对中微公司估值的探讨

　　科创板正式上市了，对于科创板的公司，个人还是偏向于谨慎，新生的事物需要一段时间的沉淀和探索。在周末的时候有朋友问过我，科创板开了要参与吗，我看好什么。我说那肯定是观望为好了，至于说看好什么，当然是安集科技 、澜起科技 和中微公司啦。不过也叮嘱荣百科技、杭可科技 我是不太看好的，因为现在国家要大力发展氢能源了，锂电池不一定会被抛弃，但也应该已经过了最好的时候，现在这么高的估值来发行，参与的话风险会比较大，所以锂电池这一块我是不会做的（其实说哪些公司可能会受市场关注，看看主板市场对标股的整体估值情况就可以有个大概的了解了，这里就不一一细细对比了）。

　　说安集科技主要是最近市场光刻胶这方面还比较受关注，安集科技与这有关系，再加上盘子也是最小的两只科创板标的之一，所以觉得它短线可能会比较强，但是我也说了安集科技即使我觉得短线会比较强，但也不建议去参与，因为没有涨跌停限制，又是T+1，你可能盘中一度赚很多，但有可能会冲高回落或者第二天大幅低开，不一定会给你好的出局机会，所以观望为好。

　　至于澜起科技我没去仔细研究，不过很多人都蛮看好它的，所以我也人云亦云的说这股估计不错，可以看看。不过也不建议买，第一纯粹是觉得市值太大，第二之前不是有质疑财务造假吗，我对这有点疑虑，第三是芯片领域太复杂，分类太多，我不是太了解，看了几次分类都云里雾里，不知道澜起科技的技术究竟有多强，能和高通 、因特尔、三星之类的国际企业媲美吗，能和海思媲美吗，依我的感觉应该不能吧，差距又会有多大？也不太清楚澜起科技当前的主要产品存储接口芯片在芯片里处于一个什么样的位置。如果有懂的同学麻烦帮我解答下，让我能坚定一下对澜起科技的信心。

　　至于中微，其实我是建议朋友可以逢低买点的，因为发行价是29，所以说开盘不超过58的话可以直接试试，其实内心觉得58以下应该是买不到的，事实也是如此。有很多人会说现在中微的估值很高了，确实不低，但我就是还是看好没办法，就是因为看好所以在3月的时候就预测中微有可能会是第一只科创板企业，很抱歉我错了它不是。现在，虽然我也没办法给一个准确的估值，但可以做一点分析，定一个锚（仁者见仁，智者见智啊）。我们来看A股市场上中微公司的对标公司北方华创 ，目前的总市值是296.7亿，流通市值232.8亿，动态市盈率是115.6倍，静态是127倍，北方华创在大盘相对比较弱势的情况下股价能维持在当前位置，说明市场对这个估值是认可的。中微公司目前的总市值是445.4亿，流通市值是40.33亿，动态市盈率是804.6倍，静态是490.2倍，从市盈率来说中微公司是远高于北方华创的，总市值也高了近50%，流通市值只有北方华创的17.32%。但要说的是，2018年北方华创的净利润是2.34亿，同比增长86.05%，但扣非净利润只有7631.72万，同比增长125.44%，而中微公司2018年的净利润是9086.92万，同比增长203.72%，扣非净利润1.04亿，同比增长250.18%，也就是说2018年中微公司的扣非净利润要比北方华创高不少，而且其业绩增速也是远高于北方华创的，只是北方华创可能由于规模更大，也是国企，得到的补贴更多。所以从真实业绩来看中微公司是强于北方华创的，业绩的高速增长也将有助于其估值的快速下降。因此，从这一方面来看，我觉得把中微公司初始估值锚定在300亿问题应该不大。那么现在我们来看看有哪些是可以为它的估值更进一步加分的。

　　首先，我们要清楚科创板的定位——面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。北方华创的技术算是世界科技前沿吗，应该不能算，只能说在国内还不错（不过北方华创的产品线更丰富、更齐全），这就注定了它短期很难参与到国际市场的竞争中去。而中微公司的产品的技术已经可以和国际顶尖的同行业企业媲美，在国产替代的同时有可能在国际上分一杯羹，这就是最大的加分项，也是我国在国际竞争中所需的，至于说能为其估值提升多少，我也不知道，但至少我愿意为这给很高的溢价。

　　另外，与北方华创相比，随着中微公司上市它也将取代北方华创在这一领域的龙头地位，龙头也享受一定的估值溢价（不过也有可能由于中微公司的上市，北方华创的整体估值会被挤压，下降），不过我也并没有去具体统计龙头究竟该享受多高的溢价。

　　第三，中微是新上市的公司，我们一般都愿意给新股以更高一点的溢价，当然这种溢价后期会随着时间的流逝会逐渐消失。

　　总体来看，个人觉得中微公司当前的估值应该在300亿往上走，溢价的部分我也不知道是多少啦。其实第一项溢价才是最重要的，也会随着中微公司的发展溢价会越来越高，而第二项溢价是不确定的，因为也有可能是北方华创估值的下降，第三项则是会随着时间的流逝而消失。所以第一项是根本，只要公司的技术还是国际顶尖的，甚至更强的，它就值得享受高溢价，当然如果其技术被超越，甚至行业有新的技术革新没跟上，那也会很快失去其光环，但当前应该还没有这方面的担忧。所以在我的心中真正完全符合科创板的定位的——面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的公司目前其实就中微一家（PS，当然，对其他的一些公司也大致看了下，但有的不是专业人士也不是太了解究竟有多强，潜力有多大，所以我暂时看不出来有其他。）。