恒瑞医药三季度业绩电话会整理

核心要点

1. 全年业绩指引：可参见前三季度（1-3Q增速28%）；
2. 核心板块及品种增速：1）增速排序：增长最快是造影剂（40%左右）、其次是肿瘤、综合和麻醉（20%），出口制剂增速10%+；2）创新药：2018年末收入占比1/6，预计19年末到20%；3）重点品种：碘克沙醇增速在40-50%。
3. 公司队伍：1）销售队伍16000人，今年预计增加2000-3000人；2）临床队伍1200-1300人。
4. 管线一览：1）糖尿病产品（瑞格列汀/恒格列净）预计年内报产，2020年上市；2）瑞马唑仑（胃镜肠镜进入优先审评）现场核查结束，年底到明年初获批；3）PD-1大的适应症逐步获批，后续进医保等很关键；4）PARP抑制剂预计年内报产；5）呼吸产品沙美特罗预计明年上市。
公司销售
Q：3Q收入明显加快，各板块收入情况？拳头产品PD-1，白紫，19K，吡咯等销售？
A：1）PD-1 7月22号发货，3Q增量主要来自创新药；2）白紫一直断货状态，8w/L每月产能，10月还有扩产计划，主要增加新设备；2）增长最快是造影剂、其次是肿瘤、综合和麻醉。
Q：创新药占比收入？
A：截至18年年末占比1/6，当前不含海外业务占比维持这一水平（3Q因为PD-1仅卖了2个月），预计到年底占比应该有20%。
Q：这轮医保谈判降价幅度如何，有没有感到幅度和往年不同？
A：主要涉及吡咯替尼和19K，没有感到和以前不一样。
Q：销售团队是否有增加？
A：目前销售队伍16000人，今年预计增加2000-3000人（光培训队伍就有100人左右），当前肿瘤线每个人产出200w左右，预计未来随着更多创新药上市人员会有相应增加
Q：人员在产品的分配？例如麻醉线上右美卖不好，其销售人员是否会转做其他产品？
A：1）麻醉线是一个团队（没有右美单独团队），如果右美产品卖不好，其他产品可以弥补上；2）仿制药对于公司影响暂时不大，但未来会随时调整，现在己经出现仿制药研发队伍逐渐转去做其他部门的研发。
Q：后续注射剂出口的展望？达托霉素是否有拉动作用？
A：1）3Q制剂出口增速低于公司增长（不到20%），因环磷酰胺基数大，新品要等拿批件1-2年才上量，且没有什么大品种；2）达托霉素暂时没有拉动作用。
造影剂
Q：造影剂增速快主要依靠哪些品种？快的原因？
A：1）碘克沙醇和碘佛醇，前者增速40-50%之间；2）造影剂5月底扩产，3Q已经解决了产能问题。
Q：造影剂明年增速能维持吗？
A：能维持（产能解决+需求旺盛+格局很好）。
麻醉线
Q：麻醉产品线增速如何？贡献最大的产品？
A：1）20%左右增速，右美是最大品种，收入占比不到1/3；2）受右美托咪定带量采购增速放缓了，未来瑞马唑仑上来看好麻醉线提速。
肿瘤线
Q：阿帕替尼今年是否要重谈判？PD-1上来后对阿帕有没有带动？
A：1）阿帕替尼今年要谈，2年期到了，年底要谈；2）短期暂且看不出PD-1带动作用，预计长期来看能看出影响。
Q：PD-1在目前1个月销售过程中来自竞争对手压力大吗？各个科室用量占比？
A：1）目前除了原研，其他竞争对手销售队伍才成立不久，公司整体有优势；2）北京和上海因为国内对手先行进入竞争激烈，偏基层的市场大家都有很多机会。
Q：PD-1未来降价趋势？
A：主要先看竞争对手今年参加医保谈判的情况，如果大适应症能在明年医保谈判之前批下来再作打算。
财务指标
Q：收入增速超预期，19年全年净利润增长预期？
A：全年预计和前三季度增速差不多。
Q：研发费用增长快的原因？是否主要投入PD-1还是开展新项目？
A：大部分在临床阶段（占比2/3），做的最多的PD-1（总共140-150个试验中，PD-1开展40多个临床试验），较多进入临床II/III期因此费用较高。
Q：3Q研发费用较多，主要哪些项目多？
A：主要四方面：1）战略从仿制药往创新药转变；2）临床创新药增加；3）济南福建设立研发机构；4）海外投入。
Q：4Q研发费用增长预期？
A：4Q增速可参考1-9月数据，应该差不多
公司研发
Q：展望未来2年哪些品种/适应症上市？
A：1）糖尿病产品（瑞格列汀/恒格列净）预计年内报产，2020年上市；2）瑞马唑仑（胃镜肠镜进入优先审评）现场核查结束，年底到明年初获批；3）PD-1大的适应症逐步获批，后续进医保等很关键；4）PARP抑制剂预计年内报产。
Q：注射剂一致性评价意见稿出台，对于公司的影响？做了什么准备工作？
A：1）公司80%以上品种是注射剂，跟国家局进行了沟通，之前没有出来意见稿只能搁置，但现在看意见没有太大变化可以按原计划进行；2）公司出口10+品种，做一致性评价时有望豁免试验；3）之后国家会推注射剂集采，但等到政策出来公司再做下一步规划，窗口期对于公司来说比较充分。
Q：管线呼吸品种进展情况？
A：沙美特罗明年有望上市。
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