中化国际（600500.sh）投资价值系列分析

最近新能源 股大热，一众锂电池产业链的好票都走出了30%以上的涨幅。太高的不敢追，太差的不想买，市场上是否还有未被挖掘的有基本面支撑的新能源股票，本文通过对产业链公司的全面挖掘，发现了一只还没怎么涨的股票——中化国际供参考。
一、现金奶牛的化工业务支撑公司稳定的业绩
在说公司锂电池业务之前，先大概介绍公司当前主业。根据公开信息，公司近3年的业绩表现平稳，2017年、2018年和2019年Q3的归母净利润分别为6.48亿、9.11亿和5.54亿。


细拆公司的各大板块，其中贡献利润的主要有三大块：一是江苏圣奥的聚合物添加剂，公司在细分领域市占率高达70%，属于寡头垄断地位，每年稳定给公司带来3-4亿的归母净利润；二是持有农化板块扬农化工 的股权带来的投资收益，扬农化工是A股农化板块的大牛股，业绩年年走高；三是轻量化材料营销，现在汽车都在改用轻量化材料，未来的趋势，每年贡献2个亿左右的净利润。这三块加在一起，每年几乎可以很稳定的给公司贡献7-8个亿的归母净利润。


这三块业务也是公司业绩保持稳定的重要基石，而且预计未来还会继续保持下去。
公司还有块拖后腿但是业绩弹性非常大的橡胶业务。受国际橡胶价格的低迷影响，公司这几年的橡胶业务表现一般，而橡胶价格一旦反弹，反过来对公司业绩正向贡献也非常大。


除此之外，截止2019年半年报，公司有109亿的在建工程项目，这些在建工程都是公司未来业绩增长的希望～




二、未被定价的新能源业务
中化国际未来的业务主要是两大块，一是新材料，即第一部分描述的精细化工业务，二是新能源。公司布局新能源已有两三年，目前已形成从上游锂电资源到中游正极材料、三元锂电池等一条完整产业链。


现在市场上除了宁德时代 一枝独秀之外，后面的几家锂电池公司都还在攻城略地。从汽车厂商来说，它肯定不希望锂电池只有宁德时代一只独苗，所以锂电池行业还存在很大的机会。
而从门槛来说，这个行业主要有技术和资金门槛，相比现在绝大多数做新能源都是民营企业而言，中化国际有着无与伦比的融资优势。公司披露的尚未到期的债券，票面利率低到可怕。


而从技术积累的角度来看，公司布局新能源并非一句口号，而是有了一个个落地的实体公司。




最最重要的是什么？这部分的价值目前并未price in在当前股价里，市场并没有把中化国际当成一支正宗的锂电池股票，还是看作化工股，这便给了我们捡漏的机会。
三、春季是潜伏国企改 革概念股的最佳时机
每年春季，是国家一年政策出台的时间，是国资国企改革 战略布局较优时点，这也是市场炒作最具确定性的主线之一。
说到中化国际，就不得不提两化整合，这是市场炒作多年的题材。最开始的炒作始于2016年10月，当天中化国际应声涨停。而在2018年6月，中国化工集团董事长任建新宣布退休，中化集团董事长宁高宁兼任中国化工党委书记、董事长，两化整合进一步被推向了高潮。
几年过去了，两化整合还没有最终落地，但是从中化国际这两年剥离化工物流、中化作物、江山股份 等一系列的操作来看，两化整合在逐步推进中。
划重点：中化国际是中化集团旗下A股的唯一上市平台，其他三家上市公司均在港股上市


而在1月5日，中化集团官网正式公布了将主要农业资产注入先正达 的消息，并声称这也是两化进一步加强合作的重要举措。而从1月6日今天的股价来看，市场对此有积极的响应。


参考去年南北船合并的案例，7月1日晚间南北船旗下8家上市公司同时公告南北船正在筹划战略性重组，7月2日开盘后，8家上市公司均出现大涨并且在之后的一周内连续上涨，其中涨幅最大的是久之洋 （+61.06%）


四、股权激励带来的业绩增量和对股价的重视度
市场一直都说中化国际是央企阵营里的“民企”，也可以理解为最市场化的央企。市场化的一大前提是要有足够的股权激励机制，而公司目前也正在推进此事。中化国际（600500）“限制性股票激励”计划在公司董事会上通过，该计划旨在向262名公司高管和核心骨干授予5916万股限制性股票，占公司股本总额的2.18%。这是中化国际在激励机制改革上的一项重要举措，也是公司上市20年来在股权激励上的首次突破。


股权激励带来两方面的好处：一是对未来业绩有业绩规划，详见下表，二是公司高管对市值更加重视。


五、K线走势良好，PB处于历史低位，有较厚的安全边际
对于投资而言，除了收益之外，还要考虑对应的风险。中化国际股价在底部盘桓了好几年，即使在行情最差的2018年，公司股价仍维持在5-6元的价格区间震荡，可见市场认为这是一个比较坚实的底部。


而从估值来看，公司PE和PB处于自2000年上市以来20年的大底部，公司当前PE估值在20倍，PB估值在1.28倍，即使对比同行均值，这个估值也是便宜的。




而从最近走势来看，中化国际似乎已经有启动的迹象，股价连续站稳多根均线，今天更有放量启动的迹象。向下跌幅有限，向上却有很大的想象空间。这样的一只有基本面支撑、业绩弹性大、有国企改革和新能源电池这两个市场最强力IP光环的公司，是时候加入自选股来研究啦。


注：本文只是个人对该只股票的思考，不意味着荐股，请注意风险。