2020年投资展望

距离2019年结束还有2个交易日，管理的投资组合2019年填补完2018年的损失后大概盈利40%。当然，因为巨大的无息杠杆，我个人财富增长幅度要高于这个数值。非阳光化产品的公开业绩，大家不要太当回事，看看就好。

主要是重仓的格力电器 、融创中国 表现都不错，小仓位的万科、浙江美大 、荣盛发展 、碧桂园 表现不佳拖了一点点后腿。还有就是用了一点小仓位搞券商股是今年最大的败笔。好在新城出事后斩仓了券商股抄底了7块多的新城（谁知道后来还跌到5块多了……）。
应该说，全年总体上还是坚持了业绩好低市盈率策略。这也是我的一贯风格。
在投资理念上做了一些思考和总结，大概有几点：
1、不要为了分散而分散，去买一些自己没有深入研究，或者质地不佳的企业。同时少做无意义的折腾。多向 学，多一些企业家的思维，少一些市场博弈思维。大巧不工，重剑无锋。
比尔·盖茨身价 900 亿美金，创了历史新高……话说1994年，盖茨聘请了投资高手拉尔森来管理资产，当时他身价只有 50 亿美元，现在 900 亿身家大都是这些年投资高手拉尔森通过投资赚来的。
那拉尔森是如何投资的呢？他减持了盖茨的微软股份，将其转变为多元化投资组合，使盖茨持有微软 的股份由 45% 直降为 3%，然后通过投资赚取了数百亿美金！
如果当年盖茨不请投资高手做投资现在会是什么结果呢？45% 的微软股票市值约为5400亿美元。



巴菲特有一回75%的仓位都买了GEICO，事后还是觉得过度分散了。见下图：



盖茨这个例子不就是验证了巴菲特这句话吗？某私募基金经理，医药股研究水平很高，投入大量精力。最后在医药板块各种折腾下来收益不如满仓持有恒瑞医药 不动。还有某保险股研究高手，什么新华保险 ，中国太平 各家数据如数家珍，最后的结果不如满仓持有中国平安 不动。几个月前看某公募基金经理介绍，3次金牛奖得主，挺牛的。获奖的主要原因是最近5年的业绩和同期的工商银行 涨幅打了一个平手，导致她在同行名列前茅。冯柳水平够牛吧？我看了一下高毅邻山远望成立以来的业绩。貌似没有跑赢满仓贵州茅台 一直不动。请问冯柳的折腾意义何在？我觉得那些冯柳也低估了自己战胜茅台的难度。他肯定是想找出比茅台更好的股票的。段永平这种长期持有茅台，苹果 不动的，更有重剑无锋的味道。感觉很多时候基金经理为了分散而分散，结果不得不买入一些质量比较差或者自己研究不那么深的股票，从而拉低了收益率。比如老戴维斯，买过很多只股票，但是大多数收益来自少数的那几只保险股。就拿我本人来说，也买过好多行业的股票，但是大部分利润来自我最熟悉的地产股。让我重新审视如何处理分散和集中的问题。
总体而言，战胜沪深300指数很容易，但是战胜优秀白马股很难，如果折腾和分散不如长期集中持有拥有深厚护城河的优秀企业不动，则折腾无意义。
2、进攻是最好的防守，重个股轻指数，多在精选出能逆市创新高的个股上下功夫，就可以少操心所谓的仓位控制。
2020年减少折腾，选股上提高对企业质地的要求。很多时候进攻就是最好的防守。比如今年年初的时候，融创上到40附近，面对新增资金（没办法，客户总是喜欢在市场兴奋的时候追加资金），我出于不求有功但求无过的考虑，将钱配置到了4%股息率的碧桂园、荣盛发展上，结果现在融创中国创历史新高了，碧桂园和荣盛发展还轻微亏损几个点。很多时候买个质地好点的企业，拉长来看，总是好过买便宜但是质地中上的企业。比如王振华出事那天，新城是历史新高，融创距离新高还有点距离。
比如很多人贪便宜去买复星国际 ， 复星国际手里不缺钱，但是从来没见过复星国际进入什么格力、万科、茅台这些优秀企业的十大股东里面。看看人家中国平安，投了碧桂园、融创、华夏幸福 这些优秀企业。宝能姚老板投了万科，高瓴资本投了 ，这些才是资本市场上的正能量。复星国际不是。复星国际如果能向这些企业看齐，股价肯定不是现在这个价位。
对比最近几年复星医药 和恒瑞医药的走势，如果你贪便宜买复星医药，结果也很悲催。
尽管目前上证指数 还是在3000点附近，但是由于重仓的个股刷出历史新高而利润创了新高。更是坚定了未来轻指数重个股的理念。
2020年投资展望：
目前上证指数虽然只有3000点，看上去不高，但是个股层面普遍高估（无论是绝对值还是相对值而言都是），所以也是杀机四伏。
1、我不看好科技、消费、医药股。主要担心杀估值。当然，也不排除这些板块2020年强者恒强。
就拿科创板来说，这些公司的护城河没有腾讯阿里深厚，市盈率动辄50倍起，贵过阿里，腾讯。长期来看也要均值回归。我觉得我买阿里、腾讯也好过买这些科创板的公司。这些科技股普遍业务复杂，我们根本无法建立研究优势。除非你是相关行业内人士，否则不建议碰。
延伸阅读：夕阳行业VS新经济 ，你更看好谁？网页链接
2、不管2020年大行情如何演绎，2020年大多数散户还是亏钱的。
A股来说，质地、经营状况不如格力，万科，市盈率，市净率还比格力，万科高的股票一抓一大把。完全不合理。这些股票长期来看必然是坑人的。散户们就是喜欢买这些业绩不怎么样、估值还老贵的、公司名字说出来普通老百姓 都没听说过的公司。这些人要是能在股市里赚钱就没天理了，亏钱是活该的。

3、2020年会看好地产股。
因为地产板块很多公司的市盈率无论是绝对值还是相对历史水平都比较低。最近5年派息逐年提高，而且当前股价对应股息率能达到4%的公司还不少。用心挖掘还是有不少好机会的。
以下只是举例说明，不构成投资建议，据此买入后果自负：




去年融创那波下跌的最低点是20块，今年这波下跌的最低点是30块，为什么比上一轮高了50%呢？因为2018年融创的利润增长了50%。所以底部也就跟着抬升50%。如果2019年全年的利润增长还是50%，那么2020年，45块对应的就是融创的估值底部了。这是预判2020年融创股价不会再有40以下的一个理论依据。总的来说，股价的底部会随着业绩的增长不断抬高。
4、其它零碎的机会
汽车股比如吉利汽车 、福耀玻璃 因为行业大环境不好，2019年股价表现低迷，不知道2020年不知道会不会反转。
中国平安今年股价涨了不少，但是市盈率原地不动是因为3季报利润增幅和今年股价涨幅差不多。从这个角度来看，平安的当前的估值没有什么问题。
浙江美大、伟星新材 2019年股价表现不佳，但是公司质地不错，每年高比例派息，当前股价对应4%的股息率。不知道2020年会不会迎来股价上涨的催化剂？两个公司缺点是PB偏高，但是大家也不嫌弃苏泊尔 PB高啊？
股王腾讯最近在恢复元气，但是还需要再仔细观察，不管怎么样，买它总是好过你去买那些什么不知名的科技股。