新三板改革细则重磅出炉，华闻集团投资霸主一马当先！

挂牌企业进入精选层需要履行五个步骤

1、聘请中介机构及履行公司内部决策程序。

2、全国股转公司审查。全国股转公司受理申请文件后，将在规定时间内，通过提出问询等方式进行自律审查。全国股转公司设立挂牌委员会进行审议，形成审议意见，全国股转公司结合审议意见做出审查结论。

3、证监会审核。全国股转公司审查通过后向证监会报送相关资料，证监会进行审核，并在20个工作日内作出行政许可决定。

4、发行承销。发行人及主承销商在取得中国证监会核准文件之后，及时向全国股转公司提交发行与承销方案，并按照规定进行定价、申购和配售等。

5、提交入层申请文件，在精选层挂牌。发行人应当在股票发行完成后，及时向全国股转公司提交发行结果报告等文件，对符合进入精选层条件的，全国股转公司将调入精选层。

千呼万唤始出来，新三板深化改革细则出炉。

证监会11月8日召开新闻发布会，就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。

全国股转公司同时配套制定和修订了涉及发行、交易、分层管理办法等内容的六项自律规则，并同步公开征求意见。

这六项自律规则包括：《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则(试行)》、《挂牌公司治理规则》；修订了《分层管理办法》、《股票定向发行规则》、《挂牌公司信息披露规则》和《股票交易规则》。

具体来看，精选层进入的市值条件和财务条件共设定四套标准：

标准一：着重遴选已有稳定高效盈利模式的盈利型公司。该标准侧重财务指标，市值起辅助作用，设定为“市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%”。

标准二：侧重关注盈利模式清晰，业务快速发展，已初步具有盈利能力的成长型公司。设定为“市值不低于4亿元，最近2年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近1年经营活动产生的现金流量净额为正”。

标准三：主要针对具有一定的研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业。设定为“市值不低于8亿元，最近1年营业收入不低于2亿元，最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例不低于8%”。

标准四：主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业，但不对企业收入和盈利等作要求。设定为“市值不低于15亿元，最近2年研发投入累计不低于5000万元”。

此外，股权分散度指标是境内外证券市场常用的上市挂牌条件，公司达到一定的股权分散度，有利于深化外部股东的约束，进一步提高公司治理水平；同时也是为精选层公司匹配连续竞价交易方式的基础。

为此，精选层设置了以下几个方面进入条件：

一是股本总额足够大，要求发行后股本总额不少于3000万元；二是股东人数足够多，要求发行后股东人数不少于200人；三是公众股东持股比例符合要求，要求发行后公众股东持股比例不低于25%，对公司股本超过4亿元的，要求公众股东持股比例不低于10%。

最高法：加强区块链和人工智能应用；上海“携号转网”明起试运行，用户可到指定营业厅办理
字数  854阅读需  3分钟每日经济新闻11-09  20:03
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1丨最高法：加强区块链和人工智能应用
据中国法院网报道，11月8日，最高人民法院网络安全和信息化领导小组2019年第二次全体会议召开。最高人民法院院长周强指出，要加强区块链、人工智能在司法领域应用，全面提升智慧法院建设水平，促进审判体系和审判能力现代化。
2丨“金融干部不够用了”：四大行还少1位行长、7位副行长
据21世纪经济报道，当前四大行董监高仍有不少空缺。中国银行行长一职尚空缺，建行、中行、农行总计还缺7位副行长。“金融干部不够用了。”有业内人士笑称，去了总行汇报工作，不认识的占大多数。梳理发现，四大行金融高管急缺的原因，除到龄退休外，不少副行长级高管转任“金融副省长”是主要原因。
3丨长春前三季度GDP增速为0，上半年增速为0.5%
据澎湃新闻报道，根据长春市统计局11月7日公布的数据，今年前三季度，长春GDP完成4657.2亿元，增速为零，比上半年回落0.5个百分点，较去年同期回落7.2个百分点，增速严重下滑。长春市委书记王凯称，今年长春经济运行遇到很大挑战。
4丨上海“携号转网”明起试运行，用户可到指定营业厅办理
据澎湃新闻11月9日报道，记者获悉，中国移动、中国联通、中国电信三家电信运营商在上海已完成“携号转网”系统建设改造，11月10日，“携号转网”将开启试运行，为11月底正式提供“携号转网”服务做好准备。
据了解，上海三家运营商各开放一家营业厅进行“携号转网”服务的试运行办理，分别是上海电信的泰兴路营业厅、上海移动的南京西路营业厅、上海联通的南京西路营业厅。
5丨大摩：2030年中国5G基建投入达4000亿美元
据21世纪经济报道，摩根士丹利亚洲公司中国消费品行业首席分析师楼超最新报告认为，到2030年，物联网联网设备可能会达到160亿台，是现在5倍。从今年到2030年，中国对5G基础设施的投入总额会达到4000亿美元，关于云设备相关的IT设备的总投入可能达到3000亿美元。

优化定向发行制度

为进一步提振新三板市场融资功能，证监会结合前期市场集中反映的问题，对定向发行制度中的关键环节进行充分论证，作出如下改革安排：

一是取消单次发行35人限制。考虑到挂牌公司扩大募资范围、提升融资效率的需求，本次改革中取消了原发行规则中关于单次发行新增股东不得超过35人的规定，不再限制单次发行人数。

二是优化发行管理机制。为持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，中国证监会和全国股转公司对发行管理机制进行了优化。对于定向发行后股东不超过200人的情形，全国股转公司在投资者缴款前对发行信息披露文件进行事前审查，提高后续业务办理效率；对于定向发行后股东超过200人的情形，全国股转公司对发行申请文件进行自律审查并出具自律审查意见，中国证监会在全国股转公司自律审查基础上作出核准决定。

三是优化募集资金监管制度。为降低资金沉淀成本，提高资金使用效率，在发行审查统一由事后备案调整为事前审查的同时，允许挂牌公司在验资完成后即可使用募集资金，同时设置负面清单，约束市场风险。

四是允许实施自办发行。为进一步降低企业融资成本，对于在一定期间的融资金额和融资比例内，向公司内部人的发行以及已经确定对象的发行，可以豁免提交券商、律师出具的有关文件，提高发行效率，降低融资成本。

五是允许挂牌同时定向发行。为进一步丰富企业融资选择，允许公司在申请挂牌同时实施定向发行，监管要求与挂牌后发行基本保持一致，明确了具体业务操作流程。

通过改革，有助于新三板市场进一步提高融资效率、降低融资成本，定向发行制度设计将更加贴合中小企业融资特点和需求，从而切实增强新三板服务实体经济高质量发展的能力。

5G闪耀进博会，高通孟樸：中国力量加快5G在全球的发展
字数  644阅读需  2分钟映象网11-09  17:55
11月5日开始，第二届中国国际进口博览会在上海揭开帷幕，跨国高科技企业高通在上海国家会展中心，以生活科技为主题，展示了5G商用成果和未来演进和发展方向。其中重点展示了高通与中国合作伙伴的5G终端设备，包括一加7  Pro  5G、OPPO  Reno  5G、vivo  NEX  3  5G、vivo  iQOO  Pro  5G版、小米9  Pro  5G等当下热门的5G旗舰机。

之前高通中国区董事长孟樸接受媒体采访中表示：中国在全球的5G发展进程中发挥着重要的影响力和领导力，中国力量加快了5G在全球的发展。而高通希望以进博会为新的起点，以行业赋能者和产业合作者的身份，与中国合作伙伴携手推动5G发展。

孟璞也分享了一些5G市场的观察，他认为5G市场的普及比4G来的更加迅速。一般升级一代通讯技术，换代周期为10年，5G由于中国企业的强力推动下，正加快这个步伐。例如原本预测2020年是5G元年，而中国就将这一时间提早了一年，2019年成为5G元年。

目前全球的企业和用户对5G的热情都很高，不仅局限于运营商和设备厂商。以高通为例，目前市场中，基于高通的5G设备已经超过150款，市面上大部分的5G手机型号都是基于高通方案设计。而高通的旗舰8系列、高端7系列、和普及的6系列，都正在全面实现5G，而这也将规模化的加速5G的商用进程。

在刚刚过去的10月，高通还宣布拿出了2亿美元，设立5G投资基金，用于投资5G生态系统企业，包括开发新的5G应用，加快企业拥抱5G的步伐。

精选层入层标准公布 明确转板上市机制 多项细则出炉 新三板改革加速“施工”2019-11-09 08:48:06来源:中国证券报已入驻财经号作者:佚名分享到 关注中金在线：  在线咨询： 8日，中国证监会就《关于修订〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定》《非上市公众公司信息披露管理办法》公开征求意见，明确了新三板深化改革的整体部署、重点环节和关键制度。全国股转公司就新起草及新修订的6项自律规则向市场征求意见。

 精选层入层标准公布，四方面强化转板上市机制，实行差异化治理标准，全面深化新三板改革步入施工期。

 转板上市机制明确

 证监会表示，此次新三板改革主要包括六个方面，发行制度改革、转板上市机制等均有涉及。一是优化市场结构，设立精选层；二是优化发行制度，提升融资功能；三是优化多层次资本市场有机联系，建立转板上市机制；四是优化投资者结构，降低合格投资者门槛，引入长期资金；五是优化交易制度，提高市场效率；六是优化监管制度，实施分类监管，提高违法成本。

 备受关注的转板上市机制方面，证监会已组织专门力量，对转板机制做了深入研究论证，形成了初步方案。一是转板主体。为稳妥推进，在新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市。二是转板上市条件。挂牌公司申请转板上市的，应当满足“证券法”和证监会规定的基本上市条件，还应符合交易所规定的具体上市条件。三是转板程序。挂牌公司申请转板上市，应当履行内部决策程序，由证券公司保荐，向交易所提出转板上市申请。交易所审核并作出是否同意上市的决定，无需证监会核准。四是风险防范。证监会将加强监督管理，督促交易所严格履行审核职责，压实中介机构责任，强化责任追究。下一步，证监会将组织有关方面，抓紧起草制度规则，按程序发布实施。

 天风证券成长企业投资银行部总经理、新三板业务负责人张玉玺表示，新三板系列重要制度安排，将为市场带来实质性利好，例如公开发行制度，将更加高效地解决企业融资需求问题，投资者门槛降低，转板制度安排也会给投资者带来信心和比较明确的预期，相信一揽子改革将发挥协同作用，大力提升新三板市场的服务能力。

 精选层设立四套入层标准

 修订后的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》规定了精选层进入条件，包括市值条件、财务条件、股权分散度条件以及规范性要求等方面。具体来看，精选层进入的市值条件和财务条件共设定四套标准。

 标准一着重遴选已有稳定高效盈利模式的盈利型公司，该标准侧重财务指标，市值起辅助作用，设定为“市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%”。

 标准二侧重关注盈利模式清晰，业务快速发展，已初步具有盈利能力的成长型公司，设定为“市值不低于4亿元，最近2年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近1年经营活动产生的现金流量净额为正”。

 标准三主要针对具有一定的研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业，设定为“市值不低于8亿元，最近1年营业收入不低于2亿元，最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例不低于8%”。

 标准四主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业，但不对企业收入和盈利等作要求，设定为“市值不低于15亿元，最近2年研发投入累计不低于5000万元”。

 此外，股权分散度指标是境内外证券市场常用的上市挂牌条件，公司达到一定的股权分散度，有利于深化外部股东的约束，进一步提高公司治理水平；同时也是为精选层公司匹配连续竞价交易方式的基础。

 精选层盘中实行连续竞价交易方式，开收盘实行集合竞价。中国国际科促会理事布娜新表示，与科创板相同，精选层将成为中国资本市场改革的一张新“名片”，新政对具有发展潜力的优质挂牌企业有利。未来处于创新层公司将享受到真正的差异化安排，更有利于融资，资本路径选择也更加多元化。

 张玉玺指出，精选层入层标准公布充分体现了高度市场化、高度灵活性的特点，也将满足服务高成长、高科技、创新型企业的发展需求。以市值为核心，重点强调的是企业的盈利能力、成长性、创新性，多元化的标准安排将更大程度地满足挂牌企业诉求。

 实行差异化治理标准

 随着深化新三板改革各项措施的落地实施，对挂牌公司治理水平提出了更高要求，全国股转公司制定了《挂牌公司治理规则》，对不同层级挂牌公司实行差异化治理标准，促进挂牌公司不断提升治理水平。

 在公司治理的特殊要求方面，一是引入特殊投票、计票方式，充分保障中小股东的参与权，尊重中小股东的意见表达。精选层、创新层公司以及股东人数超过200人的基础层公司，股东大会在审议影响中小股东利益的重大事项时，应当进行单独计票；精选层公司召开股东大会应当提供网络投票方式，创新层、基础层公司审议需要进行单独计票事项的，也应当安排网络投票；精选层公司在选举董事、监事时应当实行累积投票制。二是引入独立董事制度，规定精选层公司应当设立独立董事。三是明确符合条件的挂牌公司可以设置表决权差异安排，但相关安排的设置、运行和投资者保护要求，需遵守全国股转系统有关规定。

 为促进投融资平衡，提高市场流动性水平，本次改革将适当降低投资者门槛。同时，充分考虑不同市场层次挂牌公司的细分特征和风险情况，对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准。对于尚不符合投资者适当性标准的投资者，鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的红利。

深化新三板改革是落实金融供给侧改革部署的共赢之举 
近年来，受市场规模、结构、需求多元因素影响，市场出现新情况、新变化，对新三板也提出了前所未有的挑战。突出表现在直接融资功能弱化、二级市场交易不活跃、摘牌企业数量明显增加等几方面，原先设计的在资本市场中承上启下的作用未能有效发挥。本次中国证监会推进全面深化新三板改革，并在优化发行融资制度、完善市场分层制度、建立转板上市机制等方面重点发力，有利于完善新三板市场功能，有利于拓宽中小企业融资渠道、降低融资成本，使新三板作为资本市场服务中小企业和民营经济重要平台的功能得以充分发挥，是落实金融供给侧改革部署的重要举措。
⊙刘纪鹏
当前，我国经济进入高质量发展的新阶段，中小微企业融资需求总量不断提升，需求主体也逐渐集中于现代服务业和先进制造业中的创新型民营企业。新的市场结构对资本市场提出了新要求，亟待落实中央关于深化金融供给侧结构性改革的部署，进一步提升直接融资比重，畅通多层次资本市场的有机联系，切实提高资本市场服务实体经济的能力。近日，中国证监会提出全面深化新三板改革，这是落实金融供给侧改革部署的重要举措，也是促进多层次资本市场整体发展的共赢之举。
一、落实金融供给侧改革需要新三板改革
中办、国办在今年2月14日发布的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》和4月7日发布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，明确指出“稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台”。以资本市场为抓手推动金融改革，既可以提振信心，解决中小企业融资难的问题，防止经济下行，又可以化解金融乱象，创造好的营商环境，一举多得。
上述两个文件同时也肯定了新三板的重要作用。自设立以来，新三板就始终坚持服务创新型、创业型、成长型中小企业的功能定位，形成了一套有别于交易所市场的制度安排，拓宽了资本市场服务中小企业和民营经济的覆盖面，促进了创新创业资本的形成，也促进了中小企业的创新发展。截至2019年9月，共计6388家挂牌公司完成了10516次股票发行，融资4911亿元；一批尚处于研发阶段的企业也顺利完成融资，促进了创新创业；有VC、PE参股的挂牌公司数量占比也超过60%。
近年来，受市场规模、结构、需求多元因素影响，市场出现新情况、新变化，对新三板也提出了前所未有的挑战。突出表现在直接融资功能弱化、二级市场交易不活跃、摘牌企业数量明显增加等几方面，原先设计的在资本市场中承上启下的作用未能有效发挥。本次中国证监会推进全面深化新三板改革，并在优化发行融资制度、完善市场分层制度、建立转板上市机制等方面重点发力，有利于完善新三板市场功能，有利于拓宽中小企业融资渠道、降低融资成本，使新三板作为资本市场服务中小企业和民营经济重要平台的功能得以充分发挥，是落实金融供给侧改革部署的重要举措。
二、振兴多层次资本市场需要新三板改革
十九大报告明确提出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。资本市场是现代金融市场的重要组成部分，多层次资本市场体系则是从服务对象出发，针对不同成长阶段、不同规模、不同融资需求、不同风险特点的企业而构建的多层级市场结构，并以此实现资本市场上的供求平衡。从根本上来说，股份公司的多元化，必然决定了资本市场的多元化。面对中国数量巨大、业态繁多的中小企业和创新企业，股权类的融资仅靠沪深两个交易所远远不够，如果说科创板要打造成为科技兴国的头部市场，那新三板则应该是扶持中小企业的基础市场。新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，能够接纳多种规模、多种业态、多种所有权结构的中小企业和创新企业，包容性强、覆盖面广，可以且必须是推动直接融资发展的强大动力。
新三板市场发展初期，考虑到挂牌企业以中小微企业为主，融资主要采用定向发行方式，并设置了较为严格的投资者适当性要求。经过6年的培育，挂牌公司不断成长，头部公司不断涌现，2015年至2018年，挂牌公司营业收入和净资产整体保持了14.5%、16.3%的年复合增速，有11.2%和42.7%的挂牌公司年均净利润超过3000万元和1000万元。随着资金需求日益增大，迫切需要更高效的融资制度和交易机制。同时，新三板挂牌公司规范运作水平不断提升，市场法规不断健全和完善，投资者风险意识得到提高，具备了调整投资者准入要求的现实条件。本次新三板改革在融资制度、交易制度、投资者适当性等方面进行全面优化，正是提振新三板市场功能、顺应多层次资本市场发展需求的必要举措。
三、未来期待多个市场间的合作共赢
从新三板改革对沪深交易所的影响来看，本次改革也是施惠于各市场板块的共赢之举。中国特色多层次资本市场，要在尊重市场前提下进行合理规划，三个交易场所之间要有互相的协作和促进，做到有布局、有规划、有统筹、有特色。短期来看，新三板本轮改革充分考虑了自身承受能力以及对资本市场其他板块的影响，向不特定合格投资者公开发行制度主要面向已经挂牌了一段时间、具备规范性基础的存量企业进行精准服务，对资本市场整体结构进行了科学规划，准确把握了市场各层次内不同发展阶段的企业定位和需求。
长期来看，新三板改革也有益于沪深市场的健康发展。一方面，新三板为沪深交易所培育了众多优质上市资源。截至2019年6月末，已有57家挂牌公司成功IPO，38家挂牌公司申报科创板；伴随着转板制度的建立，还将有更多新三板公司通过转板登陆沪深市场。而转板企业经过在新三板市场的培育，在业务经营的稳健性和内部治理规范性方面都更具优势，有利于提升上市公司整体质量。另一方面，新三板为上市公司提供了大量优质并购标的，截至2019年6月末，累计有135家挂牌公司被上市公司收购，占新三板市场收购金额的比重高达65.48%，不少细分领域经营领先的挂牌公司并入上市公司，有效提升了上市公司质量和竞争力。
通过完善差异化制度安排，推行一套符合中小企业特征的制度，切实服务好中小企业和民营经济，本次改革既纾解了新三板自身面临的很多困境，也推动了新三板在功能和定位方面与沪深交易所的错位发展，有利于多个市场实现合作共赢。
 （作者系中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长，国务院国资委法律顾问）