新希望11月生猪出栏数据解读--招商证券

【金猪十年·xxw11月出栏数据速评】肉猪均重136kg居行业之首，防疫效果持续得到数据验证
事件：12月5日，公司披露11月销售数据，销售生猪39.58万头（环比+5%，同比+66%），实现收入14.48亿（环比+8%，同比+291%），销售均价31.84元/kg（环比变动-6%，同比+132%），综合均重115kg，经拆分仔猪销售约9万头，肉猪均重约136kg，盈利约7.5亿。均重和利润超市场预期，其他符合市场预期。
肉猪均重136kg显著提升，侧面验证防疫效果成效。公司本月综合均重105kg，上升趋势明显，通过拆分，公司肉猪均重136kg，居于行业首位，在11月东北华北疫情趋严爆发的大背景下，实现如此高的均重，侧面验证了公司生物安全防控效果。同时根据测算公司本月成本预计保持在16元/kg，成本稳健小幅增长，肉猪单头盈利超过约2100元，单月整体盈利7.5亿。展望12月，预计公司出栏将保持平稳，全年出栏量预计在350-360万头，成为全市场唯一一个没有下调出栏预期的企业。
未来将保持灵活的销售策略，仔猪有望成为公司出栏超预期的重要补充。公司本月销售仔猪占比23%，和上月基本持平，主要原因还是因为区域不匹配的原因造成的。我们认为，仔猪外销是一个十分灵活的销售策略，未来等公司产能释放之后，外销仍将占到一定比例，目前来看11月仔猪销售盈利1000元/头，盈利足够保障，预计未来公司会根据最优利润策略来评估和平衡仔猪和肥猪的销售策略。不可忽视，仔猪也将成为公司出栏的重要构成部分，也将成为公司出栏量超预期的重要补充。
产能扩张继续提速，2021年2500万头出栏十分值得期待。公司最近公告投资90亿新建700万头产能，明显加快了建设进度，从当前情况来看，公司11月底预计拥有种猪出栏40万头，继续保持快速增长。未来2021年2500万头出栏十分值得期待。
投资建议：我们认为公司现在正处于快速上升的通道中，尤其是管理效率的提升和养殖板块的高速扩张。可以说，X公司在全线改革的过程中，生猪安全防控效果领跑行业，出栏量和公司的业绩都会有比较好的释放，这些已经在三季度报表和每月月报数据上开始得到验证。我们认为公司不仅仅是叠加了猪周期的概念股，更是巨大存量下管理效率全面提升的白马股。坚定地看好公司会是农牧板块第三个站稳千亿市值的企业，并且此轮高点会远远超过千亿，继续强烈推荐。 $新希望(sz000876)$