“美式资本回报是世界特例”——你可能误读了原文

近日，有名为坚信价值的投资者发布一篇“美式资本回报是世界特例”。文章数据来源于美国金融 学季刊，这个和美国经济评论，经济学季刊可以说是全球金融学顶级的学术期刊了。鉴于这篇文章的结论和我们的常识不符，出于学术严谨的目的，我在这位淘友的引导下查看了这篇文章的原文，以下是我对这篇文章的理解：
首先，这位淘友的观点与原文作者的出发点不同：原文作者立意于美国收益率较其他市场收益率高。关于这一点，很容易解释，原文中的相关数据也做了很好的解释。亦即我们发现表1中的数据收益率较高的，也就是大于平均值的几乎都是一战、二战的战胜国或中立国；从战败国的战争赔偿（导致较高的通货膨胀率）可以很容易得到剔除通货膨胀后，战败国的股市回报率低于美股甚至平均水平。所以，虽然研究结论部分支持这位淘友的观点。但这位淘友显然有断章取义之嫌。因为，我们也可以从表1同时看到，日本、德国股市自二战后的回报率是高于美股的，数据分别是5.52%（1949.04-1996.12）、6%（1950.01-1996.12）。与之对应的是日本、德国二战后经济的迅猛发展。因此，我们可以在某种程度上说股市确实是经济发展的晴雨表（有投资者可以会以中国经济增长质疑中国股市，其实，这也很容易解释，股市的财富增长可能通过行政手段转移支付了）。以上是我要讲的第一点，即这位淘友引用原文来论证的自己的观点是牵强的。以下的论据则将进一步证实这位淘友的观点是有失偏颇的。

根据原文表3中相关数据（下图），明确指出考虑分红（剔除通货膨胀）后各个国家股市的股市收益率，很显然，这个表格虽然能证明原文作者的论点（美股收益率较其他国家更高），但却不能证明这位淘友的观点。


与兄商榷，望兄指正！