建筑股真的值得价值投资吗？用现实击碎伪蓝筹股的真实面具（二）

$中国建筑(SH601668)$ $中国中铁 (SH601390)$ $中国交建(SH601800)$ 首先，我陈述我的一个观点，我从来没有发表过中建暴跌的言论，只是就事论事说行业现状，况且现在大基建股已经跌到了这个份上，安全性有所进一步提升，与其在这里辱骂，硬怼，倒不如提高自身修养，多花点时间调研中建为什么远远跑输大盘，更是远远跑输沪深300，我欢迎大家有理有据的反驳，任何股票看多看空都有，我只代表个人观点，今天我们来阐述施工行业的几大现状和痛点。
（一）低价中标，工程毛利率极低
这个话题其实阐述了好多次，所以长话短说，很多人都以为中标了就是利好，就是很赚钱，发表这种言论的基本都是外行，现在基本都是低价中标，很多标摆明了就是亏损中的，但是你不去干，有的是人抢，更多的是行业性质决定，因为现在的基建行业已属于一个完全竞争的市场，竞争太激烈了，不仅有国字头的，还有各级省路桥，市路桥，民营路桥，省建筑公司，市建筑公司，民营建筑公司，大家都想在这有限的蛋糕里攫取一块属于自己的利润，所以就形成了恶性竞争。事实上，作为央企来说，因为资质都是最优质的，中标相对有竞争力，所以很多市一级的，民营的都会逐步死去，但并不代表央企未来就属于剩者为王，那不现实，因为我一直强调了，建筑属于很明显的夕阳行业，未来市场份额会越来越缩减。在这里，很多人都要问，为什么摆明了亏损的低价中标还有那么多公司去抢？那是因为，首先，央企作为国企，解决就业是它的责任，其次，是为了抢占市场，以低价中标的形式进入这一块区域，期待未来在这一块区域能取得更大的市场，再次就是虽然是低价中标，但是后期可以通过变更索赔签证等各种方式问业主要钱，其实甲乙双方本身就是斗智斗勇相互博弈的一种过程，看谁更厉害，超出合同范围能多做出来的变更索赔都是实打实的利润，做得好的话很容易由亏损项目变成盈利项目，前提是要看项目经理的能力有多强了。所以，我要陈述一个事实，虽然建筑股中标体量大，事实毛利率极低，这就需要看项目经理的管理能力了，很多领导都是任人唯亲，项目经理都是指派的亲信，这就造就了很多项目经理能力低下，本身项目就不赚钱，加上管理不到位，很容易造成巨亏更多的公司都是先低价中标把项目抢下来，后续再从变更索赔签证上跟业主去博弈，事实在于，现在变更索赔签证也不是这么好糊弄的了，时代变了，别一天天想当然。
（二）材料调差不容易
众所周知，建设工程的材料费通常占工程造价比重极大，一般占了总成本的百分之70左右。所以工程施工中材料的单价变化，直接决定着建企的“生死存亡”。而我们都知道工程施工过程中，钢材、混凝土、水泥、河沙、石子等材料的价格，随时都有可能随着外部条件出现涨跌变化。而有些时候作为一些项目的发包方，根本不考虑这一因素，出现材料价格上涨也不给调差。曾经就出现过安徽省因材料上涨超出施工单位所能承受的范围，导致施工企业联名上书政府求助。因为当地的政府投资项目，目前均采用材料包死合同模式，即固定材料价格。与甲方签订的施工合同里，有关 " 价格调整 " 子目中，均约定 " 不予调整 "，这意味着，一旦建材价格出现大幅上涨，中标企业将承担巨大的风险。别一天天想当然的以为中了几十个亿上百亿的项目就能赚个几亿十几亿的利润，根本就是不现实的事，我们投资更多的是要尊重现实。
（三）建筑行业瞬息万变
懂行的人都知道，很多时候都是跟经济大环境，跟政策走的，09年由于金融危机，国家投资四万亿，施工单位日子不要太好过，那时候钱多得用不完，标中得接不下，对于施工单位来说，不缺钱就缺人，业主总是催着施工单位结算，恨不得尽快把钱花出去，但是2011年，施工行业又发生了翻天覆地的变化，因为经济过热，国家开始宏观调控，紧缩银根，基建行业的日子又变得很艰难，工地大面积停工，贷款放不下来，业主没钱结算，造成了很大的停工损失，而且这样的格局几乎是几年一个轮回，你又凭什么认为这些大基建股业绩在未来会长期稳定持续增长呢？
（四）可调节的经营性现金流
很多大V只会纸上谈兵大谈特谈PE,说PB的低估，收入利润稳增长的美好，这么简单的问题，你们都能看出来，资金会不懂吗？但是深入报表数据的其中，你们知道利润是怎么核算的吗？你们又了解过经营性现金流为什么往往年末和第一季度只差三个月，但是数据却相差十万八千里吗？估计没几个人能说得清楚，事实上，经营性现金流短期调节的空间也极大，诸如跟业主施工单位协商好，把应付的工程款材料款等等从12月31日之前延后到下年的元月支付，把跟业主的结算提前到年前，可以收取大量的预收账款或工程结算款，把发放的年终奖兑现奖延期到下年发放等等诸如此类的操作，虽然在发放时间上或许只相隔几天，但是却轻松调节几十个亿上百亿甚至几百亿的现金流，这也就不难解释，为什么去年底中国建筑经营性现金流还是100多亿，到了今年第一季度一下净流出900多个亿，但所有这一切的操作全部合情合理合法合规!
今天因为时间有限，施工行业还有好几个方面的痛点，诸如营改增，标准化建设等等各方面带来的问题，后续有时间再详细讲解，我欢迎大家理性辩论，但是不是无脑的辱骂，瞎怼，对于这一类人，我从不客气，你认为我说的有问题，坚持自己的观点就可以，犯不着骂人，大家都做文明人，独立思考，理性分析，不吵不闹，和气生财。@今日话题