从消费品的角度，看东阿阿胶的投资价值！！

－穿透迷雾，看清真相之东阿阿胶（五）
前言：千古以来，人间布满迷雾，遮众生望眼，悲苦沉沦难得其解。投资的世界更是如此，连查理芒格也感概：投资之难，在于你看到的、听到的都是假像。鄙人不才，“明知山有虎，偏向虎山行”，斗胆写《穿透迷雾，看清真相》系列，和各位投资人一起，尽量看清东阿阿胶的真相。再三声明：本系列不构成投资建议！！
一、东阿阿胶是什么？
1、药品
单用：OTC乙类，功能主治： 补血滋阴，润燥，止血。用于血虚萎黄，眩晕心悸，心烦不眠，肺燥咳嗽。
配伍：与其它药材配伍组成复方，比如复方阿胶浆、定坤丹（广誉远 ）等等。
2、食品/保健食品
阿胶药食同源，阿胶糕/枣、阿胶药膳、阿胶咖啡……
3、美容/养颜品
从“真颜”、桃花姬（肌）、黛胶颜等商品名称看，赤裸裸地明示美容养颜的功效，确实也有很多女士因此而消费。

4、礼品
送父母表孝心，送老婆情人表爱心……
5、金融产品
东阿阿胶大幅提价导致经销商、终端渠道囤货获利，具备部分的金融属性。
6、销售渠道
之前，东阿阿胶的营收高度集中于传统的药店渠道，医疗渠道的营收很少，少到可以忽略不计。现在，东阿阿胶开展全渠道营销（药店、商超、电商、医疗等渠道全覆盖）：保持传统渠道优势的同时，发力电商渠道，希冀未来电商营收占比50%。而医疗渠道虽会覆盖，但依然鸡肋：食之无味，弃之可惜！
综上，东阿阿胶是药品，也是消费品，或许消费品的属性更重！！自用、送礼皆适宜！！
二、按照消费品的标准，东阿阿胶成色几何？
好的消费品，无外乎“三力”：品牌力、产品力、渠道力。
1、品牌力
（1）心智定位
提起阿胶，绝大部分人的第一反应就是东阿阿胶，被誉为“滋补国宝”，“阿胶分为东阿阿胶和其它阿胶”、“不是所有阿胶都是东阿阿胶”……应该已深入人心！
（2）品牌价值
东阿阿胶常年蝉联“中国药品品牌价值榜”第一，高于云南白药 、同仁堂 、片仔癀 等品牌中药，更远高于阿胶行业的竞品！

（3）零售价和出厂价
东阿阿胶的零售价和出厂价远高于竞品，是主要竞品的两倍，这不多说。
（4）毛利率、净利率
东阿阿胶多年的毛利率65%左右，净利率30%左右，均为阿胶行业第一。
2、产品力
有人把“产品力”说得高深莫测，玄之又玄……本人向来简单粗暴：市场份额高就说明消费者喜爱你的产品，“产品力”就强！
（1）东阿阿胶为什么是最好的阿胶？“产品力”最强？
众知周知：驴皮昂贵，阿胶行业造假严重，即使大品牌也纷纷造假，各位可自行百度 “同仁堂阿胶造假”、“福牌阿胶造假”……东阿阿胶是迄今为止未爆负面消息的唯一品牌！“诚信”是产品力的第一要素。另外，还有以下几点：



（2）传统渠道的市场份额
传统渠道即药店渠道，以米内网城市药店的数据来看：2018年东阿阿胶的阿胶块销售额42.3亿，而最大的竞品福牌为12亿；从2015－2018年，东阿阿胶市场份额逐年扩大，从57.07上升至67.3%。以中康数据（城市+县乡药店）来看：东阿阿胶的阿胶块从2017年45.3亿增长至2018年50.8亿，增长率为12.3%；而福牌2018年为16.8亿，负增长26%。药店渠道市场份额第一并逐年扩大，毫无争议！



（3）电商渠道的竞争力
线上渠道，鄙人没有数据，感性地上几张图片：2019双11天猫阿胶膏方热卖榜包揽第一、第二，2019双11阿里健康 O2O送药平台第一，2018双11桃花姬单店热销30万件。线上无论销售额，还是销量，均打败全网无敌手，遥遥领先竞争对手，你甚至看不到主要的竞品在哪里！！



（4）新产品的竞争力
除传统的阿胶块，东阿阿胶推出“复方阿胶浆”、桃花姬、真颜、黛姣颜等产品，销量亦不错。


刚上线不久的“鲜制即食阿胶”，网销百万件；主打“性价比”的黛娇颜，单店月销100000+。
第三，渠道力。
东阿阿胶作为滋补品，不是绝对的刚需，所以渠道的广覆盖很重要！之前东阿阿胶的营收高度集中于一二线城市的药店，覆盖面太过狭窄，“渠道力”不强。 可喜的是，秦玉峰等管理层后知后觉，提出“以消费者为核心”进行渠道转型：发力电商渠道，希望未来电商营收占比50%；传统药店渠道下沉至三四线城市、县乡；打造一个中间品牌主攻医疗渠道；桃花姬等产品覆盖商超等渠道……总之就一句：哪里有消费者，哪里就有东阿阿胶！“渠道力”的短板应该会有所改善。
三、按消费品的属性，东阿阿胶投资价值几何？
综上，东阿阿胶具备好的品牌力、好的产品力、日益改善的渠道力，毋庸置疑是好的消费品！！
现在的东阿阿胶，200亿的市值，10倍PE,2倍PB,永续的产品，滋补养颜的朝阳赛道，轻资产高毛利的商业模式，实力强悍的大股东，大股东在增持，公司在回购，至于投资价值几何？各位自行判断。
最后，祝大家“好气色，有底气”！

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