知识普及贴----投资海控关键问题解答

一、请问中远海控 具体是做什么的？
答：中远海控是以集装箱运输+码头投资为主业的公司。中远海控2016年以前是以集装箱+干散货+码头+物流为主业，那时叫“中国远洋 ”，2007年股价曾高达64的高价主要是依赖干散货的运价疯狂上涨实现的，那时干散货的运价指数BDI指数高达1.2万点而现在是1500点。
现在中远海控已经剥离了业绩起伏太大的干散货业务，为了保壳出售了优质的航运下游物流业务，现在以集装箱运输+码头投资为主。近年公司通过中远系和中海系的集装箱业务整合，并购了董建华的东方海外（hk00316持股75%），集装箱规模扩张3倍，现规模位居亚洲第一、世界第三。集装箱运输为国际航运最主流的运输业务，波动性低于干散货和油运，但近年行业集中度迅速提高，远高于干散货和油运。码头自身持有很多，同时控股香港上市码头公司中远海运港口（hk01199）.
二、中远海控没有了干散货，是不是股价不会有大涨了
答：集装箱运输本身起伏是低于干散货和油运的，且近年行业集中度提高，未来稳定性肯定会更好，行业周期波峰和波谷都会有所降低。但据此断言中远海控未来不会大涨，这个观点肯定不正确，因为净利润除了受行业波动影响，还有其他影响。
中远海控未来股价大涨的支撑，除了集装箱运价指数的上涨，另外还受过低的市销率、比较高的杠杆率影响。
1、海控资产负债率高达近70%，而行业平均水平在50%多。海控杠杆是水平同行2倍，因此运价相同的涨幅，海控的经营收益率是同行的2倍，这个杠杆加大了行业复苏期海控的利润增长波动，也会导致股价涨幅高于同行业公司。
2、海控2019年收入接近1500亿元，但是股本120亿股，按A股股价5元计算仅600亿市值；按港股2.7股价计算仅300亿市值，市销率分别为0.4和0.2！！如此低的市销率，决定了当行业复苏时，运价略微的上涨就会让公司市值大幅度上涨。
举个例子，海控1500亿收入，半年度CCFI指数仅820多点，海控毛利率9.2%实现了近20亿净利润，每股收益0.18元。如果CCFI上涨到1000点以上，运价上涨了20%多，1500亿收入对应多增加毛利300亿元，就算扣掉长协影响、扣掉所得税和额外的费用，年度净利润150-180亿是很有保障的，每股收益1.5元，20倍市盈率股价也是30元。而2012年CCFI曾经高达1200点！这段很重要很重要的，大家要谨记！！
三、我看中远海控的市盈率市净率几个指标很差呀，为什么有投资价值呢？
1、市盈率：中远海控属于强周期性行业，强周期行业的特点就是行业周期低谷的时候，盈利大幅度下滑甚至亏损，市盈率很高；但行业高峰期时行业盈利能力很强，市盈率反而很低，这是强周期行业特点，所以现在看其市盈率20倍已经不低了没有任何意义。投资上有个说法叫做“高周期性行业，市盈率高的时候投资、低的时候就要卖出了”
2、市净率：中远海控市净率2倍、港股1倍，看起来也不低。但这与其高达70%的资产负债率有关，就是杠杆用的比较足，导致净资产占比少。我们模拟公司按同行业平均水平55%的资产负债率，则公司总资产2550亿元对应净资产1150亿，120亿股本每股净资产9.5元，则对应现在A股股价市净率仅0.55，对应港股市净率仅0.3，低的可怜！招商轮船 资产负债率60%、中远海能 资产负债率55%，所以中远海能还是破净状态。
3、市销率：海控2019年收入接近1500亿元，但是股本120亿股，按A股股价5元计算仅600亿市值；按港股2.7股价计算仅300亿市值，市销率分别为0.4和0.2！！如此低的市销率，主要系因为历时10年的航运低谷期，这次航运低谷期是过去50年最长的一次，航运公司成了人人厌弃的公司，所以才出现了中远海控如此低的市销率。相信随着航运未来3年的上升期，中远海控会涨幅可观！这一点很重要！！
四、中远海控港股价格为什么这么低呢？是不是有什么问题
1、港A差价大的原因
（1）历史原因：港股2005年上市，发行价4.5港币；A股2007年上市发行价8.48元人民币，历史成本不同的原因导致差价一倍，而这个差异一直延续了下来。
（2）投资重视点不同原因：港股估值更看重利润、可分红情况，不见兔子不撒鹰；A股则不同，更炒预期，重未来。现阶段海控盈利刚走上升通道，但末分配利润还是负数，属于预期有了、但现实不足，有预期A股就从去年低点3.3上涨到了5元，而港股没见到实锤仍然呆在3元的低点附近。
（3）估值体系原因：A十H股中，港股普遍低于A，不光海控。因为香港股市估值体系全世界都排的靠后！ 而A股有经济高速发展的流动性溢价，整体如此。
（4）资金不完全互通原因：虽然沪港通开了，但仍有50万门槛，导致很多投资者无法投港股，且港股不设涨跌幅的交易机制导致很多散户也不敢去。投资资金充足不同也导致了A股高于港股。
（5）阶段性原因：近期港地事件导致港股价承压
综上，存在即有道理，不用对存在的现象不解。历史上牛市时港股海控价占A股价比例在45％－60％之间，熊市占比60％-90％，现阶段60％，处于中间位置。 投资策略上，如果你是准备持有10年，未来分红养老，建议全部投资港股；如果投资+投机，建议以A股为主；保守点就像我，港股60%A股40%。
五、中远海控什么时候能分红
答：因2007年时大规模扩张踩错了点位，中远海控历史亏损严重，近年虽然通过处置资产及盈利增长，弥补了以前的部分亏损，但未分配利润截止2019年3季度仍高达-150亿元。预计2019年4季度出售长滩港可以弥补50亿元，还有100亿元需要2020-2021年弥补，因此海控分红至少到2022年去了。这也是港股股价15年低点的主要原因。
六、周期性行业一般要进行长期估值判断，请问你认为海控的长期估值是多少合适
答：这个地方我以保守的方式估算吧！一个公司的价值，我们用投资者必要收益率来计算是最准确的。就是你投资一个公司，总不能收益率比国债、货币基金 这些还低吧，毕竟这些没有什么风险，如果投资公司收益比这些低，我不如直接去买国债了！！因此投资股权必要收益率我们设定为4.5%（基本为长期贷款利率），也即3%的无风险收益率+1.5%的风险溢价。
那好了，海控规模及行业地位会稳固几年了，那现在总资产是2550亿元，按行业平均负债率55%则净资产为1147亿元，该1147亿元就是投资者投入的资本。那么投资海控必须要得净利润=1147*0.045=50亿元。则对应市值按20倍市盈率为1000亿市值，120亿股本对应股价8.3元，这个8.3元就是我认为的海控长期估值。
当然，有人保守把股权投资必要收益率降低到国债的3%，也有人激进把股权必要收益率提高到信托的8%，这都会使得海控长期估值变化。但是我更支持中间的银行长期贷款利率4.5%。
七、既然海控世界第三了，能把同行其他估值告知我们一下吗
答：排名前七的为马士基、地中海、中远、法国达飞、赫罗伯特、日本ONE和台湾长荣。排名第一的马士基、第五的赫罗伯特、第七的台湾长荣都在欧洲上市，通过英为财经可以看他们的股价、股本和市值；排名第二的地中海、第六的日本ONE没有上市，没有公开数据；法国达飞我没查到过。
如果与马士基、赫罗伯特对标，海控A股市值略偏低，港股市值大幅度偏低；如果与台湾长荣比，港股市值与台湾长荣近视。因为上市地不同，估值差异比较大。但世界三大中心是美国、欧洲和中国，我认为盯着马士基对标最合理。
好了，就简单普及这么多吧，以后过程中有什么不清楚的再慢慢添加。