摄像头领域补涨股：虹软科技

去年12月11日我们曾发布过文章《韦尔股份 涨幅超过4倍，这两只关联股却在底部！！》，文中我们提到韦尔股份今年以来涨幅超过400%，上涨逻辑在于公司通过收购豪威切入CIS芯片领域，CIS是摄像头模组的核心器件，受益于智能手机加大摄像头配置，下游需求十分旺盛。当时我们发现晶方科技 、虹软科技与韦尔股份均处于CIS产业链，晶方科技布局了CIS封装业务，虹软科技则聚焦于视觉算法领域，而股价却在底部，时至今日晶方科技早已气势如虹，虹软科技也有补涨的效应，今天我们详细介绍一下虹软科技。

提供人工智能 视觉方案
虹软科技成立于2003年，是中国视觉人工智能产业先行者，在视觉人工智能行业深耕20余年。公司是智能手机视觉人工智能算法供应商，产品涉及智能手机、智能汽车 、智能家居 、智能保险、智能零售、互联网 视频等诸多领域。目前公司业务来源主要是智能手机视觉解决方案，2018年的收入占比高达96.57%。
图表来源：公司公告（道科创整理）
智能手机视觉解决方案
大部分智能设备，尤其是以智能手机为代表的智能移动设备，均已配备了功能强大的处理器和高像素的摄像头。为满足消费者对手机摄影功能提升的迫切需求，手机厂商除了追求高性能处理器、高像素摄像头，还积极引入先进的视觉人工智能技术，以求在既有的摄像头硬件能力基础上全面提升摄像头的成像质量。
虹软科技根据硬件性能的差异分别进行了算法的深入优化，激发硬件潜能。优化后的算法不仅提升了手机的摄像成像效果。简单来说，公司的视觉算法解决方案偏软件服务，提供全景、夜景、人脸特效等智能拍照模式，满足多样化的需求，受到用户喜爱。
图表：人脸特效拍照模式
具体来说，手机厂商为了提高竞争力，在摄像头的数量配置进行提升，不仅有单摄像头还有双（多）摄影头，2016年前后，双摄像头逐渐成为市场主流，各大手机厂商纷纷推出双摄手机， 以及不同的硬件配置解决方案。2018年末推出的华为P20 Pro手机和Mate 20系列手机，更是采用了三摄像头方案。虹软科技提供的解决方案均有覆盖到。
智能驾驶视觉解决方案
虹软科技通过算法对人脸细部特征的识别、人眼视线跟踪，准确识别是否存在疲劳驾驶和分心驾驶，以确保驾驶安全。
公司提供的智能驾驶视觉解决方案，包括车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、车内安全辅助、辅助驾驶预警、自动泊车等众多解决方案，融合虹软科技多年积累的暗光高反差拍摄、防抖等影像视频增强算法技术，即使在车内光线不佳、人脸角度多变、车辆晃动等特殊情况下，也能够很好地完成车辆周围环境监测和车内人员监测等功能。
目前智能驾驶的市场还未打开，公司的智能驾驶视觉解决方案的收入规模并不大，未来随着市场认识度提高，该项业务具有较大想象空间。
5G催生智能手机新增需求
当前，5G市场发展得如火如荼，2019年初三星、华为等手机厂商纷纷发布了新款5G手机，预计到2020年，5G手机的出货量将达到智能手机出货量总数的7%，2022年占比将提升至18%。5G时代将催生智能手机新增需求，智能手机出货量将保持增长，对于公司的视觉解决方案仍有需求。
图表来源：公司公告（道科创整理）
华为三星是公司客户
目前公司已在视觉人工智能算法行业形成了良好的口碑，每年约 50%的收入来自境外客户。公司主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、维沃、LG、索尼 、传音等全球知名手机厂商。三星、索尼等全球知名品牌厂商对于供应商选择极为严格，技术门槛要求高，虹软与上述厂商合作时间基本超过5年以上，其中与三星合作超过15年，具有极强客户粘性。
图表：公司前五大客户情况
公司算法产品基本覆盖安卓手机品牌，2018 年全球出货量前五的手机品牌中，除苹果 公司采用自研视觉人工智能算法外，其余安卓手机品牌主要机型均有搭载虹软科技智能手机视觉解决方案。
固定收费与计件收费相结合
公司提供产品是软件服务，目前公司采取固定收费与计件收费相结合的合同定价模式。
固定费用模式，即按合同约定的软件授权期限，收取固定金额的软件授权费用。
特定客户在软件授权期限内，针对某款、某系列的特定设备内，可以合法地把含有虹软科技算法技术的特定软件无限量装载在合约限定的智能设备上。
计件模式，即在合同约定的软件授权期内，按照客户生产的装载有虹软科技算法技术智能设备的数量进行收费。通常情况下，虹软科技会与客户就不同生产数量区间，约定阶梯价格，保障双方利益。
近年来公司的计件收费实现的收入规模大幅提升，2018年与固定收费模式基本持平。
图表来源：公司公告（道科创整理）
提供软件服务授权服务的公司中，虹软科技是少有可以按计件模式进行授权付费的公司，体现了虹软科技的技术能力受到市场的广泛认可。
可用资金充裕
虹软科技2016-2019年1-9月份的货币资金金额很大，分别为2.0、3.8、11.1、9.8亿元，此外，2019年三季度公司的交易性金融资产有15.16亿元，公司资金非常充足。根据现金流量表我们能看到，2018、2019年的吸收投资收到的现金分别为5.4、12.75亿元，2018年筹资5.4亿元主要是一级市场的突击入股，2019年筹资12.75亿元则由科创板上市发行募集的资金额度。2019年三季报显示，公司的货币资金加上交易性金融资产共计24.96亿元，公司真是不缺钱。
现金流正常
虹软科技2016-2019年1-6月的净利润分别为0.73、0.74、1.58、1.42亿元，净现流分别为-0.15、0.83、2.48、1.4亿元，公司经营性现金流对于净利润覆盖率较高，现金流正常。
图表来源：公司公告（道科创整理）
结语
我国视觉人工智能领域有三个有名的企业，商汤科技、旷视科技、虹软科技，目前仅虹软科技在科创板上市，旷视科技曾打算去港股上市受阻，虽然三家公司均是视觉人工智能公司，但是专注市场有所不同。虹软科技专注于智能手机视觉解决方案，已获得三星华为认可，公司计件销售模式收入占比逐渐提高，属于软件服务领域少数计件公司，彰显公司的实力。
公司已推出智能驾驶解决方案，未来随着市场接受度提高，具有一定想象空间。当然公司上市前后均受到市场热烈追捧，2018、2019年共融资18.15亿元，公司募投方向是智能手机AI视觉解决方案能力提升项目、IoT领域AI视觉解决方案产业化项目、光学屏下指纹解决方案开发及产业化项目，保持期待。
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作者：弄墨
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