目前的资本市场中，大部分优质个股已经不具有占便宜的投资价值了！
最近淘股吧征文活动，一波又一波的如核心资产，做多中国，以及十年如一等活动的思考非常有意义和有价值。但是作为一名普通投资者，所谓看着这些核心资产被外资，险资等不断的买买买。我们应该思考的是什么呢？是不是盲目的和外资去抢所谓的筹码，优质企业的股权？理性的思考后投资者应该尝试看看目前的优质企业核心资产是不是便宜如白菜的感觉，其实并非如此。
因为普通投资者要想在资本市场中赚钱，必须有2个投资思维，即要么投资者是以合理价格买入优质企业，要么以烟蒂价格买入曾经的优质龙头企业。
<h4>1.烟蒂价格买入龙头企业</h4>以捡烟蒂的思维买入或增长率不高，或行业成长性不好甚至还在下滑，或天花板渐进的曾经优质企业，即是常说的烟蒂企业。
比方以现在的
银行业 最为典型，平均0.5 - 0.8PB，6-8PE，每年增长约3% - 8%左右，其实也不少了。但是于投资者投资股权生意背后的风险相比，性价比也并不高。所以烟蒂股银行的投资只能获取估值提升的超额收益，而每年的利润增长可以当做是对投资者投资的保底线收益。
但是问题来了，以长期思维来看，大部分银行获取的只能是pe提升后的收益，这些银行业真的到了15pe以上后是否又面临调仓换股的可能呢？而且一般像这种烟蒂企业的提升价值完成时，基本上是因为其他优秀企业高估在上，所以投资者面临卖出烟蒂银行后是调仓到优质企业高估值所获取的平庸收益还是调仓到质地一般的合理高估企业获取长期可能的低收益呢？
与此相类似的还有
福耀玻璃 ，
上汽集团 等汽车类行业龙头。
所以，对于烟蒂型的这样的行业和企业来说，只能是已经持有的就保持呆坐，除非有很明显的其他投资机会收益。且看到的这些收益比目前持有的银行收益保守在50%以上时考虑换股，否则就静静等待市场先生所谓戴维斯单击的到来；但是没有持有或者没买入的其实买入与不买入都比较鸡肋。
<h4>2.合理价格买入优质企业</h4>优质的企业在哪里呢，先看行业，基本上以历史来看，食品饮料，医药容易出现超额收益的优秀企业，同样我们就在能力圈内在关注一些公用事业类的如水电，高速公路，机场，以及
房地产 ，家电等行业来看。
大致归纳以下这些龙头企业如下：
如果以市场平均合理估值水平16PE作为合理标准来看，食品饮料和医药溢价一些以20 - 25PE来看(虽然以PE作为标准有一刀切，不准确甚至不够全面的标准，但依然适用于绝大多数行业和毛估企业价值的代表）。其实目前的食品饮料类行业整体龙头企业TTM市盈率平均在39倍，基本可以归为高估状态，医药类行业平均在66倍，处于严重高估状态，公用事业类行业平均在20倍，处于合理偏高估状态。
所以，我们可以得出几个结论：
2.1.在目前的食品饮料，医药医疗，水电高速，机场等公用事业行业的优质的各行业龙头已经没有合理估值的企业可投资了（当然个人能力有限，可能以上的医药医疗没有覆盖全面，平均真实PE应该比66低一些）；
2.2.而在烟蒂的银行，汽车，房地产行业中，投资价值只能期待估值提升的戴维斯单击效应；
2.3.也许周期性行业煤炭，钢铁，矿产资源类有机会，但与我们的能力圈来看，只对券商类有信心。
2.4.也许非龙头的如洋河，养源饮品等企业可能有机会，但与我们投资龙头股的逻辑不符合，我们也不会有兴趣去等待这样的企业从低估或合理回归到企业应有的内在价值。
<h4>3.低估烟蒂股与合理优质股区别</h4>烟蒂股只能等待企业估值提升后叠加每年净利润增长的类似银行定期收益的价值，一旦估值回归，投资者面临新的选择，到底是继续捡烟蒂还是以更加高估状态买入优质企业。
并且一般在等到烟蒂股回归价值时，优质股也不会闲着，可能会跑到更高估的状态，所以其实最好还是略微等待合理优质股的出现。当然也不能傻傻的拿着现金等待，可以配置一些指数，债券边等边获取确定性的微弱收益。
所以还是以前的思考逻辑，一般的银行股静态看真是便宜，但动态看一点也不便宜。不便宜在2个地方，其一只有估值回归的戴维斯单击的价值，其二，价值回归后可能要面临调仓到其他更加高估优质企业的尴尬；
当然优质的银行股例外，可能相比起来估值略高，但是首先有企业的内在价值不断超越平均值的收益作为安全垫，同时有相比其他行业明显低估的估值水平，进一步增加安全垫，如宁波和
招商银行 ，但是宁波毕竟是一个城市的区域性银行，从企业体量，以及行业竞争力，未来业务发展状况等不在一个体量，所以其竞争力肯定没法和招行相提并论，这是个人关于银行低估的整体行业性思考。
<h4>4.指数数值背后的迷幻性</h4>这么看的话，好像目前上证综指仅仅在3000点以下，指数确实不高，但是优质企业明明已经不低了。目测如果2020年继续这么走一波，估计就该出现泡沫了。所以这就有兴趣学一下指数背后的几个影响因素导致其不能显示真正属于自己的指数价值。
4.1.权重股代表全部市值加权劣势显现
经学可知，A股的上证综指是1991年由上海证券交易所上市的全部股票组成样本股，以总股本加权计算得出的指数点位作为上证综指数值，这个可以和后面的沪深300指数的计算标准有所对比。沪深300是2005年是沪市和深市的全部公司从规模和流通股本的大小作为样本股选出300只比较规模和流通股本比较大的进行加权计算得出的指数。所以沪深300和上证综指最大的区别在于一个是纳入的市场全面性不同，另一个就是流通股和总股本计算逻辑不同。
最明显的例子就是2007年
中石油 上市时，企业的总股本合计1830亿股，而募集的股本为40亿股。所以这时候以沪深300指数纳入来看，只需要计算40亿的股本占总股本的比例，当时大约是3%左右；而以总股本1830亿股来算沪深300指数的总股本，占总股本的比例大致在20%附近。所以中石油在上证综指中的权重大约1/5。即中石油腰斩一次，上证综指要下跌10%。所以12年过去了，中石油只怕不是腰斩一次吧！
4.2.指数进出方案：高位进入，低位不出
相比绝大多数亏损的投资者，看看上证综指后会发现，自己的投资或者炒股能力是比上证综指强太多了。因为它是最不会投资或者炒股的指数，为何这样说呢，因为上证综指成功完成了多次高吸低不抛。投资者应该明白高吸低抛长期的结果是怎样的，一定是利润和本金归零。所以
上证指数 低估就很能说明问题了。接下来我们聊聊上证综指如何玩高吸低不抛游戏的。
即2007年上证综指进行了对新股纳入，老股退出方面的调整，即新股在上市的第十一个交易日纳入指数，样本股在暂停上市或者退市时，将从样本股中清除。这没毛病吧！但是由于A股的炒新题材，所以新股一般在企业上市时也会进行一番包装，增强估值，而非金融股一般在23PE附近上市，一般基本在5 - 8个涨停，之后可能再过2到3天后成功纳入上证指数。而关于退市方面的问题，就不多说了，明显退市的数量太少，所以就一直在上证综指里面做保留。
从逻辑分析部分投资者估计还是无法理解所谓上证综指的高吸低不抛的逻辑，所以以数据举例说明，以上问题其实很简单，一家企业内在价值在10亿，经过上市前包装后在20亿，经过十个交易日的大涨后到80亿，好，这时候纳入上证综指，即本来值10亿 - 20亿的企业，上证综指成功在80亿附近高位纳入，这是高吸；如果一家垃圾企业市值在80亿被上证综指纳入后，之后企业经营不善在20亿按标准是应该退市的。但因为退市机制不够完善。所以对于这家企业来说，如果上证综指的总股本为x股，如果这家企业正常退市后，其他比方非垃圾企业A总股本在y股，则y/(x - 20)，与实际这家企业并没有退市时的y/x相比。前者的权重一定是大于后者的。即垃圾企业退市有助于非垃圾企业权重提高，增加上证综指的数值，但实际退市的企业寥寥无几，所以这即是低不抛。
4.3.全体企业分红当做市值自然下跌
关于上证综指的分红没有像其他的指数以分红再投或者加权分红作为上证综指的一部分，而是直接把分红从上证综指中去掉，即相当于上证综指中的任何一家企业准备分红时，上证综指对当前企业的市值计提分红额，然后企业市值降低，造成企业所在权重降低，最终导致上证综指数值降低。
所以，目前来看，以上3个上证综指的计算方向导致指数失真，且与真实指数相比明显低估。毛估来看，目前真正的指数估计应该在4000点附近，这一点其实万得全指数可能更有参考价值，目前在4100点附近。
可能保守些的投资者选择对应的指数或ETF基金更为稳当可靠。
其实以个人目前持有的
伊利股份 ，招商银行和
长江电力 的核心资产来说，目前的伊利股份我们只能持有以及观察2019 - 2020年企业发展情况再定，长江电力目前也只适合持有，买入的性价比并不是特别高，也许招商银行还依然有一定的投资价值而已。
所以，其实所谓做多中国，核心资产现在基本绝大多来说，优质企业已经不便宜了，至少是合理甚至略微高估的多些，还有少数基本已经高估在上，只要业绩有不达预期，随时等着戴维斯双杀的可能。至于其他约90%之外的非沪深300纳入的企业，基本上是在垃圾堆里捡黄金 —— 白忙活一场的概率最大。
注意，本篇仅仅从行业，企业大致方向判断整体A股优质企业的估值水平，而没有掺杂一丝关于企业未来发展的想象力或者极大可能的收益，比方如果掺杂个人的思考，那么以伊利股份预期的2020年营业收入1000亿对应的净利润率约10%来看，其2020年大概率可以获得净利润至少100亿，对比目前的价值绝对是低估状态，所以这也明显与上面个人关于伊利的估值略贵的思考截然相反。
所以，投资的基础安全边际是以已有的客观企业内在价值作为标准买入，而卖出的标准更多包含有投资者个人的思考，看法，企业分析逻辑等具体看好方向，在未来看好方向落实时退出，或者在未来看好方向出现逆转时亏损卖出。所以，目前的A股核心资产到底是贵还是不贵，每个人都有自己的想法和判断吧！
还好，从企业估值状态，未来价值变现能力以及经营长久性来看，大概还有格力和万科算是有明显便宜可占的优质企业，所以下一篇我们来尝试聊聊关于格力和万科商业模式的对比思考以及选择方向等。
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