拳，更好发挥政策协同作用

央行日前宣布降准。分析人士认为，逆周期调节发力，降准只是“打头阵”。在完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，实现贷款利率换锚后，适时降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大。某种程度上可以认为，MLF利率下降就是降息。目前来看，降息“路线图”已逐渐清晰，“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”的降息三部曲将先后奏响。
市场利率中枢下行可期
9月公开市场到期回笼量较少，又属于财政支出大月，配合央行适时适量流动性支持，货币市场出现异常波动的风险不大，央行祭出力度更大的降准举措，对季末流动性自然无需过虑。
短期而言，降准释放的资金可保障流动性平稳迈过税期高峰。此后，流动性虽面临季末监管考核与长假前取现等因素扰动，但财政支出加力可期。跨季后，10月初市场利率中枢进一步下行值得期待。
值得注意的是，此次央行降准虽然力度不小，但没有提出置换到期MLF。换言之，央行续做到期MLF的可能性依然存在，MLF操作窗口继续打开。
MLF操作备受关注
央行按月开展MLF操作已成为常态，但9月乃至此后一段时期的MLF操作将备受关注。
8月16日，央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。改革后，报价行给出的LPR报价按公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点的方式形成，从而实现LPR与MLF利率挂钩。央行要求，各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，从而实现贷款利率换锚。其结果是，MLF、LPR、实体贷款利率之间有望实现密切联动，让市场利率下行更多反映到贷款实际利率中来。
8月20日，改革后的首期LPR出炉，1年期LPR是4.25%，五年期以上LPR为4.85%，相比之前利率有所下降。在降低实际利率的政策氛围中，市场对于LPR继续下行以引导贷款利率下行存在较强预期。
某种程度上说，近期央行无论是改革LPR形成机制，还是实施普遍和定向降准，都是落实降低实际利率要求的体现。
专家认为，在新机制下，要实现LPR下行无外乎两种路径：一是降低MLF利率，二是降低加点，即压缩MLF与LPR之间利差。而MLF利率会否下调更受市场关注。
9月被视为MLF利率下调潜在窗口期的理由在于，市场推测美联储大概率将在9月继续降息。在美联储议息前，我国公开市场恰有一笔MLF到期。此外，9月20日将发布新一期的LPR，适时下调MLF利率，可及时带动LPR下行。
“降息”条件成熟
LPR形成机制改革后，贷款利率换锚，降低MLF利率从而降低LPR在本质上与原先降低贷款基准利率的效果相似。某种程度上说，降MLF利率就是降息。
当前，适时降息的条件正变得成熟。首先，国内经济下行压力加大，逆周期调节需加大力度。其次，海外一些央行纷纷放松货币政策，中外利差明显扩大，为我国货币政策更注重内部均衡创造更好条件。最后，降息约束在逐渐减弱。一方面，房地产融资渠道全面收紧，解决了降息的一大掣肘。另一方面，8月人民币汇率贬值风险已得到较充分释放，减轻了降息可能引发汇率大幅贬值的顾虑。
可以说，降息“路线图”已逐渐变得清晰。在完善LPR形成机制，实现贷款利率换锚之后，适时通过降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性在增大。机构认为，“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”的降息三部曲将先后奏响。即便9月MLF利率不下调，未来择机下调的可能性也在上升。
 当然，考虑到市场利率并不高，且仍需兼顾稳定汇率、稳定物价、结构性去杠杆等宏观目标，未来即便包括MLF利率在内的公开市场操作利率出现下调，预计也会是以碎步缓行的方式呈现。

投资要点
价升驱动收入增长，龙头业绩加速释放。2019年1-7月规模以上啤酒企业产量增长0.3%，销售收入增长5.8%，利润总额增长19.3%。2019H1啤酒上市公司普遍实现5-10%的收入增长，利润端受益结构升级+增值税税率下调+提价普遍实现20%+增长。由于2017年底、2018年初行业集中提价的同比影响已过，2019H1尤其是2019Q2利润快速释放验证了本轮提价不仅仅是为抵御成本压力的一次性行为，而是可持续的消费升级，我们认为啤酒行业已进入利润快速释放的三年大周期。
量：月度波动不改量稳趋势，份额向优质龙头集中。短期看，啤酒行业月度产量受渠道库存、气温等多方面影响，波动较大；但拉长到一年的时间则保持稳定。因此应理性看待行业短期量的波动。2019H1嘉士伯中国、青岛啤酒(49.940, -0.77, -1.52%)、华润啤酒、重庆啤酒(42.420, 0.37,0.88%)销量增长领先行业，份额向优质龙头集中。我们认为在吨酒收入持续提升的背景下，销量依然重要，核心在于对固定成本的分摊。参考青岛啤酒固定成本占比20%，假设其他条件不变，销量变动-10%、-5%、0、5%、10%时，吨酒成本分别变动+2.22%、+1.05%、0、-0.95%、-1.82%。
价：二季度ASP继续提升，结构升级具备可持续性。对比2008年行业为抵御成本压力的一次性的集体提价，本轮提价存在本质差异。2019H1为抵御成本压力的一次性提价已经不存在明显的同比影响，但主要公司吨酒收入仍保持5%左右的增长，说明结构升级持续推动了价格上升，标志着行业开启了价格上升的通道。2019H1各企业结构持续提升，中高档新品表现优秀。我们认为啤酒终于步入消费升级阶段，主要系：（1）行业量无明显增长，且CR5超过70%，价格战无法为企业带来量的明显增长，因此需从价格上寻求增长点；（2）随着啤酒企业优化产能，公司不用再过度追求量来消化过剩产能从而摊低固定成本；（3）龙头华润啤酒从要份额转向要利润，百威英博也有较强的利润诉求来减轻财务成本。此外，受益增值税税率下调，青岛啤酒吨酒收入增速从Q1的4.5%提升至Q2的6%。
成本及费用：成本高点已过，销售费用率保持稳定。2019H2采购成本涨幅趋缓，明后年预计持平或下行：（1）啤酒瓶：今年压力主要来自旧瓶，但旺季不旺使回瓶成本低于预期。由于2018H2啤酒瓶大幅涨价基数高，因此2019H2玻瓶涨幅环比收窄。中长期看，啤酒消费升级伴随使用更好的玻瓶，预计成本小幅上涨；（2）大麦：进口大麦价格环比回落，同比增幅收窄，预计下半年大麦成本增幅小于上半年。农产品(5.590, 0.04, 0.72%)存在周期，明后年有望进入下行通道；（3）纸箱：2019Q2以来瓦楞纸下滑幅度已接近30%。由于行业从价格战转向消费升级，销售费用率保持稳定，企业提高费效比，将低效的买赠促销等费用转投到具备长久效果的品牌建设上。此外，吨酒收入持续提升的背景下，啤酒消费税税率的下降间接推升企业净利率。
 投资建议：目前我国啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，产品结构升级较好的标的将更受益。同时以重啤为代表的公司已率先完成产能优化，提高运营效率。目前龙头企业已跟进关厂，未来将通过提升产能利用率节约成本。按照现有的格局推演，我们认为行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）等。

新浪财经讯 9月9日消息，午后三大指数延续涨势，区块链概念股、物联网持续拉升，科技股表现活跃，有色铝板块异动拉升，创业板指涨逾2%。截至发稿，沪指报3021.07点，涨0.72%；创指报1727.26点，涨2.07%。

原标题：中信建投(24.760,1.01, 4.25%)：市场迎来估值修复机会 持续看好金秋行情 来源：证券时报·e公司

 中信建投认为，政策持续加码助市场提升风险偏好，市场迎来估值修复的机会，持续看好金秋行情。维持创业板占优的观点不变。科技股、券商是本次反弹的首选。一旦行情转暖，TMT将整体收益，仍可关注医药板块。军工、金融科技是本月的主题性投资机会。此外，关注专项债提速带来的基建机会，托底力度的提升，或是下一波风向。而银行特别是城商行则在降准的利好下，对冲掉LPR收益率下行的利空。

如此正宗工业概念。。

周五央行夜降甘霖，今天标普道琼斯指数再来助攻！
　　刚刚，标普道琼斯指数向中证君发送邮件表示，9月6日，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(S&P  Emerging  BMI)，该决定于9月23日开盘时生效。这1099只A股中，含147只大盘股，251只中盘股，701只小盘股。
　　以25%的纳入因子纳入之后，A股在标普新兴市场全球基准指数中所占权重为6.2%，中国市场(含A股、港股、海外上市中概股)在该指数占权重36%。
　　标普道琼斯指数表示，在9月23日生效日之前，纳入名单和权重还会有所变化，投资者仍以最终名单为准。