东阿阿胶三季度财报思考（收入端拐点已现，然激进经营风格是否能被市场接受？）

核心收入端财务指标如下图：

从指标上看，收入端环比上升50%左右，显示出3季度的发货开始加大，2季度确实是今年的发货低点，拐点已现，而毛利率也大幅上升22个百分点，显示出高毛利的产品阿胶块的占比在提升，阿胶的主力产品为阿胶块和阿胶浆，其中阿胶块毛利高，保质期长，渠道囤货严重，但是阿胶浆由于保质期短，毛利低，囤货较少。同时销售费用率也下滑了17个基点，验证说明阿胶块的出货在增加。同时，净利润大幅减亏，从2季度的2.24亿减少到5百万元左右。距离扭亏一步之遥。貌似曙光就在4季度。
但是，再看资产端。

结合3季度报告的说明，公司方面为了促进销售，对很多终端给予了应收账款方面的支持。（一般来说，票据不容易坏账，但是应收账款的坏账很多，按照财务报表要求，就必须计提风险损失准备）。说明3季度多销售了3.5亿，但是应收账款增加了7亿,而19Q3总的销售额只有9.4亿，这说明新增销售的终端质量真的不高，需要厂家给予大量具有风险敞口的应收财务支持，才能完成销售。
这个时候，投资者很快就面临两难的选择，这些应收会不会出现问题？能够回收？确认阿胶拐点？无法回收？阿胶拐点并未出现？
总的来说，如果这些应收的质量还是可以的，并且在4季度能够得以确认，意味着阿胶最痛苦的时候在2季度已经过去~~~~~~股东的救赎---已经到来
$东阿阿胶(sz000423)$