作者 | 夏心愉、深红 出品 | 愉见财经本期推送为22日内容的修改版，并配合我们在第一财经资讯的专栏录制语音。如您已经阅读此前同话题文章，敬请忽略本篇，抱歉打扰。7月22日开跑的科创板，前两天已经交易“满月”。回顾这一个月，科创板在相对弱势的大盘下总体表现优异，28只个股相对发行价的平均涨幅达到183%，其中10只超过200%；一个月内总成交额累计超过5300亿元，总市值超过6300亿元。而同期上证综指则略有下跌。 不过现象又分两面看。A股市场素有炒新之风，当科创板承载着国家层面引领科技创新的战略部署，短期内资金来追捧、甚至爆炒，也并不足为奇。这不，1个月后，科创板股票平均日内振幅已经由97%逐渐稳定在10%以内，与美国、香港等境外成熟市场新股初期表现基本一致，市场通过充分博弈较快形成了均衡价格。 但值得讨论的还有另一个问题：什么才是成功的科创板？一直都像过去一个月那样涨势喜人，就是成功吗？ 恐怕不是。作为资本市场改革的先行者，单边上涨不是科创板成功的标志。 前不久，全国政协委员、中投原总经理屠光绍在第三届中国金融四十人论坛上说道：“科创板的成功一定是意味着一批科创板的企业退市。这是市场规律，有进就有出，没有退就没有进。” 同时，证监会日前也再次强调了深化资本市场改革的四个核心要求，即，「市场化」：实行更加市场化的制度安排，尊重市场规律，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场；「法治化」：加强资本市场法治保障，增加法治供给，加大处罚力度，让违法违规者付出沉重的代价；「强监管」：加快职能转变，提高监管效能；「国际化」：学国际最佳实践，加快资本市场高水平对外开放，以开放促改革。退市，谈何容易？Y 不过现状是，由于退市牵涉面较广，对于监管部门而言，做出退市的决定一直较为谨慎。 远的不说，就以刚刚被证监会顶格处罚的康美药业（600518.SH）为例，该公司从2016年到2018年累计虚增营业收入近300亿元。证监会措辞严厉，称其为“有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假，影响极为恶劣，后果特别严重”。 目前，康美药业的市值距离高点的1390亿已跌去约90%，超过28万名中小投资者深陷其中。 可问题是，相比于造假性质之恶劣，证监会的“顶格处罚”或许并不足以对造假者及造假现象产生足够的震慑。证监会拟决定对ST康美责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；对实际控制人夫妇马兴田、许冬瑾给予警告，并分别处以90万元的罚款；对原董事会秘书邱锡伟等其他19名相关当事人均给予警告和罚款。 真是恐怕有不少投资者在这只股票里亏进去的，都超过那个罚款额。 而且，这一财务造假，因为没能够得上“连续三年亏损”（康美药业扣除虚增的那些收入外仍有利润），所以并没有被罚退市。 不过我们又查了一下，发现上市公司退市规则并非只有“连亏三年”，还有重大违法。2018年新修订的退市制度提到，“上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其它涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”属于可以被强制退市的范围。 但遗憾的是，目前尚未有公司因为重大信息披露违法而退市。 令人啼笑皆非的是，不晓得是不是因为证监会和上交所没有做出关于“退市”的表述，于是乎按我大A股的神逻辑“利空出尽就是利好”哇！那些本来就要抬盘的资金，借势着刀口舔血而涌入的投资者，竟然在上周将康美药业股价连拉4个涨停板。今天收盘的3.6元/股，已比处罚出来前低点不足3元的股价高出了超20%。 有业内人士说，站在惩罚上市公司及大股东的角度来说，对重大违法违规的上市公司，按照规则予以退市比较合理；但另一方面，一旦退市，可能会对中小投资者的利益可能造成更大的伤害。正因为此，长期以来A股的退市效率不高，退市规则执行效果不佳。 屠光绍亦在演讲中回忆起中国证券市场的“退市第一股”，即2001年退市的
PT水仙 ，该公司因连续亏损三年而丧失上市资格。虽然已经是将近20年前的往事，但他仍然感慨“（退市）推进得非常艰难”。 彼时，屠光绍担任证监会秘书长，他当时就在公开场合表示“对不符合继续上市条件的公司要摘牌退市”。 这样一路走到今天。据
京东 数字科技首席经济学家沈建光统计，2000年以来，A股共有820家公司被实施ST，同期却有722家公司撤销ST，撤销率达到88%。撤销ST的手段无非是企业通过财务操作、关联交易、出售固定资产等手段进行了保壳。监管层考虑到股票市场的稳定，并未对此类行为做出足够有“杀伤力”的惩罚。退市，能否常态？Y 聊到这里，想复推“愉见财经”写于去年的观点稿《科创板注册制的“面子”和“里子”》（点击标题可跳转）。主板中小创难以做到的，科创板应当是一次带动；科创板既然要“宽门槛”，就理所当然该辅以“严惩罚”。 举个不恰当但形象的例子，就像美国的大学，进校相对容易，但进去了以后是严要求的。 就像“愉见财经”在上头那篇文章里呼吁的：“在信披造假、内幕交易、壳资源炒作等我们投资人深恶痛绝的问题上，到了科创板里头，对不起，那肯定就不是像现在这种罚个款几十万毛毛雨的惩戒了，惩罚性赔偿制度该落地就要落地！以后像ST长生那样性质极其恶劣的，被罚得个倾家荡产的案例就该多起来！” 要不然，证监会的那一句“影响极为恶劣，后果特别严重”，这严重的后果，就总落不到造假者头上。 当然我们还是得再次话分两头说。要看到积极的方面：近两年，A股已在朝着退市常态化的方向努力，退市企业数量和暂停上市公司数量较往年明显增加。 比如日前，雏鹰农牧（002477.SZ）已经因连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值（1元）而被终止上市，成为继去年退市的
中弘股份 后，第二只“面值退市”股。 该公司曾是A股的“养猪第一股”，今年年初却接连曝出饿死生猪、业绩变脸、巨亏38亿、欠债“肉偿”等奇葩事件，最终资不抵债，无力回天。 此外，另一只已经走在“面值退市”边缘的股票华信国际（002018.SZ），正在等待深交所最后的裁决。 退市，渐渐加快Y “愉见财经”统计了一下，从2015年至2018年，A股退市数量分别为2只、1只、2只、4只。而2019年至今退市的股票就已有5只。 具体来看，2018年退市的4只股票包括连续四年亏损的吉恩镍业、
昆明机床 ，连续20个交易日股价低于面值的中弘股份，以及连亏三年且第四年被出具“非标”审计意见的烯碳新材。 2019年退市的股票除了雏鹰农牧，还有被暂停上市又被出具“非标”的海润光伏、众和股份，被暂停上市后未能如期披露年报的华泽钴镍，以及知晓达到退市条件后选择主动退市的上海普天。 此外今年还有
乐视网 、凯迪生态、
金亚科技 等公司被暂停上市。目前暂停上市期限已缩短至6个月，因此，下半年或许还有更多上市公司有被判“死刑”的可能。 以下是“愉见财经”收集和整理的一些信息，供您参考： 科创板退市，程序简明Y 知远投资总经理柳正华表示，随着科创板试点注册制，以及金融对外开放的不断推进，未来A股退市将会是常态化，“面值退市”只是其中一种。 “科创板为市场化进程做了很重要的推进，特别是退市。”屠光绍强调。 科创板试点注册制，与主板中小创的核准制相比，体现了市场化发行机制改革的突破；而同时，宽进对应着严出，《科创板股票上市规则》中的“退市”部分，被称为史上最严退市规定。 与现有的主板中小创退市制度相比，科创板最大的区别是不再采用单一的连续亏损作为退市指标，更为看重市值、交易情况等指标，且取消了暂停上市、恢复上市环节，退市程序更加快捷、简明。 根据中泰证券研究统计，在科创板对标的
纳斯达克 市场上，80%左右的股票在上市后3年内便因公司破产、被购并或私有化等原因退市。2016年至今，纳斯达克共有606只股票退市，年均退市率高达6.3%，实现了良好的优胜劣汰。同时，纳斯达克综指2016年以来从5007点上涨至8244点，涨幅高达65%。 屠光绍指出，所谓市场机制，最核心的机制就是竞争机制。 过去的资本市场的服务业竞争是不充分的，在良性竞争没有建立起来情况下，就有很多问题出现。这种负面的竞争既反映出服务体系供给质量和水平存在问题，更使资本市场的信心受到很大损伤，致使发展直接融资的愿望一直难以很好地落实和体现。 上市公司退市制度是资本市场重要基础性制度，对于优化资源配置、促进优胜劣汰、提高上市公司质量、保护投资者合法权益发挥着重要作用。特别是在新股常态化发行的情况下，业界对于退市更是寄予更大期望，“有进有出”才是一个健康证券市场的状态。点击“好看”并转发，是您对我们最好的奖赏愉记枕边伴读 听风金融江湖煮酒唤雪 | 黑客帝国 | 对韭当割 | 僧多粥少 | 高利风云五十度灰 | 养虎为患 | 火眼金睛 | 人艰不拆 | 知己知彼浊泾清渭 | 仁者不忧 | 手中无剑 | 狼之图腾 | 降维打击舍得之间 | 短兵相接 | 碧瓦朱甍 | 游刃有余 | 明日之城真作假时 | 一夜暴富 | 暗度陈仓 | 亦能覆舟 | 变脸大戏违约地图 | 姗姗来迟 | 那年花开 | 尽职免责 | 一念成佛岁月缱绻 | 山重水复 | 断流成殇 | 一语成谶 | 镜花水月大道至简 | 完美谎言 | 殃及池鱼 | 等米下炊 | 演员诞生财女图鉴 | 需于酒食 | 至暗时刻 | 放虎归山 | 信仰碎片
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