低位龙头，半年报扣非后净利润大增173.04%，切入高纯电子级磷酸，估值模式将改

1、澄星股份 主要从事黄磷、磷酸、磷酸盐等精细磷化工系列产品的生产与销售。

公司上半年实现营收15.42亿元，同比增长11.77，净利润2637.13万元，同比下降2.25%，扣非后实现净利润2354.19万元，同比增长173.04%。

对于净利润小幅下降主要是公司正在不断加大技术改造力度，研究开发矿粉成球等技术，进一步提高低品位磷矿的使用率，降低磷矿石生产黄磷的成本。

但是，随着9月磷化工市场传统旺季来临，国内需求将向好，同时出口市场需求的增加的改善也缓解了国内市场的压力。

2、环保整治，黄磷价格将继续上行

7 月份以来，受西南云贵川等地区黄磷行业环保整治影响，黄磷开工率急速下降至市场供给大幅减少，黄磷价格一度出现阶段性大幅波动。大气治理、三磷整治等系列活动对黄磷生产企业将持续产生影响，从而将对磷化工上下游产品价格形成一定支撑，有望进一步推动市场景气上行。

目前公司的黄磷产能和产量处于行业领先地位，随着国家环保督查力度、供给侧改革和去产能的深入，产能规模较小和环保不达标的黄磷生产企业将被淘汰，公司黄磷生产的竞争力将得到进一步提升。

公司业绩有望在3季度呈现质的飞越。

3、环保趋严，磷矿石开采严格管制

目前，国内磷矿石的产能接近 2 亿吨，根据国家统计局数据，2019 年 1-7 月份全国磷矿石累计产量总计 5547.56 万吨，相比去年同期累计产量和开工率都进一步下降。磷矿属于不可再生资源，缺乏相应的替代品种，随着环保趋严和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为战略性矿产，我国磷矿石开采受到更加严格管制，磷矿资源可持续开采年限也越来越短，且产地主要集中在少数几个国家，磷矿资源的稀缺性将日益明显。

4、独特的地理位置优势

我国磷矿资源主要在西南云贵川地区，公司黄磷生产基地位于云南，而精细磷化工生产基地位于东部沿海和广西沿海地区，精细磷化工产品的消费市场主要在沿海地区和海外市场，交通运输便捷，终端产品生产基地靠近主要目标市场，配以完善的物流配送网络，具备完整而独特的产业布局优势。

5、切入高纯电子级磷酸，公司估值模式将大幅提升

公司江阴本部磷酸氢钙扩能改造项目、高纯电子级磷酸一期项目完成并投产，公司半导体 级磷酸、药用级磷酸氢钙、电子化学品等新产品的顺利投产并逐渐投入下游市场，获得客户的一致认可，公司向产业链高附加值产品延伸取得一定成效。

6、大股东优质PTA资产注入上市公司，估值提升再上一层楼

2019年6月，公司拟发行股份、可转换债券及支付现金购买澄星石化、无锡金投合计持有的汉邦石化100%股权。标的资产的预估值范围为24亿元-27亿元。本次交易完成后，公司控股股东预计将变更为澄星集团的全资子公司澄星石化，实际控制人仍为李兴，实际控制人未发生变化。澄星集团的优质PTA板块业务将整体注入上市公司，上市公司将成为集PTA生产、销售及精细磷化工于一体的大型综合化工企业。

公司PTA业务估值将对标龙头荣盛石化 （680亿市值），目前澄星股份市值36亿，未来提升空间巨大。