闲聊张裕

收到淘股吧@路雨路雨 寄来的一支张裕摩塞尔十五世干红葡萄酒，
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摩塞尔十五世干红算是张裕最高端的酒庄酒，近2000一瓶的指导价堪称葡萄酒中的飞天。据报道，由于宁夏张裕摩塞尔十五世酒庄对葡萄酒品质的要求非常严苛，2016年份采收的葡萄只筛选出30%用于酿造正牌酒，经过采用人工穗选、光学粒选机自动粒选，最终只酿造出125桶。经过长达24个月的橡木桶陈酿，装瓶只有37486瓶，产量精确到了个位数，每瓶酒的背标都有编号，我手上这瓶是第24570瓶。在2014年份，由于阴雨天较多，气温偏低，造成葡萄成熟度欠佳，宁夏张裕摩塞尔十五世酒庄的正牌酒甚至连一瓶也没有出产。玩起年份概念的营销，葡萄酒是丝毫不逊于白酒啊。

红酒喝得不多，谈不上什么品鉴能力。整体感觉香气浓郁，香味比较复杂，一时不太好形容。入口较为厚重，不像一般葡萄酒那般寡淡，应该和酒精度数有些关系。要吐槽一点，这支酒的包装过于平淡，体现不出高端的定位。关于包装，张裕应该向国内的白酒企业多取取经。喝了张裕的酒，就来零零碎碎聊聊对张裕的印象。
2014年-2018年5年，张裕的营收从41亿缓慢增长至51亿，毛利率轻微下降，不过也一直保持在60%以上。净利润一直维持在10亿左右。ROE从2014年的15.11%逐步下降至2018年的11.23%。19年中报葡萄酒业务营收19.29亿，环比18年的22.35亿下降较多。虽然白兰地业务营收有一定增长，奈何体量有限，只有5亿多，总体仍处于市场培育期。当前的张裕，给人的感觉就如同是一个末落的贵族。
对于投资者而言，当前的张裕是一个好的选择么？关于张裕，有些事情我认为是确定性比较强的：
1. 100多年的历史和深入人心的品牌。
2. 无与伦比的永续经营特征。
3. 国内范围，同行业几乎没有对手。
4. 这些年颇受投资者诟病，在全国各大葡萄产区大笔投入建设的豪华酒庄，事实上加宽加深了张裕的护城河，确保了张裕日后逐步向高端挺进的实力。
5. 虽然近年业绩徘徊不前，但60%+的毛利率，20%+的净利率，10亿+的年净利润，即便放眼整个A股，也属十分优秀。
6. 公司估值目前处于历史低位，并且已经持续了相当长的时间。
7. 存在一个相较A股达52%的折价的张裕B，股息率达4%+。
最后，中国人均葡萄酒消费量能否达到世界平均水平，这很难说。但从目前国内外人均葡萄酒消费量的巨大差距来看（见下图），中国向上增长的概率，要高于向下萎缩的概率。对张裕来说，或许这就够了。

$张裕A(SZ000869)$ $张裕B(SZ200869)$