开心麻花，不开心的IPO之路

最近赵立新叔叔，又成功把平静了很久的娱乐圈带火了啊！咱今天就侃一侃家喻户晓的国民喜剧制作公司——开心麻花。

3月29日，开心麻花发布公告，为进一步配合公司发展战略规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本，打算向新三板申请终止挂牌。
时光回溯到3年前。借着当年票房第五《夏洛特烦恼》的喜气，开心麻花在2015年年底挂牌新三板，挂牌一年半后开心麻花就宣布冲刺A股。
那时谁也料想不到，开心麻花IPO之路一波多折。直至去年3月，恢复IPO审查不足半年的开心麻花第二次撤回IPO申请。而在大约半年后，从2013年就入股为第二大股东的中国文化产业投资基金打算挂牌清空开心麻花所有的股份。以6.12亿元的转让底价计算，开心麻花的估值在两年半时间只增长了4亿元。
这些年开心麻花到底经历了些什么？
融资计划终止，新三板已经呆不住了
3月29日，开心麻花发布公告，为进一步配合公司发展战略规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本，打算向新三板申请终止挂牌。

在去年十月份，开心麻花的第二大股东，国企资本“中国文化产业投资基金(有限合伙)”挂牌转让其所持有的开心麻花11.33%股权，挂牌转让底价为6.12亿元。也从去年10月22日起，开心麻花开始停止转让股票。
转让开心麻花股权的中国文化产业投资基金颇有来头。这家基金由中央财政部注资引导，也是曾经助力开心麻花的关键资本。

2013年，中国文化产业投资基金曾通过增资和受让股份的方式以大约1551万元的代价获取了开心麻花15%的股权。5年后这笔基金退出时，即使以转让底价6.12亿元计算，中国文化产业投资基金也大约净赚6亿元。
五年估值过山车，转战A股之路崎岖
开心麻花真正的大爆发始于2015年国庆档上映的影片《夏洛特烦恼》。
开心麻花2015年年报显示，《夏洛特烦恼》票房高达14亿元，给公司带来合计收入约1.92亿元，占主营收收入比例的一半，而2014年公司全年收入不过1.5亿元。
借着《夏洛特烦恼》的喜气，开心麻花在2015年年底挂牌新三板，并将注册资本扩大十倍，成为“中国话剧第一股”，估值较挂牌前飙升十多倍，是新三板的“明星公司”。挂牌一年半，2017年1月，开心麻花宣布冲刺A股。
在冲击IPO前夜，2016年2月，开心麻花曾以106元每股的价格向11名投资者发行了大约284万股(占总股本的6%)，包括知名投资人林利军的上海盛歌等私募基金以及东方证券 等券商等。
以大约3亿元的募资总额计算，开心麻花此时的估值大约在50亿元。相比2013年中国文化产业投资基金投资开心麻花时的3亿估值，在短短3年时间，开心估值增长了大约15倍。


2015年到2017年不仅是开心麻花的资本高光时刻，也是影视大环境行情看涨的时刻。在《夏洛特烦恼》后，开心麻花此后又推出了《驴得水》《羞羞的铁拳》，口碑和票房均成绩斐然。
在新三板流动性不及主板的大背景下，2017年6月16日，开心麻花向证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并于2017年6月30日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。
开心麻花走上了冲击创业板之路，但这条路却并不平坦。2017年8月，由于签字律师离职，开心麻花中止了IPO审查。一般情况下，都是拟上市公司决定中止IPO审查之后，签字律师才会离职，也就是说其实是开心麻花主动以此为由，中止IPO审查。
2018年3月，开心麻花公告称因拟进行股权结构调整，再次终止首次公开发行股票并撤回相关申请上市的文件。
从净利润来看，开心麻花的盈利水平并不差，但其变动非常明显，主要原因是其一年一部电影的战略，从《夏洛特烦恼》的爆火到《驴得水》叫好不叫座，再到《羞羞的铁拳》的超高票房，开心麻花的营收情况过度依赖电影票房，而电影票房又有极大的不确定性。2018年随着《李茶的姑妈》上映后票房和口碑均遭遇滑铁卢，开心麻花出品，必出“爆款”的市场预期也被打破。开心麻花近几年来的盈利变动很大，同时，市场对其可持续盈利能力的质疑也不断。


IPO之前的突击入股，成了开心麻花融资最顺利的节点。而其在电影市场的票房号召力似乎也在当时到达顶峰。
大师兄认为如果有更大的发展目标的话，开心麻花需要引入新的战略伙伴，扩充业态，提升业绩增长的稳定性。再寻求上市之路也许更为明智，比如港股或许是一个不错的选择。