佣金近四成，万名催收员，三级逾期贷催收商永雄赴美IPO

11月12日，逾期贷款催收服务商湖南永雄更新其IPO招股书。截至2019年6月30日，按446亿催收款总值和聘用的10915名催收专员人数而言，湖南永雄是中国最大的逾期贷款催收服务商。
#永雄赴美上市#
一、行业
1.逾期贷款快速增长，五年复合增长率为48.2%
近年来，由于经济的快速增长和 不断增长的消费群体，中国的消费信贷市场经历了快速膨胀。政府为实施促进消费和支出的政策，在数量和质量上促进了消费升级，并且消费者贷款日益普及，这反过来又引发了消费者贷款的高增长。与美国等更成熟的市场相比，中国逾期贷款回收市场处于发展初期，自2013年以来一直保持较高的增长率。
信用卡逾期未偿总额从2013年底的人民币1,387亿元增至2017年底的人民币6,683亿元，复合年增长率为48.2％，并预计将继续以25.2％的复合年增长率增长到2022年末，规模将达到人民币20,570亿元。

2.行业格局，湖南永雄居行业第一
中国逾期贷款催收行业高度分散。截至2019年6月30日，市场上有3,000多家逾期贷款催收服务提供商。2018年12月31日及2019年6月30日，按催收额及催收人员数量数计，湖南永雄在信用卡催收市场排名第一，催收额分别为人民币362亿元及人民币289亿元；分别有9,744和分别有10,915名催收员。在截至2019年6月30日的六个月中，永雄的总佣金还领先于信用卡催收市场。



二、湖南永雄商业模式分析
1.商业模式
对于源自传统消费金融工具逾期贷款，分为三类，分别为主要应收款、次要应收款以及三级应收款。主要应收款是逾期一到三个月的应收款。次要应收款在到期日后4到12个月内，三级应收款在到期日后12个月以上或已清账。湖南永雄营收主要来自于三级应收款。



永雄利用经验丰富的催收团队，标准化的远程催收流程，集中式管理和专有的IT基础架构，为客户提供拖欠的消费者债务追收服务。其专注于第三级逾期贷款，包括逾期12个月以上或已注销的信用卡催收额以及逾期6个月以上或已注销的线上逾期贷款款。这些逾期催收款通常已由客户内部收款团队或其他收款服务提供商进行了多次失败的收款工作。自2018年12月31日止六个月以来，永雄已将业务扩展到主要和次要应收款的收取，以满足客户的需求，整体佣金率高达35.3%。

2.营收结构



湖南永雄2016年营业收入为4.36亿，2017年营业收入为5.95亿，2018年营业收入为7.58亿，两年复合年化增长率为31.8%。
此外，2019年上半年，湖南永雄营业收入为5.15亿，同比增长75.83%，毛利率为25.85%，净利润率为6.28%，由于行业竞争加剧、本年拓展的一级和二级贷款催收业务佣金率更低，永雄上半年毛利、净利率进一步下滑。
永雄营收来源以佣金为主，成本由收益成本、营业费用和营销费用。
收益成本：湖南永雄收入成本主要包括员工成本，经营租赁费用，折旧和摊销，物业管理费以及我们提供代收服务产生的通讯费。
销售费用：销售费用包括商务娱乐费用和其他相关费用。商业娱乐费用是为销售部门为提供餐食，酒店住宿和运输以开展业务发展活动而发生的费用。其他相关支出主要包括营销和广告支出。
一般及行政开支：一般及行政开支主要包括员工成本，折旧及摊销，商业娱乐开支，专业费用及其他相关开支。
截至2019年6月30日止六个月，湖南永雄收入中有72.3％来自信用卡催收服务，27.7％来自线上逾期贷款，其余收入来自其他活动。
在大多数情况下，客户在与湖南永雄联系之前，通过其内部收款团队和其他服务提供商收款这些拖欠的消费者应收款，但未成功。与较新的应收款（主要和次级应收款）相比，第三级应收款的过期时间更长，并且收款更困难，因此，成功收取三次应收款的市场补偿通常高于成功收取一次和二次应收款的市场补偿。因此湖南永雄与其他收款服务提供商相比，可以获得更高的收款佣金率。
三、风险
面对同行业其他公司竞争，佣金率与毛利、净利率不断下降
永雄2016年毛利率为43.96%，净利润率为22.42%；2017年毛利率为34.80%，净利润率为18.41%；2018年毛利率为31.44%，净利润率为16.36%，逐年下降。
其佣金率也从2017年的44.3%，下降到2018年的38.9%，2019年前6个月为35.3%。



客户集中度较高的风险
湖南永雄严重依赖前五名客户，合计分别占2017年，2018年和截至2019年6月30日的六个月总收入的99.2％，90.2％和79.2％。如果永雄与这些主要客户中的任何一个的业务关系恶化或终止，或者客户由于法律，合规性或任何其他原因而停止运营，则永雄的经营可能受到很大威胁。
暴力催收风险
湖南永雄成立伊始，CEO谭曼明确了公司的服务方针：对善意债务人晓之以法，通过“非诉”途径促使其主动履行义务；对恶意债务人诉之以法，用法律的力量维护债权人的合法权益；对确实没有偿还能力的债务人，就持续跟进管理好他们，敦促其及时还款。
但在催收过程中，永雄的员工可能违反合规政策，客户的催收标准以及政府法规。
在一些消费投诉平台上——比如聚投诉、黑猫投诉等，与永雄及其上游委托方相关的投诉信息有数十条，涉及违规收集个人信息及通讯录、拨打单位及同事电话骚扰、侮辱、威胁等软暴力催收行为。
借贷行业整顿风险
永雄有近三成业务来自线上逾期贷款，在11月12日举行的监管通气会上，中国银保监会普惠金融部主任李均锋表示，在今年的网络借贷行业清理整顿过程中，停运了1200多家。网络借贷下一步的整治方向以出清为目标，以退出为主要方向，以“三降”为抓手，争取一段时间完成整顿。借贷行业整顿也可能会带来很多风险。
四、募资及估值情况
募资情况：本次IPO，湖南永雄计划发行930万股ADS（美国存托凭证），招股价为每ADS 7.75至9.75美元，按IPO价格中值计算，募资规模约为8,100万美元，上市市值约为5.41亿美元。副董事长张化桥计划在IPO中购买价值500万美元的美国存托凭证，并有180天禁售期。
估值：按18年1.24亿利润计算，湖南永雄本次IPO市盈率为30.57倍。
#中概股ipo#
$趣店(QD)$ $360金融(QFIN)$ $中国银行 (SH601988)$ $工商银行(SH601398)$ $永雄资产管理(YXR)$